- इस सप्ताह चीन के बिल बाजार में पुनः छूट दर में हल्की गिरावट देखी गई, छह महीने की राष्ट्रीय शेयर स्वीकृति बिल दर हाल ही में 0.72% के आसपास मंडरा रही है, जो पिछले सप्ताह की तुलना में 1 से 2 आधार अंक नीचे है, जो बैंकिंग प्रणाली के भीतर क्रेडिट संपत्ति की सापेक्ष कमी को सीधे दर्शाता है।
- मौद्रिक वित्तीय डेटा से पता चलता है कि अप्रैल में नए क्रेडिट में नौ महीने के बाद फिर से नकारात्मक वृद्धि हुई, हालांकि उस महीने वाणिज्यिक बैंक बिल वित्तपोषण का पैमाना 1.2 ट्रिलियन युआन से अधिक था, फिर भी व्यापक क्रेडिट की कुल मात्रा के संकुचन को नहीं रोक सका, जिसने वस्तुनिष्ठ रूप से संस्थानों के बिल संपत्ति के विन्यास की मांग को बढ़ाया।
- मुद्रा प्राधिकरण ने तरलता प्रबंधन में स्पष्ट संकेत जारी किया है, चीन के पीपुल्स बैंक ने मई में रिकॉर्ड-तोड़ ट्रिलियन-स्तरीय रिवर्स रेपो संचालन को कम कर दिया, लगातार तीन महीनों तक शुद्ध पुनः प्राप्ति संचालन बनाए रखा, जिसका उद्देश्य अत्यधिक कम बाजार धन दरों को नीति दर के केंद्र की ओर धीरे-धीरे वापस लाना है।
क्रेडिट संकुचन की पृष्ठभूमि में बिल मूल्य निर्धारण तर्क
वर्तमान में चीन के बिल बाजार में पुनः छूट दर का निम्न स्तर पर चलना, वास्तविक अर्थव्यवस्था की प्रभावी वित्तपोषण मांग की कमी और बैंक के भीतर धन की प्रचुरता के बीच संरचनात्मक विरोधाभास को गहराई से दर्शाता है। अप्रैल में नए क्रेडिट की अपेक्षा से अधिक नकारात्मक वृद्धि ने वाणिज्यिक बैंकों को क्रेडिट वितरण मूल्यांकन में बड़ी चुनौती दी। नियमित ऋण संपत्ति के अंतर को भरने के लिए, बैंक संस्थान आमतौर पर बिल बाजार की ओर रुख करते हैं। 1.2 ट्रिलियन युआन की बिल वित्तपोषण का पैमाना क्रेडिट के नकारात्मक होने की स्थिति को नहीं बदल सका, जो नियमित कॉर्पोरेट ऋण और निवासी ऋण के संकुचन की बड़ी सीमा को दर्शाता है। इस आपूर्ति और मांग के परिदृश्य में, मानकीकृत अल्पकालिक क्रेडिट संपत्ति के रूप में बिल की खरीद की मांग निष्क्रिय रूप से बढ़ गई, जिससे पुनः छूट दर के ऊपर जाने की गुंजाइश कम हो गई। व्यापारी आमतौर पर उम्मीद करते हैं कि मई में क्रेडिट वितरण में मौलिक सुधार की कमी के परिप्रेक्ष्य में, 0.72% के आसपास का निम्न स्तर का उतार-चढ़ाव जारी रहेगा।
केंद्रीय बैंक की तरलता पुनः प्राप्ति और शिखर-समतल संचालन
बैंकिंग बाजार में लगातार जमा हो रही तरलता का सामना करते हुए, चीन के पीपुल्स बैंक की खुली बाजार संचालन ने अत्यधिक दृढ़ता और सटीक नियंत्रण इरादे का प्रदर्शन किया। रिकॉर्ड-तोड़ ट्रिलियन-स्तरीय रिवर्स रेपो संचालन का कम होना, केंद्रीय बैंक के लगातार तीन महीनों के शुद्ध पुनः प्राप्ति की प्रवृत्ति को गहरा कर रहा है। यह संचालन मौद्रिक नीति के पूर्ण रूप से सख्त होने का संकेत नहीं है, बल्कि पहले की अत्यधिक प्रचुर धन स्थिति के सुधार का है। केंद्रीय बैंक ने पहली तिमाही की मौद्रिक नीति कार्यान्वयन रिपोर्ट में स्पष्ट रूप से कहा है कि वह रातोंरात दर को वांछित नीति दर स्तर के आसपास चलाने का मार्गदर्शन करेगा। इसका मतलब है कि पहली तिमाही में वास्तविक अर्थव्यवस्था की घरेलू उत्पादन वृद्धि दर के अच्छे प्रदर्शन और सीमित मुद्रास्फीति दबाव के मैक्रो संयोजन के तहत, केंद्रीय बैंक धन के उपयोग की दक्षता पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहा है, वित्तीय प्रणाली के भीतर कम लागत वाले धन के लीवरेज आर्बिट्रेज को रोकने के लिए।
वाणिज्यिक बैंक क्रेडिट वितरण की अपेक्षा प्रबंधन
ऐतिहासिक मौसमी पैटर्न से पता चलता है कि अप्रैल आमतौर पर क्रेडिट वितरण का छोटा महीना होता है, लेकिन इस बार गिरावट की ढलान ने अधिकांश बाजार सहभागियों की अपेक्षाओं को पार कर लिया। इस अपेक्षा अंतर ने डेटा जारी होने के बाद बिल बाजार में सहायक गिरावट का कारण बना। हालांकि, बाजार ने पहले से ही कमजोर वित्तीय डेटा के लिए आंशिक रूप से अग्रिम व्यापार किया था, पुनः छूट दर के और अधिक गहराई से गिरने की गुंजाइश सीमित है। वाणिज्यिक बैंक वर्तमान में वर्ष की दूसरी छमाही के लिए परिसंपत्ति-देयता विन्यास रणनीति को समायोजित कर रहे हैं, आरक्षित अनुपात और ब्याज दर में कटौती की अपेक्षाओं के कमजोर होने के चरण में, बैंक वित्त विभाग को बिल संपत्ति की धारण लाभ और धन लागत की मेल की पुनः मूल्यांकन की आवश्यकता है। यदि आगामी महीनों में क्रेडिट मांग में मध्यम सुधार होता है, तो बिल बाजार की खरीद शक्ति को सीमांत रूप से कमजोर होने का सामना करना पड़ सकता है।
बिल अवधि विनियमन और वास्तविक व्यापार पृष्ठभूमि की जांच
चीन के बिल बाजार की बुनियादी ढांचा और अनुपालन ढांचा हाल के वर्षों में गहन पुनर्निर्माण से गुजरा है। नवंबर 2022 से, नियामक विभाग ने संशोधित वाणिज्यिक बिल प्रबंधन उपाय जारी किए हैं, वाणिज्यिक बिल की अधिकतम अवधि को सख्ती से छह महीने तक सीमित कर दिया गया है। इस नीति समायोजन ने बिल बाजार के प्रवाह की दक्षता को काफी बढ़ा दिया है, लंबी पूंछ वाले क्रेडिट जोखिम को कम किया है, और साथ ही 0.72% की छह महीने की राष्ट्रीय शेयर स्वीकृति बिल दर को वर्तमान में सबसे प्रतिनिधि बाजार बेंचमार्क बना दिया है। इसके अलावा, नियामक स्तर पर लगातार जोर दिया गया है कि बिल जारी करना वास्तविक व्यापार संबंध और ऋण-दायित्व संबंध पर आधारित होना चाहिए, जो प्रणालीगत रूप से शुद्ध वित्तपोषण बिल की बाढ़ को रोकता है। शंघाई बिल एक्सचेंज पर आधारित राष्ट्रीय एकीकृत इलेक्ट्रॉनिक प्लेटफॉर्म के माध्यम से, वर्तमान बिल व्यापार ने उच्च स्तर की पारदर्शिता और मानकीकरण प्राप्त किया है, जो केंद्रीय बैंक को मौद्रिक नीति के प्रसार की दक्षता की निगरानी के लिए सटीक डेटा प्रदान करता है।
