राजकोषीय चिंताओं के बीच अमेरिकी ट्रेजरी से बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं एएए-ग्रेड कॉर्पोरेट बॉन्ड

• 2 साल की अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड इस साल 60 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 4.00% के स्तर को पार कर गई है, जबकि 10 साल की यील्ड 35 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 4.50% से अधिक हो गई है। इसका मुख्य कारण भू-राजनीतिक तनाव के कारण ऊर्जा संकट है, जिसने मुद्रास्फीति की उम्मीदों को बढ़ा दिया है और फेडरल रिजर्व की ब्याज दरों में वृद्धि की संभावनाओं को मजबूती दी है।
• ब्लू-चिप कॉर्पोरेट बॉन्ड का प्रदर्शन कुल मिलाकर ट्रेजरी बॉन्ड से बेहतर रहा है। एप्पल कंपनी के 2 साल के बॉन्ड और ट्रेजरी के बीच का अंतर ऐतिहासिक रूप से 3 बेसिस पॉइंट्स तक कम हो गया है, जबकि माइक्रोसॉफ्ट कंपनी के 2 साल की यील्ड ने कभी-कभी संप्रभु कर्व को भी पार कर लिया है। जॉनसन एंड जॉनसन कंपनी के 10 साल के अंतर को 27 बेसिस पॉइंट्स तक कम कर दिया गया है।
• अमेरिकी संघीय ऋण का GDP के अनुपात में हिस्सा 100% तक पहुंच गया है और बजट घाटा दर 6% के उच्च स्तर पर बनी हुई है। हर साल 1 ट्रिलियन डॉलर तक की ब्याज व्यय वैश्विक स्थिर आय निधियों को AAA रेटिंग वाले उच्च गुणवत्ता वाले कॉर्पोरेट क्रेडिट संपत्तियों की ओर आकर्षित कर रही है।

क्रेडिट स्प्रेड की सीमा और संप्रभु संपत्ति का पुनर्मूल्यांकन

पारंपरिक स्थिर आय बाजार की तर्कशास्त्र में, संप्रभु ऋण को बिना जोखिम वाली संपत्ति के मूल्य निर्धारण मानक के रूप में देखा जाता है। हालांकि, हाल ही में Refinitiv के आंकड़ों के अनुसार, द्वितीयक बाजार में कुछ अमेरिकी शीर्ष ब्लू-चिप कॉर्पोरेट बॉन्ड की यील्ड समान अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी के साथ लगभग बराबर हो रही है या कभी-कभी उलट भी रही है। पिछले सप्ताह एप्पल कंपनी के 2 साल के बॉन्ड की यील्ड और समान अवधि के ट्रेजरी के बीच का अंतर 3 बेसिस पॉइंट्स तक कम हो गया, जो इतिहास में सबसे कम रिकॉर्ड है। यह मामूली प्रीमियम स्पेस यह दर्शाता है कि बड़े बहुराष्ट्रीय कंपनियों की क्रेडिट गुणवत्ता को बाजार ने लगभग संप्रभु या उससे भी अधिक के स्तर पर बढ़ा दिया है। यदि भू-राजनीतिक संघर्ष के कारण मैक्रो अस्थिरता जारी रहती है, तो यह स्प्रेड उलटाव यील्ड कर्व के छोटे छोर पर सामान्य हो सकता है।

वित्तीय गिरावट की प्रक्रिया और फेडरल रिजर्व की नीति का मार्जिन

अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड के चरणबद्ध मार्जिनल बिक्री का मुख्य कारण वाशिंगटन की सार्वजनिक वित्तीय गुणवत्ता की निरंतर गिरावट है। कई बड़े वित्तीय प्रोत्साहनों के बाद, अमेरिकी संघीय ऋण का GDP के अनुपात में हिस्सा 100% के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुंच गया है, और वर्तमान बजट घाटा दर लगभग 6% पर बनी हुई है। जैसे-जैसे ब्याज व्यय हर साल 1 ट्रिलियन डॉलर के स्तर तक पहुंच रहा है, बाजार में अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की अधिकता और क्रय शक्ति के नुकसान की चिंता बढ़ रही है। इस बीच, भू-राजनीतिक संघर्ष के कारण दूसरी लहर की मुद्रास्फीति का झटका फेडरल रिजर्व की नीति के मार्ग को पुनः आकार दे रहा है, जिससे 2 साल की ट्रेजरी यील्ड ब्याज दरों में वृद्धि की उम्मीदों के तहत 4.00% को पार कर गई है, और 10 साल की ट्रेजरी यील्ड भी 4.50% से अधिक हो गई है, जिससे ट्रेजरी बॉन्ड की होल्डिंग रिटर्न दर को और दबाव में डाल दिया गया है।

क्वासी-संप्रभु संपत्ति का मूल्य निर्धारण और बहुत बड़ा होने का तर्क

वैश्विक आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस हथियारों की दौड़ के तीव्र होने के संदर्भ में, माइक्रोसॉफ्ट, एप्पल जैसी टेक्नोलॉजी दिग्गज कंपनियां इस साल 800 बिलियन डॉलर तक के उद्योग पूंजी व्यय की लहर का सामना कर रही हैं, फिर भी उनकी नकदी प्रवाह और लाभ वृद्धि दर अत्यधिक लचीली बनी हुई है। बाजार विश्लेषकों का मानना है कि ये वैश्विक शीर्ष कंपनियां अत्यधिक उद्योग एकाधिकार और तकनीकी बाधाओं के कारण मैक्रो स्तर पर बहुत बड़ा होने का क्वासी-संप्रभु गुणधर्म प्राप्त कर चुकी हैं। यदि ये विशाल AI पूंजी व्यय समय पर दीर्घकालिक उत्पादकता में परिवर्तन कर सकते हैं, तो इन कंपनियों की बैलेंस शीट की अखंडता को और मजबूत किया जाएगा। इसलिए, जब रेटिंग एजेंसियां अमेरिकी सरकार की सर्वोच्च AAA रेटिंग को छीन रही हैं, तो माइक्रोसॉफ्ट और जॉनसन जैसी शेष AAA रेटेड कॉर्पोरेट क्रेडिट संपत्तियों की ओर धन का प्रवाह पूरी तरह से तर्कसंगत है।