- अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) द्वारा क्रिप्टोकरेंसी परपेचुअल फ्यूचर्स को मंजूरी देने से नियामक संरचना में बदलाव आया है। बाजार की चिंता है कि इस तरह के उच्च लीवरेज वाले डेरिवेटिव्स का पारंपरिक इक्विटी और कमोडिटी बाजारों में विस्तार उद्योग की प्रतिस्पर्धा को बढ़ा देगा, जिससे अमेरिकी प्रमुख एक्सचेंज ऑपरेटरों के शेयर की कीमतों में लगातार गिरावट देखी जा रही है।
- शिकागो ऑप्शंस एक्सचेंज ग्लोबल मार्केट्स (CBOE:US) ने ट्रेडिंग में सबसे अधिक गिरावट दर्ज की, इसके शेयर की कीमत लगभग 9% तक गिर गई, जबकि प्रमुख डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग दिग्गज CME ग्रुप (CME:US) और न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज की मूल कंपनी इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज (ICE:US) के शेयर की कीमतों में भी विभिन्न स्तरों की मूल्यांकन पुनरावृत्ति देखी गई।
- वॉल स्ट्रीट के विश्लेषकों ने परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स से उत्पन्न होने वाली रिटेल प्रतिस्पर्धा और एक्सचेंजों के दीर्घकालिक मूल्यांकन गुणांक पर दबाव के प्रति सावधानीपूर्वक चिंता व्यक्त की है, लेकिन संस्थानों ने आमतौर पर यह बताया है कि उत्पाद की आधारभूत डिजाइन और लक्षित ग्राहक समूह में मौलिक अंतर के कारण पारंपरिक संस्थागत स्तर के हेजिंग टूल्स की तरलता की सुरक्षा अल्पकालिक में वास्तविक रूप से प्रभावित नहीं होगी।
नियामक परिवर्तन से डेरिवेटिव्स इकोसिस्टम में बदलाव
हाल ही में अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने क्रिप्टोकरेंसी परपेचुअल फ्यूचर्स के लिए कानूनी आधार तैयार किया है। इस नीति परिवर्तन का मतलब है कि अमेरिकी निवेशक अब पहली बार विनियमित घरेलू ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के माध्यम से पहले से ही अत्यधिक केंद्रित ऑफशोर डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग में भाग ले सकेंगे। परपेचुअल फ्यूचर्स, जो एक स्पष्ट समाप्ति तिथि के बिना और उच्च लीवरेज के साथ एक सट्टा वित्तीय उपकरण है, पहले से ही ऑफशोर क्रिप्टोकरेंसी ट्रेडिंग इकोसिस्टम में सक्रिय था। इस नियामक ढील ने न केवल क्रिप्टो डेरिवेटिव्स बाजार की प्रतिस्पर्धा को बदल दिया है, बल्कि पारंपरिक एक्सचेंजों के मौजूदा व्यापारिक सीमाओं के संभावित क्षरण के बारे में गहरी चिंता भी उत्पन्न की है।
एसेट क्लास विस्तार की उम्मीद से मूल्यांकन दबाव
वर्तमान बाजार की चिंता केवल क्रिप्टोकरेंसी एसेट्स तक सीमित नहीं है, बल्कि इस नए डेरिवेटिव्स संरचना के अन्य प्रमुख एसेट क्लासेस में फैलने की गति और गहराई पर केंद्रित है। टीडी कोवेन (TD Cowen) के विश्लेषक बिल काट्ज़ ने कहा कि भविष्य का प्रमुख चर यह होगा कि परपेचुअल फ्यूचर्स को स्टॉक्स और कमोडिटीज जैसे पारंपरिक एसेट क्लासेस में अनुमोदित करने की प्रक्रिया कितनी तेजी से होती है। यदि नियामक संस्थाएं भविष्य में इस तरह के उत्पादों के क्रॉस-एसेट क्लासेस में प्रवेश को तेज करती हैं, तो रिटेल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म और पारंपरिक बड़े डेरिवेटिव्स एक्सचेंजों के बीच प्रतिस्पर्धा संबंधी संबंध प्रणालीगत रूप से पुनर्गठित हो सकते हैं। इस संभावित पारिस्थितिकी तंत्र पुनर्गठन ने बाजार की पूंजी को एक्सचेंजों की दीर्घकालिक बाधाओं का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए प्रेरित किया है, जिससे संबंधित ऑपरेटरों के मूल्यांकन गुणांक पर महत्वपूर्ण पुनर्मूल्यांकन दबाव पड़ा है।
रिटेल सट्टा विशेषता संस्थागत हेजिंग को नहीं हिला सकती
हालांकि बाजार की अल्पकालिक भावना मूल्यांकन पुनरावृत्ति के रूप में प्रकट होती है, अधिकांश विक्रेता अनुसंधान संस्थान यह मानते हैं कि परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स की आधारभूत उत्पाद विशेषताएं उन्हें पारंपरिक फ्यूचर्स उत्पादों के लिए वास्तविक प्रतिस्थापन नहीं बना सकती हैं। उत्पाद के आधारभूत अंतर और पारंपरिक एक्सचेंजों की अपनी कोर संरचना के लाभ के आधार पर, समग्र प्रतिस्पर्धा जोखिम वर्तमान में नियंत्रणीय सीमा में है। रॉयल बैंक ऑफ कनाडा (RBC) के विश्लेषक अशिष सबद्रा भी इसी तरह की राय रखते हैं। परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स की उच्च लीवरेज और छोटी होल्डिंग अवधि की विशेषताएं उन्हें स्वाभाविक रूप से रिटेल निवेशकों की सट्टा मांग के लिए उपयुक्त बनाती हैं, लेकिन संस्थागत स्तर पर प्रणालीगत एसेट आवंटन और हेजिंग की जरूरतों में, उनकी संस्थागत आकर्षण अभी भी परिसंपत्ति भौतिक वितरण और दीर्घकालिक हेजिंग तर्क की कमी के कारण सीमित है।
क्रॉस-मार्केट तरलता की सुरक्षा अभी भी मजबूत
ट्रेडिंग वॉल्यूम के जमाव और बाजार पारिस्थितिकी के दृष्टिकोण से, पारंपरिक एक्सचेंजों की मौजूदा पारिस्थितिकी बाधाएं अल्पकालिक में उभरते प्लेटफॉर्म द्वारा आसानी से नहीं तोड़ी जा सकती हैं। रेमंड जेम्स (Raymond James) के विश्लेषक पैट्रिक ओ'शॉनेसी ने जोर दिया कि परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का डिज़ाइन उद्देश्य रिटेल बाजार के लिए एक सट्टा उपकरण है, न कि बड़े एसेट मैनेजमेंट संस्थानों के लिए जोखिम हेजिंग समाधान। इसलिए, निकट भविष्य में, इस तरह के उच्च जोखिम वाले कॉन्ट्रैक्ट्स सीएमई ग्रुप और इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज की गहरी संस्थागत तरलता और होल्डिंग स्केल को प्रभावी ढंग से विभाजित नहीं कर सकते। यदि भविष्य में वैश्विक मैक्रो अस्थिरता बढ़ती है और क्रॉस-मार्केट तरलता में कोई स्पष्ट प्रतिकूल प्रवास नहीं होता है, तो प्रमुख एक्सचेंज ऑपरेटरों के प्रदर्शन का कोर आधारभूत तत्व अपेक्षाकृत स्थिर रहेगा, और निवेशकों को आगे के डेरिवेटिव्स नियामक नियमों के सूक्ष्म समायोजन पर करीबी नजर रखनी चाहिए।
