- भारतीय विदेशी मुद्रा बाजार लगातार दबाव का सामना कर रहा है, गुरुवार को डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपया 95.7350 के स्तर पर था, जो पिछले कारोबारी दिन के 95.7950 के ऐतिहासिक निम्न स्तर के करीब था, जिससे भारतीय रिजर्व बैंक के द्वारा तत्काल बाजार में डॉलर बेचने की प्रबल संभावना उत्पन्न हुई।
- बाहरी आपूर्ति पक्ष के झटके भारत के अंतरराष्ट्रीय भुगतान संतुलन को बिगाड़ रहे हैं, ब्रेंट कच्चे तेल के वायदा की कीमतें हाल ही में 106.2 डॉलर प्रति बैरल तक पहुंच गई हैं, जो फरवरी के अंत में ईरान संघर्ष के बाद से लगभग 50% की वृद्धि है, जिससे इस कच्चे तेल के शुद्ध आयातक देश की विदेशी मुद्रा की मांग में भारी वृद्धि हुई है।
- विदेशी पूंजी का बहिर्वाह और आयात लागत में वृद्धि ने एक साथ प्रभाव डाला है, विदेशी निवेश पोर्टफोलियो की निरंतर निकासी ने न केवल रुपये की तरलता समर्थन को कमजोर किया है, बल्कि भारतीय विदेशी मुद्रा भंडार की सुरक्षा सीमा और मुद्रा अधिकारियों की विनिमय दर में गिरावट की सहनशीलता की सीमा का परीक्षण भी किया है।
विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप का तात्कालिक तरलता प्रभाव
डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपया लगातार ऐतिहासिक निम्न स्तर के करीब पहुंचने की स्थिति में, भारतीय रिजर्व बैंक का हस्तक्षेप बाजार की अस्थिरता को शांत करने का आवश्यक साधन बन गया है। विदेशी मुद्रा व्यापारियों की अपेक्षाएं मुख्य रूप से केंद्रीय बैंक के हाल के फॉरवर्ड और स्पॉट बाजार में संचालन के आधार पर हैं। यदि मुद्रा अधिकारी सार्वजनिक बाजार में बड़े पैमाने पर डॉलर बेचकर और रुपये खरीदकर हस्तक्षेप करते हैं, तो यह ऑपरेशन अल्पकालिक में सट्टा शॉर्ट सेलिंग बलों को रोक सकता है, लेकिन साथ ही यह घरेलू बैंकिंग प्रणाली से रुपये की तरलता को भी खींच लेगा। यदि हस्तक्षेप का पैमाना बहुत बड़ा होता है, तो भारतीय मुद्रा बाजार की अल्पकालिक धन दरें पल्स-स्टाइल में ऊपर जा सकती हैं, जिससे केंद्रीय बैंक को बाद में पुनर्खरीद संचालन जैसे उपकरणों के माध्यम से बाजार में फिर से घरेलू मुद्रा तरलता डालने के लिए मजबूर होना पड़ेगा, ताकि बैंकिंग बाजार की दरों की सापेक्ष स्थिरता बनाए रखी जा सके।
चालू खाता घाटे का पुनर्मूल्यांकन
इस दौर में रुपये की गिरावट का मुख्य प्रेरक शक्ति मैक्रो आर्थिक मूलभूत तत्वों में चालू खाता घाटे की अपेक्षा का बिगड़ना है। भारत, जो विश्व के प्रमुख ऊर्जा उपभोक्ता देशों में से एक है, का कच्चे तेल का उपभोग आयात पर अत्यधिक निर्भर है। ब्रेंट कच्चे तेल की कीमत 106 डॉलर के स्तर को पार कर गई है, जिसका अर्थ है कि भारत का मासिक ऊर्जा आयात बिल उल्लेखनीय रूप से बढ़ जाएगा। निर्यात से विदेशी मुद्रा अर्जित करने की क्षमता में समानांतर वृद्धि न होने की स्थिति में, व्यापार घाटे का विस्तार सीधे विदेशी मुद्रा बाजार में वास्तविक संरचनात्मक डॉलर की मांग में बदल जाता है। इस प्रकार की वस्तु कीमतों में वृद्धि के कारण चालू खाता बिगड़ने से विदेशी मुद्रा बाजार के प्रतिभागियों को भारत के पूरे वर्ष के अंतरराष्ट्रीय भुगतान संतुलन का पुनर्मूल्यांकन करना पड़ता है, और इसके आधार पर रुपये की नाममात्र प्रभावी विनिमय दर के मूल्यांकन केंद्र को नीचे करना पड़ता है।
पूंजी बहिर्वाह और विनिमय दर का नकारात्मक प्रतिक्रिया चक्र
व्यापार के तहत चालू खाता दबाव के अलावा, वित्तीय खाते के तहत पूंजी प्रवाह भी रुपये के लिए गंभीर चुनौती प्रस्तुत करता है। वैश्विक जोखिम की प्राथमिकता भू-राजनीतिक संघर्ष के कारण ठंडी हो गई है, और कुछ विकसित अर्थव्यवस्थाओं के उच्च ब्याज दर के वातावरण के साथ मिलकर, विदेशी प्रतिभूति निवेश निधि भारतीय शेयर और बांड बाजार से लगातार बाहर निकल रही है। विदेशी निवेशकों द्वारा भारतीय स्थानीय संपत्तियों की बिक्री और डॉलर में विनिमय कर बाहर भेजने से न केवल संपत्ति की कीमतें सीधे गिरती हैं, बल्कि विदेशी मुद्रा बाजार में डॉलर की आपूर्ति और मांग का असंतुलन भी बढ़ता है। यदि रुपये की गिरावट की अपेक्षा और अधिक मजबूत होती है, तो यह अधिक से अधिक बिना विनिमय दर हेजिंग के अंतरराष्ट्रीय पूंजी को तेजी से बाहर निकलने के लिए प्रेरित कर सकता है, जिससे संपत्ति की कीमतों में गिरावट और विनिमय दर की गिरावट के बीच नकारात्मक प्रतिक्रिया चक्र बनता है। इस चक्र को तोड़ने के लिए अक्सर मुद्रा अधिकारियों को अत्यधिक हस्तक्षेप की दृढ़ता दिखाने या मैक्रो आर्थिक डेटा में वास्तविक उलटफेर की आवश्यकता होती है।
प्रतिफल वक्र का अप्रत्यक्ष दबाव
आयातित मुद्रास्फीति का दबाव और मुद्रा की गिरावट की अपेक्षा का संयोजन, भारतीय संप्रभु बांड प्रतिफल वक्र को ऊपर की ओर स्थानांतरित करने के जोखिम का सामना कर रहा है। चूंकि कच्चे तेल जैसे आयातित वस्तुओं की कीमतें डॉलर में मापी जाती हैं, रुपये की गिरावट भारत के घरेलू कीमतों पर वस्तु कीमतों में वृद्धि के प्रसार प्रभाव को और बढ़ा देगी। संभावित मुद्रास्फीति वृद्धि को रोकने और घरेलू मुद्रा के ब्याज दर अंतर को बनाए रखने के लिए, भारतीय रिजर्व बैंक को मौद्रिक नीति में अनिच्छुक रूप से सख्ती का सामना करना पड़ रहा है। भले ही केंद्रीय बैंक बेंचमार्क ब्याज दर को अपरिवर्तित रखने का विकल्प चुनता है, बांड बाजार मुद्रास्फीति प्रीमियम और विनिमय दर जोखिम प्रीमियम को पहले से ही मूल्यांकन करेगा, जिससे मध्यम और लंबी अवधि के सरकारी बांड प्रतिफल को ऊपर की ओर बढ़ने की स्थिति में डाल देगा, और इस प्रकार सरकार और वास्तविक अर्थव्यवस्था की समग्र वित्तपोषण लागत को बढ़ा देगा।
