चीन के शेयर बाजार में जारी गिरावट अब केवल वैल्यूएशन में सुधार तक सीमित नहीं रह गई है। बाजार का ध्यान कंपनियों की कमाई की क्षमता के व्यापक पुनर्मूल्यांकन पर पहुंच गया है। मई के उच्चतम स्तर से देश के इक्विटी बाजार का कुल बाजार पूंजीकरण करीब 3.5 ट्रिलियन डॉलर घट चुका है। पिछले सप्ताह बिकवाली तेज हुई, जिससे CSI 300 बियर मार्केट क्षेत्र में चला गया। वहीं, हांगकांग के टेक्नोलॉजी शेयरों का एक प्रमुख सूचकांक दो साल पहले बीजिंग की ओर से पेश किए गए व्यापक आर्थिक समर्थन पैकेज के बाद दर्ज लगभग पूरी बढ़त गंवाने के करीब पहुंच गया।
बाजार के लिए मुख्य चुनौती यह है कि कमजोर आर्थिक प्रदर्शन अब कंपनियों के मुनाफे पर असर डाल रहा है, लेकिन स्थिति अभी इतनी गंभीर नहीं हुई है कि सरकार नए और कहीं अधिक बड़े प्रोत्साहन उपायों की घोषणा करे। ऐसे माहौल में निवेशकों के सामने एक साथ दो दबाव हैं—कमजोर होती कमाई और ठंडी पड़ती नीतिगत उम्मीदें। बाजार की धारणा को पलटने वाला कोई स्पष्ट नया कारक फिलहाल दिखाई नहीं दे रहा है।
CSI 300 बियर मार्केट में पहुंचा
पिछले सप्ताह CSI 300 बियर मार्केट में दाखिल हुआ। यह गिरावट चीन की बड़ी कंपनियों के शेयरों में उस स्तर तक पहुंच गई है जिसे आम तौर पर बियर मार्केट की पहचान माना जाता है। बाजार पूंजीकरण के लिहाज से दुनिया के दूसरे सबसे बड़े शेयर बाजार में नुकसान बढ़ने के साथ आर्थिक वृद्धि, कॉरपोरेट मुनाफे और नीतिगत समर्थन को लेकर चिंताएं भी अधिक स्पष्ट हो गई हैं।
गिरावट किसी एक क्षेत्र तक सीमित नहीं रही। व्यापक बेंचमार्क में कमजोरी बताती है कि बिकवाली सूचीबद्ध कंपनियों के बड़े समूह तक फैल गई है। जिन शेयरों का वैल्यूएशन मुनाफे में सुधार की उम्मीद पर टिका था, उनके लिए कमजोर कमाई से ऊंचे प्राइस-टू-अर्निंग्स मल्टीपल को बनाए रखना कठिन हो जाता है। इससे किसी भी संभावित उछाल की निर्भरता केवल नीतिगत उम्मीदों के बजाय वास्तविक वित्तीय नतीजों पर बढ़ जाती है।
हांगकांग के टेक शेयरों की दो साल की बढ़त पर दबाव
हांगकांग के टेक्नोलॉजी शेयरों का संबंधित सूचकांक भी पिछले दो वर्षों की अपनी बढ़त को लगभग पूरी तरह मिटाने के करीब पहुंच गया है। बीजिंग ने दो साल पहले व्यापक आर्थिक समर्थन उपाय पेश किए थे, जिनसे आर्थिक सुधार और टेक्नोलॉजी कंपनियों के बेहतर प्रदर्शन की उम्मीद बनी थी। लेकिन कमज़ोर होती कमाई और बिगड़ती बाजार धारणा के बीच ये बढ़त अब धीरे-धीरे वापस जाती दिख रही है।
टेक्नोलॉजी शेयरों पर खास नजर बनी हुई है, क्योंकि इनके वैल्यूएशन में वृद्धि, नवाचार और नीतिगत समर्थन से जुड़ी उम्मीदें पहले से शामिल थीं। शेयर कीमतों में गिरावट के बाद निवेशक यह फिर से परख रहे हैं कि क्या ये उम्मीदें टिकाऊ राजस्व और मुनाफे में बदल सकती हैं। यदि कमाई में सुधार नहीं आता, तो केवल नीतिगत समर्थन से मिला वैल्यूएशन सहारा कंपनियों के वास्तविक कारोबारी प्रदर्शन से पैदा हो रहे दबाव को संतुलित करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता।
कमाई पर दबाव, नए प्रोत्साहन के संकेत सीमित
बाजार की मुश्किल यह है कि कमजोर अर्थव्यवस्था पहले ही कंपनियों के मुनाफे को प्रभावित कर रही है, जबकि बड़े नए प्रोत्साहन पैकेज की दिशा में अभी कोई स्पष्ट कदम नहीं दिखा है। सीमित नीतिगत समर्थन से तेज आर्थिक सुधार की उम्मीद कमजोर पड़ सकती है। दूसरी ओर, गिरते मुनाफे के बीच सुधार का इंतजार करना निवेशकों के लिए अधिक महंगा होता जा रहा है।
25 अक्टूबर तक निवेशकों का ध्यान दो सवालों पर था: क्या आर्थिक कमजोरी कॉरपोरेट मुनाफे पर दबाव बनाए रखेगी, और क्या नीति निर्माता पर्याप्त मजबूत समर्थन संकेत देंगे? CSI 300 का बियर मार्केट में जाना और हांगकांग के टेक शेयरों की पहले की बढ़त का उलटना दिखाता है कि वैल्यूएशन और वास्तविक कमाई के बीच पुनर्संतुलन अब बाजार कीमतों में दिखाई दे रहा है। आगे का महत्वपूर्ण संकेत सूचीबद्ध कंपनियों के वास्तविक वित्तीय नतीजों और किसी नए नीतिगत उपाय से मिलेगा, न कि पहले दर्ज की गई बढ़त से।