अमेरिकी लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड पर यील्ड तेजी से बढ़ने के बावजूद बिटकॉइन में अब तक तेज बिकवाली नहीं हुई है। हालांकि, ऊंची उधारी लागत जोखिम वाली परिसंपत्तियों पर दबाव बढ़ा रही है। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड बढ़कर 5.22% हो गई, जो 2007 के बाद वित्तपोषण लागत का सबसे ऊंचा स्तर है। 30-वर्षीय यील्ड कुछ समय के लिए 5.5185% तक पहुंची, जो 22 वर्षों का उच्चतम स्तर है, और बाद में करीब 5.511% पर कारोबार कर रही थी। बिटकॉइन ज्यादातर 83,000 से 85,000 डॉलर के दायरे में रहा और अंतिम कारोबार करीब 83,679 डॉलर पर हुआ, जो 24 घंटे में 0.70% नीचे था।
बॉन्ड बाजार में इस पुनर्मूल्यांकन से बिटकॉइन और अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियों को होल्ड करने की लागत बढ़ रही है। अमेरिकी सरकारी बॉन्ड अब 5% से अधिक की नाममात्र यील्ड दे रहे हैं, जबकि ऊंची जोखिम-मुक्त दरें व्यापक वित्तीय व्यवस्था में वित्तपोषण लागत बढ़ा रही हैं। सोमवार को बिटकॉइन कुछ समय के लिए 87,000 डॉलर के करीब पहुंचा था, लेकिन हालिया बढ़त का अधिकांश हिस्सा अब भी कायम है। अभी तक इसका असर स्पॉट कीमतों की तुलना में डेरिवेटिव पोजीशन में अधिक स्पष्ट दिखा है।
बढ़ती वास्तविक यील्ड के बीच बिटकॉइन फिलहाल कायम
Bitwise के विश्लेषक Camran Khosravi के अनुसार, 19 अगस्त से 24 सितंबर के बीच बिटकॉइन करीब 22% चढ़ा, जबकि इसी अवधि में 10-वर्षीय ट्रेजरी की वास्तविक यील्ड लगभग 50 बेसिस पॉइंट बढ़ी। उस दौरान वास्तविक यील्ड लगातार ऊपर जाती रही, लेकिन बिटकॉइन ने अपनी ज्यादातर बढ़त शुरुआती चरण में हासिल की और फिर अपेक्षाकृत ऊंचे स्तरों पर बना रहा।
इस अंतर ने बाजार के सामने एक अहम सवाल खड़ा किया है: जब अमेरिकी सरकारी बॉन्ड तुलनात्मक रूप से कम जोखिम के साथ ऊंची यील्ड दे रहे हों और यील्ड लगातार बढ़ रही हो, तब क्या बिटकॉइन अपनी मजबूती बनाए रख सकता है? Jefferies ने कहा कि 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड लगातार सातवें महीने बढ़ सकती है। 1970 तक के उपलब्ध आंकड़ों में यह मासिक बढ़त की सबसे लंबी अवधियों में से एक होगी।
इस सप्ताह हुई सात-वर्षीय ट्रेजरी नीलामी में मांग भी कमजोर दिखाई दी। Bitcoin Opportunity Fund के सह-प्रबंध साझेदार James Lavish ने बताया कि अमेरिकी ट्रेजरी ने सात-वर्षीय नोट्स के 44 अरब डॉलर 5.085% की अंतिम यील्ड पर बेचे। अगस्त की नीलामी में यह यील्ड 4.512% थी। यह अप्रैल 1993 के बाद इस अवधि के लिए सबसे ऊंची नीलामी यील्ड भी रही। नोट्स की कीमत नीलामी के समय बाजार यील्ड से 0.7 बेसिस पॉइंट ऊपर रही, जबकि बिड-टू-कवर अनुपात 2.50 से घटकर 2.42 हो गया।
ट्रेजरी ने 1993 में सात-वर्षीय नोट्स जारी करना बंद कर दिया था और 2009 में इसे फिर शुरू किया। इस लिहाज से हालिया नीलामी की यील्ड दोबारा जारी होने के बाद की ऊपरी सीमा के करीब है। इससे संकेत मिलता है कि निवेशक लंबी अवधि के सरकारी कर्ज को अपने पोर्टफोलियो में शामिल करने के लिए अधिक प्रतिफल मांग रहे हैं।
उधारी और आर्थिक आंकड़ों से यील्ड पर दबाव
Allianz के मुख्य आर्थिक सलाहकार Mohamed El-Erian ने कहा कि बॉन्ड बिकवाली के पीछे काम कर रही ताकतें कुछ समय से बन रही थीं। इनमें सरकार और कंपनियों की ऊंची उधारी, मजबूत आर्थिक गतिविधि तथा अमेरिकी ट्रेजरी के कुछ पारंपरिक खरीदारों की घटती इच्छा या क्षमता शामिल है। उन्होंने यह भी कहा कि 2008 के वित्तीय संकट के बाद लंबे समय तक चली बेहद कम यील्ड वाली अवधि का प्रभाव निवेशकों के फैसलों पर अब भी हो सकता है। कई निवेशक लंबे समय तक ऊंची उधारी लागत बने रहने के लिए पूरी तरह तैयार नहीं हो सकते हैं।
हालिया आर्थिक आंकड़ों ने भी इसी दिशा की ओर इशारा किया है। फेडरल रिजर्व ने पिछले सप्ताह अपनी लक्ष्य ब्याज दर सीमा में 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी की, जबकि कारोबारी गतिविधि, श्रम बाजार और ऊर्जा लागत अपेक्षाकृत मजबूत रहे। ऐसे में मौद्रिक नीति लंबे समय तक सख्त रह सकने की चिंता खत्म नहीं हुई है।
S&P Global का प्रारंभिक कंपोजिट परचेजिंग मैनेजर्स इंडेक्स सितंबर में बढ़कर 58.4 हो गया, जो अगस्त में 56.0 था। यह जुलाई 2021 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर है। कंपनियों की नई नियुक्तियों की गति चार वर्षों से अधिक समय में सबसे तेज रही, जबकि इनपुट लागत करीब चार साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। यदि आर्थिक वृद्धि अनुमान से बेहतर बनी रहती है, तो महंगाई का दबाव ऊंचा रह सकता है और नीतिगत दरें तथा वित्तीय परिस्थितियां लंबे समय तक सख्त बनी रह सकती हैं।
5% से ऊपर यील्ड पहुंचने के बाद ट्रेजरी का जोखिम-प्रतिफल संतुलन भी बदलता है। Fidelity में ग्लोबल मैक्रो के निदेशक Jurrien Timmer ने कहा कि 10-वर्षीय ट्रेजरी पर 5% यील्ड बॉन्ड निवेशकों को आय का बड़ा बफर देती है। उनके आकलन के अनुसार, यील्ड में 100 बेसिस पॉइंट की गिरावट से बॉन्ड पर 11.9% का रिटर्न मिल सकता है, जबकि यील्ड के 6% तक बढ़ने पर करीब 1.9% का नुकसान हो सकता है।
इस स्थिति में बिटकॉइन को होल्ड करने की अवसर लागत बढ़ जाती है, क्योंकि इस क्रिप्टोकरेंसी से ब्याज या लाभांश नहीं मिलता, जबकि अमेरिकी सरकारी बॉन्ड अब 5% से अधिक की नाममात्र यील्ड दे रहे हैं। इसके बावजूद Timmer के मौजूदा मल्टी-एसेट ढांचे में बिटकॉइन को कमोडिटीज के साथ प्रमुख परिसंपत्तियों में शामिल किया गया है। इसके विपरीत, लंबी अवधि वाले बॉन्ड का प्रदर्शन कमजोर रहा है।
लीवरेज 1.7 अरब डॉलर घटा, स्पॉट नुकसान सीमित
मैक्रो दबाव पर बिटकॉइन की पहली प्रतिक्रिया लीवरेज में कमी के रूप में सामने आई। आंकड़ों के अनुसार, संबंधित एक्सचेंजों पर लीवरेज्ड एक्सपोजर करीब 1.7 अरब डॉलर, यानी 14.3%, घट गया। इसी अवधि में बिटकॉइन लगभग 86,000 डॉलर से गिरकर करीब 84,000 डॉलर पर आया, जो लगभग 2.3% की कमी है।
एक्सचेंज के आधार पर Gate.io पर लीवरेज्ड एक्सपोजर करीब 710 मिलियन डॉलर और Binance पर 680 मिलियन डॉलर घटा। HTX और Bybit पर ओपन इंटरेस्ट में भी गिरावट आई। ओपन इंटरेस्ट के आंकड़ों से यह तय नहीं किया जा सकता कि कमी में लॉन्ग या शॉर्ट पोजीशन का हिस्सा अधिक था, क्योंकि किसी भी पक्ष के कॉन्ट्रैक्ट बंद होने पर बाजार का कुल ओपन इंटरेस्ट घट सकता है। फिर भी, स्पॉट कीमत की गिरावट की तुलना में लीवरेज में कहीं अधिक कमी आई। इससे पता चलता है कि ट्रेडरों ने नकद बाजार में समान स्तर की टूटन के बिना अपनी पोजीशन घटाई।
डीलीवरेजिंग से तेज लिक्विडेशन की श्रृंखला के लिए उपलब्ध ईंधन कम हो सकता है, लेकिन मौजूदा कीमतों के आसपास अब भी पर्याप्त लीवरेज्ड पोजीशन मौजूद हैं। CoinGlass के पिछले 24 घंटे के लिक्विडेशन हीटमैप में बाजार के ऊपर 85,300 से 85,700 डॉलर के बीच लिक्विडेशन का संकेंद्रण दिखा। नीचे 83,000 डॉलर के आसपास भी लिक्विडिटी जमा थी, जबकि 80,000 डॉलर के करीब लिक्विडेशन का बड़ा संकेंद्रण नजर आया।
BlockScholes ने कहा कि लंबी अवधि की ट्रेजरी यील्ड बढ़ने के बावजूद क्रिप्टो बाजार की अस्थिरता में अभी समान वृद्धि नहीं हुई है। बिटकॉइन अपने हालिया दायरे में बना रहा, जबकि 30-दिन की इंप्लाइड वोलैटिलिटी अपनी हालिया सीमा के निचले हिस्से के करीब रही।
ट्रेजरी यील्ड और महंगाई आंकड़े अगली परीक्षा
ट्रेजरी बाजार यह आकलन करने का प्रमुख संकेतक बना हुआ है कि बिटकॉइन अपनी हालिया मजबूती बनाए रख सकता है या नहीं। 10-वर्षीय यील्ड के 5.2% से ऊपर जाने या 30-वर्षीय यील्ड के 5.52% से ऊपर बढ़ने पर बिटकॉइन के मौजूदा सपोर्ट दायरे पर सीधा दबाव बढ़ सकता है। इसके उलट, लंबी अवधि की यील्ड में गिरावट से बिटकॉइन रखने की अवसर लागत और व्यापक वित्तपोषण दबाव दोनों कम होंगे।
अगला प्रमुख आंकड़ा व्यक्तिगत उपभोग व्यय मूल्य सूचकांक है, जो 30 सितंबर को जारी होना है। इसके बाद 2 अक्टूबर को सितंबर की रोजगार रिपोर्ट आएगी। यदि महंगाई या श्रम बाजार के आंकड़े गर्म अर्थव्यवस्था की ओर इशारा करते रहे, तो बॉन्ड ट्रेडर लंबी अवधि की यील्ड को और ऊपर ले जा सकते हैं। इसके बाद बाजार का ध्यान इस बात पर रहेगा कि दोहरे अंकों की प्रतिशत गिरावट के साथ लीवरेज घटने के बाद बिटकॉइन अपने मौजूदा स्पॉट दायरे को बनाए रख पाता है या नहीं।