- मंगलवार की सुबह में 30-वर्षीय सरकारी बॉन्ड और राष्ट्रीय विकास बैंक (CDB) बॉन्ड यील्ड में गिरावट का सिलसिला जारी रहा, 30-वर्षीय सक्रिय बॉन्ड की यील्ड्स सामान्यतः 1 से 2 आधार अंक तक गिर गईं, और दीर्घकालिक और अति-दीर्घकालिक दर उत्पादों ने कैश बॉन्ड बाजार में बढ़त हासिल की।
- पारंपरिक कर अवधि के अंतर्गत नकदी की मांग के बावजूद, बैंकिंग बाजार में तरलता काफी अधिक बनी रही, जिससे ओवरनाइट और सात-दिवसीय तरलता संतुलित रही और बॉन्ड बाजार में बुलिश भावना के लिए आधार रूपरेखा प्रदान की गई।
- चीनी वित्त मंत्रालय (MOF) ने पुष्टि की है कि इस वर्ष के पहले अति-दीर्घावधि विशेष सरकारी बॉन्ड का 24 अप्रैल से जारी होना शुरू होगा, और जारी करने की कुल अवधि 4 महीने से लेकर 10 महीने तक फैली हुई होगी, जिससे अल्पकालिक आपूर्ति के प्रभाव को कम किया जा सके।
सक्रिय बॉन्ड की मूल्य-निर्धारण और कैश ट्रे़डिंग गुण
मंगलवार की सुबह के कैश मार्केट ट्रेडिंग डेटा से पता चलता है कि दीर्घकालिक दरों के लिए निम्न चैनल और खुल गया है। सबसे अधिक सक्रिय रूप से ट्रेड किए जाते 30-वर्षीय सरकारी बॉन्ड (260002) की नवीनतम ट्रेड यील्ड 2.2410% दर्ज की गई, जो पिछले दिन के समापन की तुलना में 1.4 आधार अंक नीचे थी। उसी अवधि के 30-वर्षीय CDB बॉन्ड (210220) की यील्ड में और भी अधिक गिरावट आई, नवीनतम ट्रेड का 2.07% पर पूरा हुआ, जो 2.1 आधार अंक नीचे था। तुलना में, 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड (260005) की नवीनतम ट्रेडिंग 1.75% पर हुई, जिसमें 0.6 आधार अंक की हल्की गिरावट हुई। इस तरह की यील्ड कर्व के फ्लैतेनिंग यहाँ तक कि आंशिक रूप से उल्टे होने की विशेषता, बाजार के दीर्घकालिक संपत्ति के लिए मजबूत आवंटन की मांग को दर्शाती है। व्यापारियों ने बताया कि जब तक मैक्रो-इकॉनॉमिक मौलिकताएं स्पष्ट सुधार के संकेत नहीं देतीं, ब्याज आय वाली संपत्तियों की दुर्लभता वित्तीय संस्थानों को दीर्घकालिकता बढ़ाने के लिए प्रेरित करती रहेगी, और अति-दीर्घकालिक उत्पादों की तरलता प्रीमियम का निरंतर संकुचन हो रहा है।
बैंकिंग बाजार तरलता और कर अवधि शमन तंत्र
पारंपरिक रूप से, महीने के मध्य-अवधि में कर अवधि के तहत नकदी की मांग आम तौर पर बैंकिंग बाजार में तरलता में अस्थायी कमी का कारण बनती है, जिससे फंडिंग दरें बढ़ जाती हैं। हालाँकि, शंघाई के ब्रोकर व्यापारी की प्रतिक्रिया से पता चलता है कि इस कर अवधि के नकदी बहाव पर फंडिंग बाजार "लगभग अनचाहा" था। इस अत्यधिक व्यापक फंडिंग स्थिति का एक पक्ष पीपुल्स बैंक ऑफ चायना (PBOC) की सार्वजनिक बाजार संचालन में सटीक नकदी प्रवाह और हेजिंग का स्वाद है, जबकि दूसरी ओर यह वास्तविक अर्थव्यवस्था स्तर पर क्रेडिट उत्पत्ति की कमजोर मांग को दर्शाता है, जिससे बड़ी मात्रा में धनराशि बैंकिंग प्रणाली के भीतर अवरुद्ध रहती है। तरलता की सुनिश्चित स्थिति ने संस्थानों के लिए ऊपरी लाभ उपार्जित करने की वित्तपोषण लागत को बहुत कम कर दिया है, जिससे बॉन्ड बाजार में संभावित नीति के व्यवधान का सामना करते समय एक मोटा सेफ्टी कुशन मिला है।
संस्थागत होल्डिंग संरचना और शॉर्ट कवरिंग प्रभाव
लियान्चु सिक्योरिटीज फिक्स्ड इनकम टीम और कई बैंक ट्रेडरों के विश्लेषण ने वर्तमान बॉन्ड बाजार के सूक्ष्म संरचना की कमजोरियों और एकतरफीयता का खुलासा किया है। कुछ पब्लिक म्यूचुअल फंड्स और निवेश योजनाएं संभावित दीर्घकालिक जोखिमों से बचने के लिए एक सापेक्ष रक्षात्मक रणनीति अपनाईं थीं। जैसे-जैसे यील्ड लगातार गिर रही है और प्रभावी उछाल नहीं देखा जा रहा है, यह रक्षात्मक स्थिति बड़े सापेक्ष लाभ मूल्यांकन दबाव का सामना कर रही है। शॉर्ट पोजिशन, वर्तमान व्यापक तरलता में अत्यंत सीमित है और भीड़भाड़ का व्यापार है, और जैसे ही बाजार में थोड़ी सी भी सकारात्मक खबर आती है, यह आसानी से शॉर्ट कवरिंग और शॉर्ट से लॉन्ग स्थानांतरण के लिए प्रेरित करता है। यह तकनीकी और तरलता दोनों के संचार द्वारा दीर्घकालिक यील्ड के अवरोही ढाल में एक स्तर तक बढ़ोतरी करता है। अगर भविष्य के क्रेडिट डेटा में कोई मूलभूत उछाल नहीं होता है, तो इस सूक्ष्म व्यापार संरचना का असंतुलन स्थिति जारी रह सकता है।
अति-दीर्घकालिक बॉन्ड की आपूर्ति की गति और दीर्घावधि रणनीति की संभावनाएं
सरकारी बॉन्ड की आपूर्ति बढ़ाने की बाजारी चिंता वित्त मंत्रालय द्वारा जारी विवरण के बाद मौलिक रूप से हल हुई। योजना के अनुसार, इस वर्ष के अति-दीर्घकालिक विशेष सरकारी बॉन्ड का 24 अप्रैल से पहली बार जारी होना शुरू होगा, और जारी करने की कुल अवधि 4 महीने से लेकर 10 महीने तक फैली हुई होगी। इस तरह की सामान्यीकृत, संतुलित जारी प्रणाली द्वारा एकल महीने की विशाल आपूर्ति से बाजार के ग्रहणशीलता क्षमता पर एक केंद्रित प्रभाव को प्रभावी रूप से रोका जा सकता है। परिपक्वता संरचना के संदर्भ में, पिछले वर्ष की वास्तविक जारी स्थिति की तुलना में, 30-वर्षीय उत्पाद के लिए एक और अवधि जोड़ दी गई है, जबकि 20-वर्षीय और 50-वर्षीय की संख्या स्थिर रखी गई है, और 15-वर्षीय उत्पाद को हटा दिया गया है। यह संरचनात्मक समायोजन 30-वर्षीय जोखिम मुक्त संपत्ति के आवंटन के लिए बीमा संस्थानों और दीर्घकालीन वित्त साधनों की प्राथमिकता के साथ समन्वयित है। जब तक अति-दीर्घकालिक बॉन्ड जुटाने की गति अल्पकालिक तरलता संघर्ष को नहीं जन्म देती, तब तक अवसर पर खरीद वाली दीर्घ रणनीति अधिकांश फिक्स्ड इनकम संस्थानों की पसंद रहेगी।
