USDT के रिजर्व को लेकर पहले अमेरिकी नियामकीय कार्रवाई झेल चुकी Tether अब अमेरिकी सरकारी ऋण की बड़ी धारक है और विदेशों में डॉलर-आधारित स्टेबलकॉइन के विस्तार से जुड़ी चर्चाओं में भी महत्वपूर्ण भूमिका रखती है। कंपनी ने 30 जून 2026 तक अमेरिकी ट्रेजरी बिलों में अपनी प्रत्यक्ष होल्डिंग $114.96 अरब बताई है। अमेरिकी सरकार विदेशों में डॉलर स्टेबलकॉइन को बढ़ावा देने के लिए सरकारी एजेंसियों और निजी कंपनियों के बीच सहयोग के विकल्पों पर विचार कर रही है। हालांकि, अभी किसी औपचारिक परिचालन कार्यक्रम की घोषणा नहीं हुई है और Tether के साथ किसी समझौते का प्रमाण भी नहीं है। फिर भी USDT का पैमाना और उसका वितरण नेटवर्क यह समझने में मदद करते हैं कि नीति-निर्माताओं की इन प्रस्तावों में रुचि क्यों है।
USDT के जरिए लोग अमेरिकी बैंक खाता खोले बिना डिजिटल वॉलेट और क्रिप्टो बाजारों के माध्यम से डॉलर-मूल्य वाली रकम रख और भेज सकते हैं। Tether के अनुसार, जून के अंत में स्टेबलकॉइन बाजार में USDT की हिस्सेदारी 60% से अधिक थी। अमेरिका के लिए इसका मतलब यह है कि कंपनी केवल ट्रेजरी की बड़ी खरीदार नहीं है, बल्कि उन उपयोगकर्ताओं और कारोबारियों तक डॉलर पहुंचाने का माध्यम भी है, जो पारंपरिक वित्तीय सेवाओं के दायरे से बाहर हो सकते हैं।
Tether ने रिजर्व को अल्पावधि ट्रेजरी में बदला
Tether के रिजर्व पर सवाल नए नहीं हैं। अक्टूबर 2021 में अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने कंपनी को $41 मिलियन का जुर्माना भरने का आदेश दिया था। यह कार्रवाई 2016 से 2019 के बीच दिए गए उन बयानों से जुड़ी थी, जिनमें कहा गया था कि USDT बैंक खातों में रखी फिएट मुद्रा से पूरी तरह समर्थित है। नियामक के अनुसार, Tether के पास अन्य परिसंपत्तियां भी थीं और उसकी वास्तविक व्यवस्था उन बयानों से मेल नहीं खाती थी।
इसके बाद Tether ने अपने रिजर्व का संयोजन बदला। अक्टूबर 2022 में कंपनी ने कहा कि उसने कमर्शियल पेपर की होल्डिंग पूरी तरह समाप्त कर दी है और उसकी जगह अमेरिकी ट्रेजरी बिल रखे हैं। अल्पावधि सरकारी ऋण अपेक्षाकृत अधिक तरल होता है, जिससे कंपनी रिडेम्पशन अनुरोधों को पूरा कर सकती है। इस बदलाव ने Tether को अमेरिकी सरकारी ऋण बाजार का एक बड़ा भागीदार भी बना दिया है।
30 जून 2026 तक Tether ने $187.75 अरब की रिजर्व परिसंपत्तियों के मुकाबले $183.64 अरब की देनदारियां बताईं। यानी परिसंपत्तियां देनदारियों से $4.11 अरब अधिक थीं। कंपनी की प्रत्यक्ष ट्रेजरी बिल होल्डिंग की भारित औसत परिपक्वता 90 दिनों से कम थी। Tether ने $18.63 अरब के ओवरनाइट रिवर्स रीपरचेज एग्रीमेंट भी बताए, जिनमें वह जमानत के बदले नकदी उधार देती है। ये समझौते प्रत्यक्ष ट्रेजरी होल्डिंग से अलग हैं, लेकिन दोनों ही उसके रिजर्व प्रबंधन में अल्पावधि डॉलर बाजारों की केंद्रीय भूमिका दिखाते हैं।
ट्रेजरी बिल Tether के पूरे रिजर्व का प्रतिनिधित्व नहीं करते। कंपनी की रिपोर्ट में $18.84 अरब कीमती धातुएं, $5.8 अरब बिटकॉइन और $13.45 अरब सुरक्षित ऋण भी शामिल थे। इसलिए Tether को ट्रेजरी बिलों की बड़ी धारक कहना सही है, लेकिन उसके पूरे रिजर्व पोर्टफोलियो को सरकारी ऋण के बराबर मानना सही नहीं होगा।
कंपनी के खुलासों में भी बदलाव आया है। Tether ने कहा कि KPMG US ने 13 अगस्त 2026 को उसके 2025 के वित्तीय विवरणों का ऑडिट पूरा किया और बिना किसी प्रतिकूल टिप्पणी के राय जारी की। इसका अर्थ है कि ऑडिटर ने इस्तेमाल किए गए लेखांकन ढांचे के तहत कंपनी की वित्तीय स्थिति को उचित रूप से प्रस्तुत माना। ऑडिट और Tether की रिजर्व रिपोर्टें USDT को अमेरिकी सरकारी ऋण नहीं बनातीं और न ही किसी सरकारी गारंटी का संकेत देती हैं। हालांकि, वे कंपनी को एक वित्तीय प्रतिपक्ष के रूप में समझने के लिए अतिरिक्त जानकारी देती हैं।
ट्रेजरी आय USDT धारकों को नहीं मिलती
USDT मॉडल में उपयोगकर्ता नए जारी किए गए टोकन के बदले डॉलर देते हैं। इसके बाद Tether उन्हें रिडीम करने की जिम्मेदारी लेती है और संबंधित परिसंपत्तियां अपने पास रखती है। ट्रेजरी बिल और रीपरचेज एग्रीमेंट आय पैदा कर सकते हैं, लेकिन USDT धारकों का इन रिजर्व से मिलने वाले रिटर्न पर कोई संविदात्मक अधिकार नहीं है। Tether ने 2026 की दूसरी तिमाही में लगभग $1.5 अरब का शुद्ध परिचालन लाभ बताया, जिसमें मुख्य योगदान ट्रेजरी और रीपरचेज एग्रीमेंट से हुई आय का था।
यह व्यवस्था अलग-अलग हितों को जोड़ती है। उपयोगकर्ताओं को डिजिटल बाजारों में चल सकने वाली डॉलर-मूल्य वाली शेष राशि मिलती है; Tether रिजर्व परिसंपत्तियां रखकर उनसे आय अर्जित करती है; और अमेरिकी सरकार को अल्पावधि ऋण की नियमित और बड़े पैमाने पर खरीद करने वाली निजी खरीदार मिलती है। इन खरीद से अमेरिकी ऋण कम नहीं होता और न ही लंबे समय तक सरकार को वित्तपोषित करने की कोई प्रतिबद्धता बनती है। Tether के निवेश संबंधी फैसले उसकी कारोबारी जरूरतों और रिडेम्पशन दायित्वों के अधीन रहते हैं।
Tether ने जो उपयोगकर्ता और व्यापारी नेटवर्क बनाया है, उसे दूसरी संस्थाओं के लिए दोहराना कठिन हो सकता है। जिन लोगों के लिए विदेश में बैंक खाता खोलना आसान नहीं है, उनके लिए USDT डॉलर नकदी रखने या पारंपरिक डॉलर वित्तीय उत्पादों का इस्तेमाल करने की तुलना में अधिक सुलभ हो सकता है। व्यापारियों द्वारा स्वीकार्यता, एक्सचेंजों का समर्थन और स्थानीय मुद्रा में बदलने के माध्यम इस टोकन को उपयोग में आसान बना सकते हैं। सरकारी नीति नए जारीकर्ताओं को आकर्षित कर सकती है, लेकिन कारोबार स्थल और उपयोगकर्ताओं के स्थापित नेटवर्क को तुरंत तैयार नहीं कर सकती।
रिजर्व की मांग नई जारीगी से बनती है, ट्रेडिंग से नहीं
USDT की ट्रेडिंग गतिविधि को अमेरिकी ट्रेजरी की नई मांग के साथ नहीं मिलाना चाहिए। जब एक उपयोगकर्ता दूसरे से मौजूदा USDT खरीदता है, तो आम तौर पर टोकन का स्वामित्व बदलता है। इससे Tether के पास नई रकम नहीं आती और अपने-आप ट्रेजरी खरीद शुरू नहीं होती। नए रिजर्व तभी जरूरी होते हैं जब मांग के कारण टोकन की शुद्ध नई जारीगी हो। भुगतान की मात्रा और अमेरिकी सरकार के लिए अतिरिक्त वित्तपोषण दो अलग-अलग माप हैं।
स्टेबलकॉइन की मांग किस स्रोत से आ रही है, यह भी महत्वपूर्ण है। यदि कोई व्यक्ति डॉलर फंड से रकम निकालकर USDT में रखता है, तो यह मुख्य रूप से पहले से मौजूद डॉलर परिसंपत्तियों का पुनर्विन्यास है। इसके विपरीत, यदि किसी ऐसे उपयोगकर्ता को पहली बार स्टेबलकॉइन के माध्यम से डॉलर मिलते हैं, जिसकी पहले डॉलर तक पहुंच नहीं थी, तो इससे डॉलर एक्सपोजर की नई मांग बनती है। फेडरल रिजर्व के गवर्नर स्टीफन मिरान ने नवंबर 2025 में मौजूदा डॉलर धारकों द्वारा विदेशों में स्टेबलकॉइन के उपयोग और डॉलर तक सीमित पहुंच रखने वाले बचतकर्ताओं के बीच इसी तरह का अंतर बताया था। उनके अनुसार, दूसरे समूह में विस्तार की गुंजाइश अधिक थी।
जुलाई 2025 में GENIUS Act पर चर्चा करते हुए अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने भी स्टेबलकॉइन को डॉलर तक व्यापक पहुंच और अमेरिकी सरकारी ऋण की मांग से जोड़ा था। 23 सितंबर 2026 को सामने आए एक नीति-विचार में विदेशों के लिए स्टेबलकॉइन पहल की संभावित चर्चा थी। इसमें ट्रेजरी विभाग, विदेश विभाग और अमेरिकी इंटरनेशनल डेवलपमेंट फाइनेंस कॉरपोरेशन (DFC) शामिल हो सकते हैं तथा निजी क्षेत्र के साथ साझेदारी की संभावना हो सकती है। अभी किसी परिचालन कार्यक्रम, साझेदार कंपनी या विशेष वित्तपोषण ढांचे की घोषणा नहीं हुई है।
DFC पहले से ऋण, गारंटी और इक्विटी निवेश जैसे वित्तीय साधनों का इस्तेमाल करता है। इनमें से प्रत्येक से सार्वजनिक क्षेत्र पर जोखिम का स्तर और स्वरूप अलग होगा, लेकिन अभी यह जानकारी नहीं है कि स्टेबलकॉइन पहल में इनमें से कोई साधन इस्तेमाल किया जाएगा या नहीं। सरकारी भागीदारी वित्तपोषण या साझेदारी के जरिए विदेशों में विस्तार की बाधाएं कम कर सकती है। साथ ही, डॉलर स्टेबलकॉइन बचत और भुगतान में स्थानीय मुद्राओं की जगह ले सकते हैं। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष ने कहा है कि जहां महंगाई ऊंची हो, विनिमय दर अस्थिर हो या संस्थानों पर भरोसा कमजोर हो, वहां विदेशी मुद्रा वाले स्टेबलकॉइन घरेलू मुद्राओं का स्थान ले सकते हैं। परिवारों के लिए अधिक स्थिर मूल्य-संग्रह की तलाश व्यावहारिक विकल्प हो सकती है, लेकिन सरकारों के लिए इसका व्यापक उपयोग घरेलू वित्त पर नियंत्रण को कमजोर कर सकता है।
USDT के वैश्विक नेटवर्क के साथ नियामकीय दायित्व
अमेरिकी वित्तीय प्रणाली से Tether के संबंध केवल उसके रिजर्व तक सीमित नहीं हैं। कंपनी का संबंध कानून प्रवर्तन एजेंसियों के साथ भी है। दिसंबर 2023 में Tether ने स्वैच्छिक नीति अपनाई, जिसके तहत अमेरिकी प्रतिबंध सूची में शामिल लोगों या संस्थाओं से जुड़े पतों पर मौजूद टोकन फ्रीज किए जा सकते हैं। उपयोगकर्ता अपने वॉलेट की निजी कुंजी खुद नियंत्रित करते हों, तब भी जारीकर्ता किसी निर्दिष्ट पते पर टोकन फ्रीज कर सकता है। यानी सेल्फ-कस्टडी जारीकर्ता के हस्तक्षेप की क्षमता को समाप्त नहीं करती।
9 सितंबर 2026 को अमेरिकी न्याय विभाग ने संदिग्ध धोखाधड़ी से प्राप्त रकम से जुड़ी परिसंपत्ति-प्रतिबंध कार्रवाई की घोषणा की। विभाग ने कहा कि $52 मिलियन की परिसंपत्तियों पर रोक लगाई गई है और इस प्रक्रिया में Tether की सहायता का उल्लेख किया। इस तरह का सहयोग अधिकारियों को संदिग्ध धोखाधड़ी की रकम पर कार्रवाई में मदद कर सकता है। साथ ही, यह भी दिखाता है कि सीमाओं के पार इस्तेमाल होने वाला डिजिटल डॉलर ऐसी कंपनी द्वारा जारी और प्रबंधित किया जाता है, जो कानून प्रवर्तन अनुरोधों पर कार्रवाई कर सकती है। अमेरिकी सरकार इन उत्पादों तक पहुंच बढ़ाने की कोशिश कर सकती है, लेकिन जारीकर्ताओं से नियामकों और कानून प्रवर्तन एजेंसियों के साथ सहयोग जारी रखने की अपेक्षा भी रखेगी।
GENIUS Act में अमेरिकी बाजार तक पहुंच चाहने वाले विदेशी स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए कई शर्तें हैं। इनमें विदेशी नियमों को तुलनीय मानने का निर्धारण, पंजीकरण की आवश्यकताएं और वैध आदेशों का पालन शामिल हैं। 17 अगस्त 2026 को प्रस्तावित अमेरिकी ट्रेजरी नियमों में 18 जनवरी 2027 को अधिनियम के अपेक्षित प्रभावी होने की तारीख बताया गया। इनमें 18 जुलाई 2028 से अमेरिकी उपयोगकर्ताओं को ऑफर और बिक्री पर लागू होने वाले आगे के प्रतिबंधों का भी उल्लेख था। क्रियान्वयन अभी जारी है, लेकिन दिशा स्पष्ट है: अमेरिका में काम करने वाले विदेशी जारीकर्ताओं को अमेरिकी आवश्यकताएं पूरी करनी होंगी।
Tether अमेरिकी बाजार के लिए एक अलग उत्पाद की भी तैयारी कर रही है। जनवरी 2026 में कंपनी ने USA₮ की घोषणा की थी, जिसे Anchorage Digital Bank जारी करेगा। Cantor Fitzgerald को नामित रिजर्व कस्टोडियन और पसंदीदा प्राथमिक डीलर बनाया गया है। USA₮, विदेशों के लिए लक्षित USDT से अलग टोकन है और इसका जारीकर्ता भी अलग है। Tether ने कहा है कि USA₮ अमेरिकी सरकार द्वारा समर्थित नहीं है और यह संघीय जमा बीमा के दायरे में नहीं आता।
इसलिए Tether और अमेरिकी नीति के बीच संबंध एकतरफा नहीं है। कंपनी अपना कारोबार चलाने के लिए डॉलर परिसंपत्तियों, बाजार चैनलों और वित्तीय प्रतिपक्षों पर निर्भर है। अमेरिका डिजिटल डॉलर तक पहुंच बढ़ाने के लिए Tether के मौजूदा नेटवर्क का इस्तेमाल करना चाह सकता है, जबकि जारीकर्ता पर नियामकीय और कानून-प्रवर्तन संबंधी दायित्व कायम रहेंगे। उपयोगकर्ताओं के लिए USDT ऐसा डॉलर-मूल्य वाला बैलेंस उपलब्ध कराता है, जिसे अलग-अलग प्लेटफॉर्मों के बीच भेजा जा सकता है। रिजर्व Tether के पास रहते हैं और रिडेम्पशन कंपनी की अपनी देनदारियां पूरी करने की क्षमता पर निर्भर करता है।