- 中国のヒューマノイドロボット製造大手であるユニツリー（Unitree）は、上海での新規株式公開（IPO）を計画しており、約620億ドルの高い評価を求めています。年間の株価収益率は74倍に達すると予想されており、現在も赤字状態にある競合他社のユビセンスや深圳越疆を大きく上回っています。
- ユニツリーの第1四半期の売上高は68%の成長を遂げましたが、研究開発コストの上昇や業界の激しい価格競争の影響を受け、第1四半期の調整後の純利益は前年同期比で53%大幅に減少し、4000万元人民元となりました。
- 現在、ロボット業界はコア技術の限界と商業化応用の制約に直面しており、香港だけでも少なくとも46社のロボット企業が上場準備を進めているため、業界の供給過剰と価格競争のリスクが企業の利益を圧迫しています。
高評価プレミアムと収益力の構造的矛盾
国際金融レビューによると、ユニツリーは今回の上海でのIPOで、620億ドルという高い評価を目指しています。財務データによれば、同社は2026年上半期に株主に帰属する純利益が最大で2.83億元人民元、約4200万ドルに達すると予測されています。年間データに換算すると、対応する株価収益率は74倍に達します。これに対し、すでに香港で上場している競合他社のユビセンス（9880:HK）や規模の小さい深圳越疆（2432:HK）は現在も赤字状態です。市場がユニツリーに与える高評価は、同社が世界最大のヒューマノイドロボット製造業者である地位に基づいています。しかし、高評価と第1四半期の純利益の大幅な調整との間には明確な対比が生じており、資本市場はこの業界の中短期的な収益化の道筋を見直しています。将来の収益成長が現在の評価に見合わない場合、市場の価格設定は再評価のリスクに直面する可能性があります。
コア技術の限界が商業化の進展を妨げる
ロボットが人間を代替する未来に対する市場の期待は楽観的であり、例えばモルガン・スタンレーのアナリストは2050年までに中国で約3億台のヒューマノイドロボットが使用されると予測していますが、現在の物理的技術の壁は依然として難関です。ユニツリーは目論見書で、比較的先進的なモデルであっても、制御された環境外でのコップに水を注ぐやケーブルを挿入するなどの基本的なタスクを実行する際に必要な器用さと知能を欠いていると認めています。現在、同社の四足ロボットとヒューマノイドロボットの商業応用シーンは非常に限られており、売上収入は主に研究と教育分野に依存しています。これは、実験室から大規模な産業または家庭応用への移行には、長い技術的な進化が必要であることを意味します。重要な技術が突破されない場合、製造企業の生産能力拡大は需要側の圧力に直面する可能性があります。
研究開発コストの高騰と価格競争が利益を圧迫
ユニツリーの第1四半期の財務パフォーマンスは、業界全体が直面しているコストと競争の圧力を反映しています。期間中、同社の売上高は68%の堅調な成長を記録しましたが、調整後の純利益は前年同期比で53%大幅に減少し、4000万元人民元に落ち込みました。利益の縮小の主な原因は、研究開発投資の大幅な増加にあります。現在、研究開発コストは営業収入の約10分の1を占めています。同時に、新しい競合他社が次々と参入する中、市場シェアを維持するために、同社は価格引き下げ措置を取らざるを得ませんでした。この収入増加が利益増加に結びつかない現象は、高額の研究開発投資が絶対的な技術的な防御壁に転化していないことを示しており、むしろ業界の同質化競争に侵食されています。
供給側の急増が業界の同質化競争を激化
中国のロボット業界の競争状況は急速に悪化しています。彭博のデータによれば、香港証券取引所だけでも少なくとも46社のロボット企業が新規株式公開を準備しており、今後さらに多くの企業が続くと予想されています。公式データによれば、昨年中国でロボット分野に登録された企業の総数はすでに45万社を超えています。このような資本の熱狂と企業登録数の急増現象は、以前に新エネルギー車や人工知能などの技術駆動型産業で見られた過剰生産の連鎖を再現しています。激しい供給側の競争は業界を価格競争の縁に追いやっており、今後業界の統合や末端企業の淘汰がなければ、業界全体の粗利益率と評価水準は引き続き圧迫される可能性があります。
