年初来で株価が260％超上昇したマイクロン・テクノロジー（NASDAQ: MU）について、D.A.デビッドソンのアナリスト、ギル・ルリア氏は、利益成長力やAI事業の価値がなお十分に評価されていないとみる。現地時間の水曜日、同氏は目標株価を2,100ドルから3,000ドルへ引き上げた。当時の株価から約176％の上昇余地を示す水準で、ウォール街でも最高水準の目標株価の一つとなる。
マイクロン株は水曜日に4.1％上昇した後、サムスン電子が過去最高の利益見通しを発表した木曜日には約2％下落した。関連する市場データの更新時点では1,036.68ドルで、下落率は4.72％。短期的な値動きには、AI需要、メモリー半導体の市況サイクル、企業価値をどう評価するかをめぐる投資家の見直しが表れている。
12月9日の制限解除後、自社株買い拡大も
ルリア氏はテレビインタビューで、マイクロン株を空売りする投資家にとって一つの節目となる日付として12月9日を挙げた。米CHIPS・科学法（CHIPS Act）に基づく資金提供契約に関連した制限が同日に期限を迎えるためだ。制限終了後、同社が自社株買いを拡大する可能性がある。
マイクロンは2026年度末時点で683億ドルの純現金を保有していた。最高財務責任者（CFO）のマーク・マーフィー氏は9月の決算説明会で、余剰資金は時間をかけて株主に還元し、主な手段として自社株買いを活用する方針を示した。現行の買い戻し枠は22億ドルで、経営陣は追加の承認も求める計画だ。
買い戻しが拡大すれば市場に流通する株式数が減り、1株利益や株価に影響する可能性がある。ルリア氏は、空売りポジションを維持できる期間が、12月の制限解除時期に左右されると指摘する。ただし、実際の買い戻し規模や実施ペース、追加枠の承認は、会社の資本配分方針次第となる。
依然「景気循環株」とみる市場評価
ルリア氏によれば、一部の投資家は今もマイクロンを2023年当時のような典型的な景気循環型メモリー半導体メーカーと捉え、AIインフラにおける製品の役割を十分に織り込んでいない。同氏が示すマイクロンの株価収益率（PER）は約6倍。一方、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（NASDAQ: AMD）とインテル（NASDAQ: INTC）はいずれも40倍以上だ。
ルリア氏の試算では、マイクロンの時価総額はナスダック100指数の約3％を占める一方、今後1年間に同指数全体の利益の約10％を生み出す可能性がある。この見立てが実現すれば、マイクロンを低めに組み入れるファンドは、ベンチマークとの運用成績の差が広がるリスクを抱える。
3,000ドルの目標株価は、マイクロンの2027年度予想利益に対して約19倍の評価に相当する。ルリア氏の見方では、これまでの株価上昇は主に利益成長によるもので、評価倍率の上昇はまだ本格化していない。AI計算におけるメモリー半導体の重要性への理解が進めば、投資家が同社の利益により高い評価を与える可能性があるという。
2030年までの売上高、長期契約26件が下支え
AI需要に加え、顧客との長期契約も、ルリア氏が利益の安定性を評価する根拠となっている。マイクロンは複数年契約を26件締結済みで、これらが2030年までの売上高の35％超をカバーすると見込まれる。契約は受注の見通しを高める一方、メモリー価格や利益率が業界サイクルから完全に切り離されることを意味しない。
この評価は、AI関連の設備投資が続くことを前提としている。予測市場では、12月31日までにAI業界が下落局面に入る確率について、トレーダーの織り込みは約6％となっている。関連契約では、90日以内に6つの発動条件のうち3つを満たすことが求められ、その条件にはエヌビディア株が過去最高値から50％下落して終値を付けるケースなどが含まれる。
マイクロン株が3,000ドルに近づくかどうかは、自社株買いをめぐる制限解除だけでなく、AIインフラ投資、メモリー需要、顧客との長期調達契約、そして利益成長が続くかにかかっている。サムスンの利益見通し改善後も株価が下落したことから、市場がマイクロンをAIの中核的な供給企業として評価しきれていない状況もうかがえる。