Circle의 3분기 매출과 준비금 수익 합계는 8억6,500만 달러로 전년 동기보다 17% 증가했고, 조정 EBITDA는 3억1,700만 달러를 기록해 월가 예상치를 웃돌았다. 다만 1억8,200만 달러에 달한 ARC 토큰 사전판매 수익이 실적을 크게 끌어올렸다. 이를 단순 제외하면 분기 수익은 약 6억8,300만 달러로, 전년 동기의 7억4,000만 달러를 밑돈다. 핵심인 준비금 사업은 여전히 압박을 받고 있다.
ARC 사전판매가 EBITDA와 매출을 끌어올려
Circle의 조정 EBITDA는 시장 컨센서스인 2억1,800만 달러뿐 아니라 Clear Street의 기존 전망치인 2억2,000만 달러도 넘어섰다. Clear Street는 예상보다 좋은 실적의 주된 배경으로 ARC 토큰 사전판매 수익을 꼽았다. 해당 수익은 기존 추정치보다 9,200만 달러 많았다. ARC 기여분을 제외한 조정 EBITDA는 약 1억3,500만 달러로, 2분기의 1억4,300만 달러보다 낮았을 것으로 추산됐다.
매출 구성에서도 사전판매의 영향이 두드러진다. Circle이 발표한 매출과 준비금 수익 합계는 8억6,500만 달러였으며, ARC 사전판매 수익을 단순 차감하면 약 6억8,300만 달러다. 이는 사전판매가 분기 총액에 미친 영향을 살펴보기 위한 계산으로, 회사가 발표한 조정 이익 지표는 아니다. 토큰 사전판매 총수익이 3분기에 실제로 유입된 현금과 같은 것도 아니다. 수익 인식은 관련 수행의무의 이행 정도를 반영하므로, 이 수치만으로 Arc 네트워크에서 지속적인 수수료 수익이 발생했다고 볼 수는 없다.
Clear Street는 유통 비용을 차감한 Circle의 수익을 4억5,300만 달러, 마진을 52.4%로 추정했다. ARC 기여분을 제외하면 마진은 약 39.7%로, 2분기의 41.2%보다 낮아진다. 사전판매 수익은 분기 매출을 늘렸을 뿐 아니라 당기 수익성의 외형에도 상당한 영향을 미쳤다.
USDC 거래는 늘었지만 준비금 수익률은 하락
USDC 사용 규모가 확대됐음에도 Circle의 전통적인 준비금 사업 수익은 감소했다. 3분기 준비금 수익은 6억5,800만 달러로 전년 동기보다 8% 줄었다. USDC 준비금의 평균 수익률이 61bp 하락한 3.5%를 기록하면서, USDC 평균 유통량이 8% 늘어난 효과를 일부 상쇄했다. 준비금 자산의 수익이 금리 변동에 영향을 받는 만큼 Circle의 핵심 수익원은 시장 금리에 민감한 상태다.
Jeremy Allaire Circle 최고경영자(CEO)는 3분기 전체 스테이블코인 거래량 가운데 USDC 비중이 79%였다고 밝혔다. 1년 전 66%에서 높아진 수치다. 온체인 송금액은 전년 대비 49% 증가한 13조9,000억 달러를 기록했고, USDC 발행과 상환 규모는 사상 최대인 2,080억 달러로 늘었다. 거래 활동 증가는 준비금 수익 외 사업을 키울 수 있는 기반이지만, 이들 지표만으로 준비금 수익률 하락이 재무 실적에 미치는 영향이 사라지는 것은 아니다.
결제 네트워크 확대…ARC 수익은 정상화 전망
Circle Payments Network는 금융기관 간 국경 간 결제를 연결한다. 9월 말 기준 연환산 거래량은 413억 달러로 1년 전보다 15배 이상 늘었으며, 분기 종료 후에는 580억 달러를 넘어섰다. Circle은 현지 지급 역량을 넓히기 위해 국경 간 결제 업체 Tazapay 인수도 추진하고 있다. 거래 완료 시점은 2027년으로 예상된다.
Circle은 기관 결제와 프로그래밍 가능한 결제를 위한 인프라로 Arc 블록체인도 개발하고 있다. 회사에 따르면 9월 Arc 공개 메인넷 출범 당시 100곳이 넘는 기관과 애플리케이션이 참여했다. x402 프로토콜 결제 거래량 중 USDC 결제 비중은 99.6%였다. 관련 사업은 아직 확장 단계다. Circle은 결제 네트워크가 2027년 상당한 수익을 낼 것으로 보고 있지만, 경영진은 공식 전망치를 제시하지 않았다.
사업 확장은 미국의 스테이블코인 규제 시행을 앞둔 시점에 진행되고 있다. Allaire는 GENIUS 법이 1월 시행 단계에 들어가면 규제 대상 디지털 달러의 채택이 늘어날 것으로 예상했다. 한편 Clear Street는 9월 인식된 ARC 사전판매 수익의 높은 기저가 사라지면서 Circle의 4분기 기타 수익이 2,800만~4,800만 달러로 낮아질 수 있다고 전망했다. 이후 실적에서는 결제 네트워크 등 신규 사업이 준비금 수익 압박과 사전판매 수익 감소를 얼마나 상쇄하는지가 더 분명해질 전망이다.