- 전 세계 부의 규모가 지속적으로 상승하고 있지만 자산 구조는 심각한 불균형 상태를 보이고 있습니다. 보고서에 따르면 2025년까지 전 세계 자산 부채 총 규모는 1,800조 달러에 이르고, 주민 부는 570조 달러에 달하며 연평균 성장률은 7.3%에 이릅니다.
- 부의 성장의 질적 측면은 심각한 도전에 직면해 있으며, 증가분의 약 20%만이 실물 자본 축적에서 비롯되고, 약 60%의 성장은 인플레이션율을 초과하는 자산 가격 상승에 의존하고 있어, 금융 안정성에 위험을 초래할 수 있는 종이상 부의 평가가 팽창하고 있습니다.
- 미국, 유럽, 중국의 세 주요 경제체의 분화가 심화되고 있으며, 미국은 재정 확장과 고평가 위험에 직면해 있고, 유럽은 장기 침체 상태에 있으며, 중국은 부동산 시장 조정과 부채 구조 전환을 경험하고 있습니다.
평가 팽창이 실물 자본 축적 부족을 가리다
맥킨지의 최신 보고서는 전 세계 자산 부채표의 확장이 실물 생산성 향상이 아닌 자산 가격 프리미엄에 의해 주도되고 있다고 지적합니다. 2025년까지 전 세계 주민 부는 570조 달러로 상승하며, 전년 대비 증가율은 7.3%에 달합니다. 그러나 1,800조 달러의 전 세계 자산 부채 총량 중 실물 자본 형성 기여율은 20%에 불과하며, 약 60%의 증가분은 인플레이션을 초과하는 자산 평가 팽창에서 비롯됩니다. 시장이 가격 조정을 겪을 경우, 가상 부의 증발은 금융 시스템의 유동성에 예상치 못한 충격을 줄 수 있습니다.
미국, 유럽, 중국의 세 주요 경제체 구조적 분화
전 세계 주요 경제체의 정책 경로와 기본 면이 가속화되어 분화되고 있습니다. 미국은 기업 이익이 GDP 비중의 두 배로 증가하여 성장을 유지하고 있지만, 정부 부채율은 GDP의 120%를 초과하며, AI 생산성 혁신에 크게 의존하고 있습니다. 유럽은 투자 동력이 부족하고 높은 저축률로 인해 저성장 침체에 빠져 있으며, 중국은 자산 부채표의 디레버리징을 지속적으로 추진하고 있으며, 부동산 시장 조정과 높은 부채 수준이 정책 중심을 내수 소비 주도로 빠르게 전환하도록 하고 있습니다.
자산 부채표 재균형의 네 가지 시나리오
전 세계 부의 구조 재균형은 네 가지 잠재적 시나리오에 직면할 것입니다. 가장 이상적인 경로는 생산성 가속화에 의존하여 고평가를 소화하는 것이며, 두 번째 경로는 장기 구조적 인플레이션이 부채의 실제 가치를 희석하는 것입니다. 세 번째 경로는 저금리 하의 경제 장기 침체로 나타나며, 극단적인 시나리오는 자산 가격의 급격한 조정으로 인한 강제 재설정입니다. 시장 가격은 미국의 고평가 지속성, 유럽의 투자 회복 상황 및 중국의 소비 전환 속도에 따라 결정될 것입니다.
시장 위험 선호와 재균형 가격 논리
전 세계 자산 부채표가 압박을 받는 상황에서, 자산 간 변동성이 재평가될 수 있습니다. 만약 연방준비제도(Fed)의 금리 정책과 높은 재정 적자가 공명한다면, 달러 및 미국 국채 수익률 곡선은 구조적 재편에 직면할 것입니다. 동시에, 실물 경제가 종이상 부를 지탱하는 힘이 부족하다는 것은 주식 시장과 신용 채권 스프레드가 거시적 충격에 대한 저항력이 약화되고 있음을 의미합니다. 투자자는 다양한 재균형 시나리오에서 자산 연계 효과에 대한 방어적 배치를 준비해야 합니다.
