Bahagian bekalan Bitcoin yang tidak mengalami pergerakan dalam rantaian sekurang-kurangnya setahun meningkat kepada 63.3% pada 18 September, berbanding 62.32% pada 18 Ogos. Kenaikan 0.98 mata peratusan ini menunjukkan bekalan Bitcoin secara keseluruhan beralih kepada tempoh pegangan yang lebih panjang, tetapi tidak dengan sendirinya membuktikan kemunculan gelombang belian baharu atau mengesahkan bahawa pemilik sengaja mengeluarkan token daripada pasaran.
Bekalan pegangan setahun meningkat kepada 63.3%
Gelombang HODL Maketo mengelaskan bekalan Bitcoin mengikut tempoh sejak Unspent Transaction Output (UTXO) terakhir bergerak dalam rantaian. Selagi token tidak bergerak, ia akan beransur-ansur masuk ke dalam kumpulan umur yang lebih lama. Apabila berlaku pemindahan, kiraan tempoh biasanya bermula semula dalam kumpulan umur yang lebih muda.
Oleh itu, peningkatan bekalan pegangan setahun pada 18 September terlebih dahulu mencerminkan perubahan dalam struktur umur token di rantaian. Angka 63.3% itu tidak bermaksud 63.3% bekalan telah dibeli oleh pembeli baharu sepanjang bulan lalu, dan tidak juga membuktikan semua pemegang sengaja mengurangkan penjualan.
Perubahan yang lebih khusus dapat dilihat pada kumpulan umur bersebelahan. Dari 18 Ogos hingga 18 September, bahagian bekalan yang dipegang selama satu hingga dua tahun meningkat daripada 13.52% kepada 14.57%, iaitu kenaikan 1.05 mata peratusan dan yang terbesar antara semua kumpulan berumur lebih setahun. Dalam tempoh sama, bahagian bekalan berusia enam hingga 12 bulan menurun daripada 19.10% kepada 17.53%. Snapshot yang diterbitkan Glassnode pada 18 September turut menunjukkan angka terkini yang sama bagi kedua-dua kumpulan tersebut.
Perubahan berlawanan arah ini selaras dengan kemungkinan sebahagian token telah melepasi ambang pegangan setahun. Dengan kata lain, token yang sebelum ini berada dalam kumpulan enam hingga 12 bulan boleh memasuki kumpulan satu hingga dua tahun secara semula jadi sekiranya terus tidak bergerak. Taburan umur menunjukkan hasil bersih setiap kumpulan. Ia merangkumi kesan token yang masuk dan keluar, selain tetapan semula umur akibat pergerakan di rantaian. Justeru, data itu tidak boleh terus digunakan untuk mengenal pasti aliran token tertentu atau perubahan pemilikan benefisial.
Bekalan yang bergerak dalam jangka pendek turut berkurang
Perubahan lain ialah bahagian bekalan Bitcoin yang bergerak dalam tempoh sebulan terakhir susut daripada 7.30% pada 18 Ogos kepada 7.03% pada 18 September, penurunan 0.27 mata peratusan. Ini menunjukkan aktiviti rantaian jangka pendek sedikit berkurang dalam tempoh tersebut, namun penurunan pergerakan tidak bermaksud bekalan yang tersedia untuk dijual telah mengetat.
Mengikut kaedah pengiraan HODL Waves Glassnode, UTXO yang tidak bergerak akan masuk secara beransur-ansur ke dalam kumpulan umur lebih lama selepas melepasi ambang tempoh tertentu. Sebarang pergerakan boleh menyebabkan output berkaitan kembali ke kumpulan umur yang lebih muda. Kaedah ini berguna untuk menjejaki struktur umur bekalan, tetapi tidak boleh menentukan identiti pemegang, tujuan transaksi atau sama ada pemilikan sebenar telah berpindah.
Sebagai contoh, pemindahan antara dompet yang dikawal oleh pelabur sama, atau penghijrahan dompet dalaman oleh penyedia jagaan, boleh menjadikan output di rantaian kelihatan lebih muda walaupun pemilikan benefisial tidak berubah. Bitcoin yang hilang atau tidak lagi dikawal pula boleh kekal dalam kumpulan umur paling lama, tanpa menunjukkan bahawa pemiliknya sedang melaksanakan strategi pegangan secara aktif.
Kes Coinbase menunjukkan had atribusi data
Coinbase menyatakan pada November 2025 bahawa pemindahan antara dompet dalaman boleh menghasilkan jumlah transaksi rantaian yang besar, sedangkan aktiviti tersebut tidak mempunyai hubungan langsung dengan keadaan belian atau jualan pasaran. Kes ini bukan punca kepada perubahan taburan umur semasa, tetapi menunjukkan bahawa data pergerakan rantaian sahaja sukar digunakan untuk menentukan sama ada dana sedang mengalir masuk ke pasaran, keluar daripada platform dagangan atau sekadar melalui pelarasan teknikal dalaman institusi.
Berdasarkan data 18 September, kesimpulan yang boleh dibuat masih terhad. Struktur umur bekalan Bitcoin di rantaian menjadi lebih lama, manakala bahagian bekalan yang bergerak dalam tempoh sebulan terakhir menurun. Namun, data semasa tidak mengukur bekalan yang benar-benar tersedia untuk dijual dan tidak menunjukkan bahawa bekalan mudah tunai telah mengecil dengan ketara.
Data bursa dan entiti masih diperlukan
Untuk menentukan sama ada perubahan ini menandakan fasa pengumpulan baharu, analisis perlu turut merangkumi perubahan baki dompet yang diselaraskan mengikut entiti, aliran masuk dan keluar bersih bursa, corak perbelanjaan pemegang jangka panjang serta pemindahan token antara pelbagai pihak. Hanya apabila beberapa petunjuk ini saling menyokong, perubahan struktur umur boleh memberikan gambaran yang lebih dekat tentang niat pegangan sebenar dan keadaan penawaran serta permintaan pasaran.
Pada waktu data berkaitan diterbitkan, Bitcoin didagangkan pada AS$80,447.74, turun 0.58% dalam tempoh 24 jam. Permodalan pasaran berada pada kira-kira AS$1.62 trilion, manakala nilai dagangan 24 jam sekitar AS$22.56 bilion, turun 41.17% berbanding tempoh sebelumnya. Bekalan dalam edaran dianggarkan sekitar 20.09 juta Bitcoin, dengan penilaian terdilusi penuh kira-kira AS$1.69 trilion. Dalam konteks ini, peningkatan HODL Waves setahun lebih sesuai ditafsirkan sebagai isyarat penuaan bekalan, bukannya bukti bahawa permintaan baharu telah disahkan.