Jumlah dagangan terkumpul bagi token saham yang ditawarkan melalui Coinbase telah melepasi AS$1 bilion. Namun, ujian sebelum pembukaan pasaran pada 23 September menunjukkan bahawa jumlah dagangan sejarah tidak boleh disamakan terus dengan kecairan segera. Sebelum pasaran saham Amerika Syarikat dibuka, kesemua 10 token saham Coinbase di rangkaian Base mempunyai indikasi harga beli dan jual bagi pesanan sekitar AS$100,000. Bagaimanapun, harga itu hanyalah anggaran yang diberikan oleh penghala pada masa tertentu dan bukan transaksi yang telah dilaksanakan. Jika beberapa pemegang menjual pada masa yang sama, jumlah token yang mampu diserap pasaran serta sejauh mana harga akan merosot masih tidak dapat ditentukan hanya berdasarkan sebut harga tersebut.
Diskaun pesanan AS$100,000 kecil, tetapi kedalaman pasaran belum terbukti
Sepanjang ujian itu, KyberSwap menyediakan laluan belian dan jualan untuk 10 token berkenaan. Berdasarkan penilaian dalam dolar AS yang digunakan oleh KyberSwap, hasil jualan token bernilai kira-kira AS$100,000 adalah 0.06% hingga 0.71% lebih rendah berbanding nilai aset yang dijual. Perbezaan sebut harga bagi AAPLc ialah 0.06%, manakala GOOGLc mencatat 0.10%. Bagi NVDAc dan METAc, masing-masing perbezaan ialah 0.13%. MSTRc dan SNDKc mencatat perbezaan lebih besar, masing-masing pada 0.71% dan 0.61%.
Bagi pesanan belian, perbezaan sebut harga berada antara 0.09% hingga 0.76%. MSTRc mencatat 0.76%, SNDKc 0.69%, TSLAc 0.51% dan AAPLc 0.10%. Angka ini menggambarkan anggaran penghala KyberSwap untuk satu pesanan pada satu masa tertentu. Ia bukan ukuran spread token berbanding saham berkaitan di Bursa Saham New York atau Nasdaq, dan tidak bermaksud transaksi berkenaan telah selesai. Sesetengah laluan penghala turut menggunakan beberapa sumber kecairan, menyebabkan sebut harga yang dipaparkan mungkin melebihi kemampuan satu-satu kolam Aerodrome.
Apabila saiz pesanan dikurangkan kepada kira-kira AS$10,000, perbezaan sebut harga jualan berada sekitar 0.01% hingga 0.12%. Selepas saiz pesanan dinaikkan kepada AS$100,000, diskaun sebut harga bagi kebanyakan token turut meningkat. Tiada transaksi sebenar dihantar dalam ujian itu dan kos rangkaian tidak dimasukkan. Antara muka KyberSwap juga memerlukan langkah berasingan untuk menjana transaksi. Oleh itu, keputusan tersebut lebih sesuai dilihat sebagai pemeriksaan kebolehdagangan, bukan rekod transaksi yang telah dilaksanakan.
Kolam Aerodrome memaparkan baki gabungan AS$12.97 juta
Semasa ujian dijalankan, 10 kolam token saham/Aerodrome USDC yang berkaitan memaparkan jumlah baki sekitar AS$12.97 juta. Saiz setiap kolam berada antara kira-kira AS$818,700 bagi MSFTc hingga sekitar AS$2.11 juta bagi NVDAc. Kolam lain termasuk AAPLc sekitar AS$1.50 juta, GOOGLc AS$1.66 juta, METAc AS$2.10 juta, AMZNc AS$1.03 juta, TSLAc AS$862,000, MSTRc AS$940,300, SNDKc AS$952,600 dan SPCXc sekitar AS$1 juta.
Baki ini merangkumi token saham dan USDC, iaitu nilai gabungan dua aset dalam setiap kolam. Angka tersebut tidak menunjukkan jumlah dana yang benar-benar tersedia untuk menyerap pesanan jualan pada julat harga tertentu. Ia juga tidak menjelaskan berapa banyak kecairan yang akan kekal selepas harga bergerak lebih rendah. Oleh itu, baki keseluruhan AS$12.97 juta tidak boleh dianggap sebagai dana yang boleh digunakan penjual untuk keluar daripada kedudukan dengan serta-merta.
Papan pemuka data token saham Dromos Kitchen pada 23 September menunjukkan jumlah dagangan terkumpul sekitar AS$1.02 bilion, manakala nilai keseluruhan token dianggarkan sekitar AS$19.82 juta. Data itu diselenggara komuniti dan disertakan peringatan bahawa ia mungkin tidak lengkap. Jumlah dagangan terkumpul hanya merekodkan himpunan transaksi lalu; ia tidak bermaksud terdapat permintaan belian bernilai AS$1 bilion yang sedang menunggu untuk menyerap jualan besar.
Insentif AERO mempengaruhi keputusan penyedia kecairan
Aerodrome memberi insentif pelepasan AERO kepada penyedia yang mempertaruhkan kedudukan kecairan. Di bawah peraturannya, penyedia yang mempertaruhkan kedudukan kolam untuk menerima pelepasan AERO tidak lagi menerima yuran dagangan secara langsung. Yuran tersebut disalurkan kepada pengundi yang menentukan pengagihan pelepasan. Ini bermakna hasil yuran kolam dan insentif AERO datang daripada dua sumber ekonomi yang berbeza, manakala baki yang dipaparkan turut dipengaruhi oleh perubahan struktur insentif.
Beefy menyatakan ketika pelancaran token pada Ogos bahawa Coinbase menyediakan insentif USDC melalui Merkl dalam kitaran dua minggu. Beefy pula menambah insentif berasingan selain pelepasan Aerodrome. Susunan ini menerangkan cara kecairan ditarik ketika fasa pelancaran, tetapi tidak mengesahkan kadar pulangan semasa bagi setiap kolam token saham. Jika insentif dikurangkan, arah pengundian berubah atau penyedia kecairan memindahkan dana ke kolam lain, jumlah dagangan sejarah tidak akan menghalang kecairan segera daripada susut.
Token boleh didagangkan di rantaian ketika pasaran saham AS ditutup
Base menyatakan token saham Coinbase disokong oleh saham berkaitan yang dipegang oleh penjaga selia dan hanya dibuka kepada pengguna yang layak dalam bidang kuasa di luar Amerika Syarikat. Dokumentasi pembangun Base menyatakan dagangan pasaran sekunder token boleh dibuka apabila keperluan kawalan alamat dipenuhi. Namun, penciptaan dan penebusan token asas saham masih terhad kepada peserta yang diberi kuasa.
Keadaan ini membolehkan waktu dagangan token melebihi waktu operasi pasaran saham Amerika Syarikat. Dokumentasi Base menunjukkan bahawa data harga saham daripada Chainlink mengekalkan nilai pada masa terakhir ketika pasaran saham AS ditutup, sedangkan dagangan di rantaian masih boleh diteruskan. Pemegang yang menjual selepas waktu pasaran berdepan pasaran token yang terus berubah, sementara harga rujukan saham asas mungkin masih berpandukan penutupan sesi dagangan sebelumnya. Oleh sebab saluran penciptaan dan penebusan saham dikawal oleh peserta yang diberi kuasa, penyedia kecairan dalam pasaran sekunder perlu memainkan peranan penemuan harga bagi urus niaga segera.
Ujian pada 23 September menunjukkan bahawa pesanan tunggal bernilai AS$100,000 masih menerima harga indikatif walaupun baki yang dipaparkan bagi sesetengah kolam tidak besar. Namun, perubahan dalam pengundian AERO, dana penyedia kecairan atau berita berkaitan saham selepas waktu pasaran boleh mengubah sebut harga yang boleh dilaksanakan dengan cepat, walaupun sumber harga saham asas tidak berubah. Bagi pemegang token, jumlah dagangan terkumpul, jumlah baki dalam kolam dan sebut harga bagi satu pesanan perlu dinilai sebagai tiga ukuran yang berbeza.