Ketika pelaburan dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI) terus berkembang, Nvidia dan Micron Technology meraih pertumbuhan kukuh melalui perniagaan cip untuk pusat data AI. Oracle turut mendapat manfaat daripada permintaan terhadap kuasa pengkomputeran AI, namun prestasi itu belum tercermin sepenuhnya dalam sahamnya. Pada masa analisis dibuat, saham Oracle (NYSE: ORCL) susut kira-kira 52% dalam tempoh setahun.
Data suku terbaharu bagaimanapun menunjukkan tempahan infrastruktur AI Oracle semakin diterjemahkan kepada hasil. Perhatian pasaran kini bukan hanya tertumpu pada saiz tempahan, tetapi juga pada masa tempahan itu direalisasikan, bila perbelanjaan modal mula perlahan dan sama ada pertumbuhan keuntungan dapat mengejar pengembangan hasil.
Hasil suku pertama FY2027 catat rekod baharu
Oracle mengumumkan keputusan suku pertama tahun fiskal 2027 pada 10 September bagi suku yang berakhir pada 31 Ogos. Hasil meningkat 30% tahun ke tahun kepada AS$19.3 bilion, rekod tertinggi bagi satu suku. Pendapatan sesaham (EPS) bukan GAAP turut meningkat 30% kepada AS$1.92, mengatasi anggaran penganalisis sebanyak AS$1.75.
Hasil suku itu juga melebihi jangkaan pasaran sebanyak AS$19.14 bilion. Keputusan tersebut menunjukkan Oracle mula menukar tempahan infrastruktur awan yang terkumpul sebelum ini kepada hasil sebenar. Dalam beberapa urus niaga sejak kebelakangan ini, syarikat menggunakan struktur seperti bayaran awal pelanggan bagi cip pemecut AI atau perkakasan yang disediakan sendiri oleh pelanggan. Pendekatan itu mengurangkan keperluan pembiayaan awal Oracle bagi sesetengah projek, sekali gus menjadikan kadar penukaran tempahan sebagai ukuran penting terhadap kualiti keuntungan.
Berdasarkan data pasaran pada masa berkenaan, Oracle mempunyai permodalan pasaran kira-kira AS$446 bilion dan sahamnya didagangkan pada AS$148.56, naik 0.64% pada hari tersebut. Julat dagangan 52 minggu ialah AS$114.50 hingga AS$329.50, dengan harga saham masih jauh di bawah paras tertinggi setahun. Angka ini merujuk kepada sebut harga pada masa tertentu dan tidak menunjukkan arah pergerakan seterusnya.
Obligasi prestasi berbaki meningkat kepada AS$664 bilion
Obligasi prestasi berbaki, atau RPO, mengukur nilai kontrak yang telah ditandatangani tetapi belum dilaksanakan. RPO Oracle meningkat AS$209 bilion berbanding tempoh sama tahun sebelumnya kepada AS$664 bilion pada suku terbaharu.
Oracle menjangka 50% daripada RPO itu akan diiktiraf sebagai hasil dalam tempoh tiga tahun akan datang, meningkat daripada anggaran terdahulu sebanyak 46%. Berdasarkan kadar tersebut, kira-kira AS$332 bilion hasil berpotensi diiktiraf dalam tempoh tiga tahun, bersamaan purata tahunan sekitar AS$111 bilion. Sebagai perbandingan, hasil Oracle bagi tahun fiskal 2026 ialah AS$67.4 bilion.
Namun, angka AS$664 bilion itu tidak bermakna keseluruhan nilai tersebut akan bertukar menjadi jualan dalam tempoh terdekat. Pengiktirafan hasil bergantung pada kemajuan pelaksanaan oleh pelanggan, penghantaran infrastruktur, terma kontrak dan pelaksanaan perkhidmatan berkaitan. Syarikat menjangka kadar penukaran RPO kepada hasil akan meningkat sepanjang baki tahun fiskal 2027, tetapi kesan RPO baharu terhadap perbelanjaan modal dan hasil mungkin hanya kelihatan pada tahun fiskal 2028 atau selepas itu.
Ketua Pegawai Kewangan Oracle, Hilary Maxson, berkata dalam panggilan keputusan bahawa RPO baharu tidak akan memberi kesan kepada perbelanjaan modal atau hasil syarikat sebelum tahun fiskal 2028. Kenyataan itu menunjukkan masih terdapat jurang masa antara pertumbuhan tempahan yang pantas dengan pengiktirafan hasil dan keuntungan sebenar.
Sasaran pertumbuhan tahunan dikekalkan
Oracle menjangka hasil tahun fiskal 2027 meningkat 34% kepada AS$90 bilion. EPS bukan GAAP pula diunjurkan berkembang 18% kepada AS$8.10. Hasil dan keuntungan suku pertama yang mengatasi jangkaan membuka ruang untuk keputusan tahunan melebihi panduan, tetapi sama ada sasaran itu akan disemak bergantung pada penghantaran dan pengiktirafan hasil dalam suku-suku akan datang.
Dari sudut operasi, margin keuntungan operasi bukan GAAP Oracle berdasarkan tempoh 12 bulan lalu meningkat 21% tahun ke tahun pada suku pertama tahun fiskal 2027, berbanding pertumbuhan 8% dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Perubahan itu menunjukkan peningkatan hasil turut disertai penambahbaikan di peringkat keuntungan.
Sekiranya perbelanjaan modal berkurangan selepas fasa pembinaan infrastruktur tertentu berakhir, sementara penukaran RPO terus dipercepatkan, pertumbuhan keuntungan berpotensi meningkat dalam beberapa tahun fiskal akan datang. Unjuran pasaran menunjukkan pertumbuhan keuntungan Oracle pada tahun fiskal 2028 mungkin dua kali ganda berbanding tahun fiskal 2027, manakala pertumbuhan pada tahun fiskal 2029 mungkin mencapai 43%. Unjuran tersebut bergantung pada pelaksanaan tempahan, permintaan terhadap infrastruktur awan dan kawalan kos, dan bukan keputusan yang pasti.
Penilaian bergantung pada realisasi keuntungan
Berdasarkan data pada masa analisis dibuat, Oracle didagangkan pada kira-kira 18 kali anggaran keuntungan hadapan, lebih rendah daripada nisbah harga kepada keuntungan hadapan Nasdaq-100 yang sekitar 24 kali. Jika pertumbuhan keuntungan Oracle meningkat, pasaran mungkin menilai semula tahap penilaiannya. Namun, sebarang peningkatan penilaian masih bergantung pada pengiktirafan hasil dan prestasi EPS yang benar-benar dicapai.
Dalam satu senario andaian, EPS Oracle bagi tahun fiskal 2029 mencecah AS$15.77 dan sahamnya dinilai pada nisbah harga kepada keuntungan sebanyak 30 kali. Pengiraan itu menghasilkan harga sekitar AS$473, lebih tiga kali ganda berbanding harga saham pada masa berkenaan. Ia hanyalah simulasi berdasarkan andaian keuntungan dan penilaian, bukan panduan syarikat dan bukan petunjuk bahawa harga tersebut pasti dicapai.
Bagi pasaran, perkara utama yang perlu diperhatikan ialah kadar penukaran RPO AS$664 bilion, kelangsungan model bayaran awal pelanggan dan perkakasan yang dibawa sendiri oleh pelanggan, masa perbelanjaan modal mencapai kemuncak, serta keupayaan Oracle menukar pertumbuhan hasil kepada aliran tunai dan keuntungan yang lebih tinggi. Keputusan suku seterusnya dan kemas kini pengurusan mengenai pelaksanaan tempahan akan memberikan gambaran lebih jelas tentang kemajuan perniagaan infrastruktur AI berbanding saiz tempahan semata-mata.