- Perbincangan mengenai risiko dalam industri kredit persendirian kini beralih dari "penurunan keuntungan" kepada "di mana beban tersembunyi". Selain daripada kerugian di atas kertas yang semakin meningkat, bagaimana dana menggunakan PIK dan alat luar kunci kira-kira untuk menangguhkan tekanan menjadi isu yang lebih membimbangkan pasaran.
- Susunan pembiayaan seperti ini boleh meningkatkan pulangan semasa tempoh ekonomi baik, tetapi apabila aliran tunai peminjam asas menjadi lemah, ia juga boleh menutup kemampuan pembayaran balik sebenar dan kelajuan pemulihan aset.
- Oleh itu, peralihan BDC kepada kerugian pada suku pertama bukan sahaja menunjukkan kemerosotan prestasi, tetapi lebih kepada industri yang mula terpaksa mendedahkan retakan yang sebelum ini sukar dilihat dalam model leverage tinggi.
PIK Memajukan Pulangan Tetapi Menangguhkan Risiko
Apa yang dipanggil pembiayaan PIK membenarkan faedah tidak dibayar serta-merta dalam bentuk tunai, tetapi terus dimasukkan ke dalam prinsipal atau pulangan. Ini boleh memperindah pendapatan semasa, tetapi apabila tekanan operasi peminjam meningkat, jumlah yang perlu dipulihkan pada masa hadapan juga akan menjadi lebih berat.
Pinjaman Luar Kunci Kira-Kira Melemahkan Kelebihan Ketelusan
BDC yang disenaraikan dianggap sebagai lapisan paling telus dalam kredit persendirian kerana pendedahan maklumatnya lebih baik daripada dana yang tidak disenaraikan. Tetapi jika semakin banyak susunan leverage diletakkan dalam alat luar kunci kira-kira, margin keselamatan dalam penyata kewangan yang dilihat oleh pelabur mungkin dinilai terlalu tinggi.
Penyusutan Nilai Memperbesar Kesan Rantaian
Apabila agensi penilaian pihak ketiga menurunkan nilai pinjaman, struktur leverage tinggi bukan sahaja mengecilkan nilai bersih, tetapi juga meningkatkan kesukaran pembiayaan semula. Jika beberapa dana menghadapi diskaun dan pengetatan pembiayaan serentak, industri akan beralih dari pengurangan individu kepada penetapan semula risiko yang lebih meluas.
Pasaran Mula Mempertanyakan Pemulihan Tunai Sebenar
Pada masa hadapan, pelabur tidak lagi hanya mementingkan kupon dan pulangan pelaburan bersih di atas kertas, tetapi sama ada syarikat asas boleh membayar balik dalam bentuk tunai dan sama ada dana perlu terus menggulung pinjaman baru untuk membayar yang lama. Isu ini akan menentukan sama ada kredit persendirian boleh mengekalkan sistem penilaian semasa.
