- Pasaran bil China mengalami lonjakan besar dalam kadar diskaun semula pada hari dagangan terakhir bulan Mei, di mana kadar bil jangka pendek satu bulan melonjak dari hampir sifar kepada kira-kira 0.7%, dan kadar bil akseptasi bank saham negara enam bulan juga meningkat kepada sekitar 0.72% hingga 0.73%, mencerminkan bahawa operasi pengisian skala kredit institusi kewangan pada akhir bulan mungkin telah hampir selesai.
- Kenaikan kadar secara menyeluruh ini berlaku dalam konteks permintaan kredit yang terus lemah, walaupun Bank Rakyat China (PBOC) minggu lalu telah memberikan panduan lisan kepada beberapa bank komersial untuk meningkatkan pemberian kredit, tetapi disebabkan tekanan keinginan pembiayaan entiti, bank masih bergantung kepada aset bil yang tinggi untuk memenuhi penilaian pengawalseliaan dan penunjuk dalaman.
- Pedagang pasaran mempunyai pandangan berbeza mengenai arah aliran masa depan, beberapa institusi percaya bahawa lonjakan kadar diskaun semula mungkin menunjukkan bahawa dana konfigurasi jangka pendek telah hampir lengkap, sementara pandangan lain menunjukkan kemungkinan pengumuman dasar penyesuaian kontra-siklus baru pada hujung minggu, dan arah kadar selepas bulan bergantung kepada pelancaran projek kredit bulan Jun.
Pembalikan penawaran dan permintaan pada akhir bulan mendorong kenaikan kadar secara menyeluruh
Pasaran bil China mengalami turun naik yang ketara minggu ini. Dalam beberapa hari dagangan sebelumnya, disebabkan permintaan pembiayaan ekonomi sebenar pada bulan Mei tidak menunjukkan peningkatan yang ketara, kebanyakan bank komersial membeli bil secara besar-besaran di pasaran sekunder untuk mengisi skala kredit akhir bulan, menyebabkan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan yang serius. Oleh itu, kadar diskaun semula menurun, dan kadar bil jangka pendek satu bulan bahkan mencapai paras terendah dalam sejarah. Namun, pada penutupan 29 Mei, bank besar tiba-tiba mengetatkan pembelian, menyebabkan kadar bil semua tempoh melonjak dengan cepat, dan semua jenis tempoh utama kembali ke julat lebih dari 0.6% hingga 0.7%. Pedagang menunjukkan bahawa lonjakan besar ini menunjukkan bahawa konfigurasi skala institusi kewangan utama telah mencapai sasaran yang ditetapkan.
Permintaan pembiayaan entiti yang tertekan mencetuskan tingkah laku lonjakan institusi
Turun naik pasaran bil semasa mencerminkan masalah struktur yang lebih mendalam di peringkat ekonomi makro. Selepas pinjaman baru dalam mata wang yuan China mencatatkan pertumbuhan negatif pada bulan April, pemberian kredit pada bulan Mei masih menghadapi rintangan yang besar. Walaupun terdapat maklumat bahawa pihak pengawal selia telah memulakan panduan tingkap minggu lalu, meminta bank untuk memperkuat sokongan kredit kepada ekonomi sebenar, tetapi dalam persekitaran yang kekurangan projek kredit berkualiti, bank komersial sering memilih untuk memperluas skala diskaun dan diskaun semula bil untuk mengelakkan tekanan penilaian. Tingkah laku lonjakan struktur ini amat ketara pada pertengahan dan akhir bulan, secara langsung menyebabkan penyimpangan kadar diskaun semula bil dan kadar pasaran keseluruhan secara berperingkat.
Jangkaan dasar meningkat dan pertembungan dana merentas bulan
Mengenai lonjakan luar biasa pada hari dagangan terakhir, terdapat spekulasi mengenai perubahan dasar dalam pasaran. Beberapa pedagang percaya bahawa pengisian skala semata-mata sukar untuk menjelaskan kenaikan kadar secara menyeluruh yang begitu ketara, dan pasaran mungkin sedang menilai risiko untuk tingkap dasar hujung minggu yang akan datang. Jika dalam beberapa hari akan datang terdapat pengumuman dasar monetari atau sokongan fiskal yang lebih disasarkan, jangkaan pasaran untuk permulaan kredit bulan Jun akan dinilai semula. Dalam jangka pendek, perubahan dana rutin selepas bulan biasanya akan mendorong kadar meningkat secara bermusim, tetapi kerana kadar diskaun semula semasa sudah berada pada paras tinggi baru-baru ini, ruang untuk kenaikan lebih lanjut akan dibatasi oleh keinginan penawaran dan permintaan di kedua-dua hujung.
Evolusi sistem pengawalseliaan dan pendalaman struktur pasaran
Dalam jangka masa yang lebih panjang, mekanisme operasi pasaran bil China telah mengalami pengoptimuman sistematik yang ketara dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Sejak Suruhanjaya Pengawalseliaan Perbankan dan Insurans China dan Bank Rakyat China menyemak semula peraturan pengurusan berkaitan pada November 2022, tempoh maksimum bil komersial telah dihadkan dengan ketat kepada enam bulan, dan keperluan pemeriksaan latar belakang perdagangan sebenar telah diperkukuhkan dengan ketara. Pada masa yang sama, platform perdagangan bil nasional yang bersatu, Bursa Perdagangan Bil Shanghai, yang dibuka secara rasmi pada Disember 2016, terus memperdalam fungsinya dan berjaya menyelesaikan kerja penggabungan perdagangan bil kertas dan elektronik pada tahun 2018. Penambahbaikan asas ini menjadikan pasaran bil lebih sensitif dan telus dalam menyampaikan niat dasar monetari bank pusat dan mencerminkan lebihan atau kekurangan kecairan dalam sistem perbankan.
