Selepas Anthropic mendedahkan dokumen untuk penyenaraian awam, pelabur menimbang pertumbuhan pesat perniagaan AI syarikat itu berbanding kos tinggi, kerugian dan valuasi yang dicadangkan. Anthropic dilaporkan menyasarkan valuasi AS$1.5 trilion hingga AS$2 trilion. Jika tercapai, syarikat itu akan berada dalam kalangan syarikat teknologi terbesar di Amerika Syarikat dari segi nilai pasaran. Namun, kadar faedah yang meningkat dan perhatian pasaran terhadap kos infrastruktur AI menjadikan IPO yang berpotensi antara terbesar dalam sejarah ini sukar dinilai.
Pelanggan perusahaan bertambah, tumpuan hasil masih menjadi perhatian
Ditubuhkan pada 2021 oleh sekumpulan penyelidik yang meninggalkan OpenAI, Anthropic menjual model Claude dan perkhidmatan berkaitan terutamanya melalui kontrak perusahaan dan langganan. Dalam dokumen IPO, syarikat itu menyatakan bahawa lebih 11,900 pelanggan perusahaan membelanjakan sekurang-kurangnya AS$100,000 dalam tempoh setahun lalu. Lebih 1,900 pelanggan membelanjakan sekurang-kurangnya AS$1 juta, manakala kira-kira 250 pelanggan membelanjakan AS$10 juta atau lebih.
Pertambahan pelanggan itu belum menghapuskan kebimbangan tentang kebergantungan hasil kepada sebilangan kecil pelanggan. Dalam sembilan bulan pertama 2026, lima pelanggan menyumbang kira-kira satu perempat daripada jumlah hasil. Pelabur yang optimistik melihat skala perniagaan perusahaan yang dicapai Anthropic pada peringkat awal sebagai petunjuk permintaan pasaran yang kukuh. Denny Fish, pengurus portfolio di Janus Henderson Investors, menyifatkan AI sebagai kemungkinan perubahan teknologi yang besar, tetapi berkata penilaiannya bergantung pada butiran dalam dokumen IPO.
Erica Brescia, pengarah urusan di Redpoint Ventures, turut menyifatkan prestasi perniagaan Anthropic setakat ini sebagai mengagumkan. Firma itu ialah salah seorang pelabur Anthropic. Brescia berpandangan IPO boleh membuka peluang kepada pelabur runcit untuk menyertai perkembangan syarikat AI secara langsung, bukan hanya melalui pembelian saham syarikat cip.
Kerugian besar dan komitmen pengkomputeran menyukarkan penilaian
Anthropic mencatatkan kerugian AS$80.7 bilion pada separuh pertama 2026, berbanding AS$12.9 bilion dalam tempoh sama pada 2025. Dokumen syarikat menyatakan sebahagian besar kerugian itu berpunca daripada perubahan nilai saksama nota boleh tukar dan liabiliti derivatif. Oleh itu, pelabur perlu membezakan perubahan perakaunan dalam penilaian aset dan liabiliti daripada prestasi operasi harian. Pada masa yang sama, komitmen pengkomputeran syarikat terus meningkat, sementara persaingan daripada model sumber terbuka dengan kos lebih rendah semakin sengit.
David Trainer, Ketua Pegawai Eksekutif New Constructs, kekal berhati-hati selepas meneliti dokumen IPO. Beliau memberi perhatian kepada kedudukan daya saing Anthropic, aturan penjualan saham oleh orang dalam serta komitmen dan liabiliti yang jauh melebihi tunai syarikat. Trainer berkata AI boleh menjadi alat yang berkuasa untuk masyarakat, tetapi itu tidak semestinya bermakna syarikat berkaitan mampu membina model perniagaan yang sama kukuh. Beliau turut menyatakan pelabur perlu memahami dengan lebih lanjut pegangan saham orang dalam dan aturan mereka untuk menjual saham.
Roger McNamee, yang pernah melabur dalam Google dan Facebook pada peringkat awal, mengemukakan kritikan lebih keras terhadap IPO ini. Pada pandangannya, masih banyak nilai komersial dalam industri yang perlu dibuktikan. Beliau juga bimbang dokumen IPO yang panjang mungkin tidak cukup untuk membantu pelabur memahami hubungan antara naratif perniagaan dengan risikonya. Minat terhadap Anthropic turut kelihatan di platform sosial, namun sentimen positif sahaja tidak dapat menggantikan penelitian terhadap butiran kewangan.
Harga IPO dan keupayaan meraih keuntungan jangka panjang jadi persoalan utama
Pemfailan dokumen secara terbuka hanyalah satu peringkat dalam proses IPO. Anthropic masih perlu meyakinkan pelabur melalui jelajah promosi, mengukur permintaan langganan, menetapkan harga tawaran dan memperuntukkan saham. Selepas proses itu selesai, syarikat dijangka disenaraikan di Nasdaq dengan simbol saham “ANT”. Pada Mei 2026, valuasi syarikat ialah AS$965 bilion, jauh di bawah julat valuasi yang dicadangkan untuk IPO. Harga akhir tawaran akan mempengaruhi cara pelabur menilai keseimbangan antara pertumbuhan dan risiko.
Gil Luria, pengarah urusan di D.A. Davidson, berkata beliau masih mahu melihat laluan keuntungan jangka panjang Anthropic dan valuasi akhirnya. IPO syarikat yang khusus dalam AI mungkin mendapat sambutan pelabur jika harga tawarannya munasabah, katanya. Namun, penilaian tetap perlu mengambil kira struktur pelanggan, punca kerugian, komitmen pengkomputeran dan tahap persaingan yang didedahkan setakat ini. Bagi pelabur, maklumat daripada jelajah promosi dan penetapan harga seterusnya akan membantu menentukan sama ada pertumbuhan Anthropic boleh diterjemahkan kepada keuntungan jangka panjang.