Anthropic memfailkan dokumen pendaftaran IPO S-1 pada 26 Oktober dan merancang untuk disenaraikan di Nasdaq di bawah kod ANT. Dokumen itu belum menyatakan jumlah saham yang akan ditawarkan atau harga IPO, namun jangkaan penilaian pasaran sudah mencecah AS$1.5 trilion hingga AS$2 trilion. Selain pertumbuhan hasil yang pesat, pelabur turut meneliti kebergantungan kepada pelanggan, perakaunan nota boleh tukar serta komitmen jangka panjang bagi menambah kapasiti pengkomputeran.
Hasil separuh pertama melonjak, kadar pertumbuhan suku tahunan berubah
Anthropic mencatat hasil AS$16.29 bilion pada separuh pertama 2026, berbanding AS$1.16 bilion dalam tempoh sama tahun sebelumnya, iaitu peningkatan 1,304%. Hasil sepanjang 2025 pula berjumlah AS$4.59 bilion, naik 1,089% berbanding tahun sebelumnya. Pada suku kedua, hasil meningkat 1,368% tahun ke tahun.
Perbelanjaan pelanggan sedia ada turut meningkat. Sehingga akhir September, kadar pengekalan hasil bersih mencapai 900%, menandakan sumbangan hasil daripada pelanggan sedia ada bertambah dengan ketara. Namun, pelabur masih memerhatikan rentak pertumbuhan. Pihak pengurusan memberitahu pelabur awal bulan ini bahawa hasil suku ketiga dijangka berjumlah AS$16.8 bilion. Angka itu menunjukkan pertumbuhan suku ke suku yang jauh lebih perlahan berbanding kenaikan hasil daripada AS$4.7 bilion pada suku pertama kepada AS$11.6 bilion pada suku kedua.
Lima pelanggan terbesar menyumbang kira-kira suku hasil
Menurut S-1, tiada seorang pelanggan pun menyumbang lebih 10% daripada jumlah hasil Anthropic dalam sembilan bulan pertama 2026. Lima pelanggan terbesarnya secara kolektif menyumbang kira-kira 25%. Bagi syarikat yang masih muda dan berkembang pesat, pendedahan ini menunjukkan hasilnya tidak tertumpu terutamanya pada segelintir pelanggan.
Penyedia perkhidmatan pengkomputeran awan menjadi saluran jualan penting. Sebanyak 48% hasil Anthropic datang daripada penyedia awan yang menawarkan model syarikat itu. Saluran ini membantu Anthropic mencapai pelanggan perusahaan, tetapi kerjasama awan dan aturan pembekalan kapasiti pengkomputeran juga merupakan bahagian penting dalam memahami struktur perniagaannya.
Sebahagian besar kerugian AS$80.7 bilion bukan tunai
Anthropic melaporkan kerugian AS$80.7 bilion bagi separuh pertama 2026, jauh lebih besar berbanding AS$12.9 bilion dalam tempoh sama pada 2025. Angka itu banyak dipengaruhi perubahan nilai saksama nota boleh tukar. Apabila penilaian syarikat meningkat dalam pusingan pembiayaan seterusnya, nilai nota boleh tukar yang direkodkan sebagai liabiliti pada kunci kira-kira turut naik, lalu menghasilkan kerugian perakaunan bukan tunai kira-kira AS$72 bilion.
Tanpa perbelanjaan tersebut, kerugian bagi separuh pertama dianggarkan sekitar AS$8.7 bilion. Dokumen itu turut menyatakan bahawa nota boleh tukar berkenaan akan ditukar kepada saham apabila syarikat disenaraikan, sekali gus menghapuskan liabiliti berkaitan. Pelabur perlu membezakan perubahan nilai perakaunan ini daripada kerugian yang berpunca daripada perbelanjaan operasi harian.
Komitmen pengkomputeran besar, sebahagiannya tidak bergantung pada penggunaan
Dokumen itu menyatakan Anthropic bersetuju membayar Alphabet AS$114.5 bilion untuk kapasiti pengkomputeran bagi tempoh April 2026 hingga Julai 2033. Syarikat itu juga berjanji membeli TPU yang akan dihantar antara 2028 hingga 2031, dengan nilai kira-kira AS$125 bilion hingga AS$150 bilion. Komitmen lain termasuk sekurang-kurangnya AS$110 bilion kepada Amazon dan AS$44.9 bilion kepada Microsoft. Bayaran di bawah komitmen tersebut tidak bergantung pada jumlah penggunaan sebenar.
Selain itu, Anthropic bersetuju membayar SpaceX AS$120.5 bilion sebelum 2029. Perjanjian itu membolehkan mana-mana pihak membatalkannya dengan notis bertulis 90 hari selepas tempoh tidak boleh batal berakhir pada Januari dan Mac 2027. Dokumen tersebut turut menyenaraikan perjanjian AS$44.6 bilion dengan NScale untuk mendapatkan kapasiti pengkomputeran berasaskan GPU Nvidia, serta perjanjian AS$41.3 bilion dengan Lambda.
Kontrak ini menyediakan infrastruktur yang diperlukan untuk melatih model dan menjalankan inferens, tetapi pada masa sama mewujudkan kewajipan kewangan jangka panjang. Keupayaan hasil menampung perbelanjaan pengkomputeran akan menjadi ukuran penting bagi pelabur dalam menilai kualiti pengembangan perniagaan Anthropic.
Keuntungan operasi terlaras kembali positif pada suku kedua
Walaupun terus melabur dalam sumber pengkomputeran, Anthropic menunjukkan tanda-tanda leverage operasi. Hasil suku kedua meningkat 1,368% tahun ke tahun, manakala kos pengkomputeran dan infrastruktur bertambah kira-kira 300%. Syarikat itu mencatat keuntungan operasi terlaras pada suku berkenaan.
Setakat ini, hasil berkembang lebih pantas daripada kos infrastruktur berkaitan, namun Anthropic masih mempunyai komitmen pembelian masa depan yang besar. Kos seunit bagi perkhidmatan inferens dan perubahan margin keuntungan apabila perniagaan berkembang akan mempengaruhi keupayaannya untuk membina kapasiti pengkomputeran sambil mencapai keuntungan yang stabil. Data suku tahunan dalam S-1 memberikan gambaran awal; hasil jangka panjang masih bergantung pada pertumbuhan pendapatan, kecekapan penggunaan kapasiti dan pelaksanaan perbelanjaan kontrak.