Markus Thielen, pengasas 10x Research, berkata pengambilan untung oleh pedagang Wall Street dan pemegang besar sedang mengubah rentak pasaran Bitcoin. Lonjakan berturut-turut dua angka yang pernah berlaku mungkin semakin jarang, manakala institusi yang menjual opsyen beli selepas kenaikan harga boleh mengehadkan lonjakan mendadak dalam jangka pendek. Thielen masih menjangka Bitcoin berpotensi mencecah AS$90,000 menjelang akhir tahun, meskipun harga mungkin terlebih dahulu susut ke pertengahan hingga hujung julat AS$70,000.
Thielen juga menulis buku sejarah industri, Crypto Titans. Beliau berkata pihak yang mempromosikan dan memasuki pasaran berbeza dalam setiap kitaran kripto. Peserta utama kali ini lebih menyerupai pemain Wall Street, yang keputusan pelaburannya banyak dipengaruhi data ekonomi dan hala tuju Rizab Persekutuan (Fed). Oleh itu, Bitcoin mungkin melonjak pantas apabila didorong berita, kemudian bergerak mendatar sementara pasaran menunggu perkembangan makroekonomi seterusnya.
Aliran masuk ETF tidak semuanya pembelian untuk meraih kenaikan
Thielen meneliti aliran masuk bersih terkumpul kira-kira AS$60 bilion ke dalam ETF Bitcoin spot di Amerika Syarikat. Beliau menganggarkan pembuat pasaran mungkin merangkumi sehingga separuh daripada jumlah itu. Mereka kadangkala memegang unit ETF untuk melindung nilai dagangan opsyen, jadi pegangan tersebut tidak semestinya menunjukkan pertaruhan bahawa harga Bitcoin akan terus meningkat. Penilaian itu dibuat berdasarkan pemfailan 13F oleh firma pengurusan pelaburan. Menurut Thielen, dana berkenaan bukan kedudukan beli langsung yang mengambil risiko terhadap arah harga Bitcoin.
Sebahagian daripada aliran awal ke ETF spot juga datang daripada pelabur runcit yang melabur melalui struktur institusi dan syarikat. Ada pelabur yang pernah membayar harga produk berkaitan jauh melebihi nilai aset kripto yang diwakilinya. Thielen melihat kemungkinan lebih banyak institusi tradisional dan dana kekayaan berdaulat memasuki pasaran, tetapi beliau tidak menganggap keseluruhan aliran ETF setakat ini sebagai bukti bahawa modal jangka panjang sedemikian sudah pun hadir.
Laluan kadar Fed menjadi faktor bagi sasaran Bitcoin
Bitcoin sebelum ini didagangkan di pertengahan hingga hujung julat AS$70,000 dan jatuh seketika ke sekitar AS$76,100 pada Jumaat. Kejatuhan itu berlaku selepas berita mengenai serangan siber bernilai AS$6.3 bilion terhadap dompet yang dikaitkan dengan Binance. Bitcoin mencatatkan penurunan 7.3% sepanjang Oktober.
Thielen membandingkan pemulihan harga terkini dengan pergerakan pada awal 2023, apabila Bitcoin naik daripada kira-kira AS$20,000 kepada AS$30,000. Menurutnya, keraguan pelabur terhadap kenaikan kali ini bukan perkara baharu. Ramai masih menunggu penurunan seterusnya untuk mencari peluang masuk semula.
Dasar Fed turut mempengaruhi unjuran beliau menjelang akhir tahun. Pada September, Fed menaikkan kadar penanda aras sebanyak 25 mata asas kepada julat sasaran 3.75% hingga 4%. Pada 28 Oktober, bank pusat itu mengekalkan kadar dalam undian yang berpecah, dengan dua pegawai menyokong kenaikan 25 mata asas lagi. Kenyataan Fed menyebut inflasi masih tinggi dan tidak menutup kemungkinan kenaikan kadar tambahan.
Thielen menjangka satu lagi kenaikan mungkin berlaku pada Disember, sebelum Fed mengambil pendekatan lebih berhati-hati. Jika tekanan untuk menaikkan kadar berkurang, katanya, keadaan untuk Bitcoin menghampiri AS$90,000 menjelang akhir tahun boleh bertambah baik.
Thielen persoalkan pulangan nilai kepada pemegang ETH
Dalam perbandingan Bitcoin dan Ethereum, Thielen menjangka Bitcoin akan mengatasi Ether. Beliau berpendapat sebahagian nilai yang dijana oleh aktiviti rangkaian Ethereum mengalir ke rangkaian lapisan kedua, sedangkan pelabur yang memegang ETH belum tentu menerima pulangan ekonomi yang jelas apabila penggunaan rangkaian meningkat. Beliau menyamakan Ethereum dengan jalan raya yang semua orang mahu lihat lancar dan terpelihara, tetapi tidak ramai sanggup membayar untuk menggunakannya.
Ethereum membakar yuran transaksi asas yang dibayar pengguna. Apabila jumlah ETH yang dibakar melebihi penerbitan baharu kepada pengesah, bekalan keseluruhan ETH akan berkurang. Namun, yuran rangkaian yang lebih rendah boleh mengurangkan jumlah pembakaran, sekali gus mempengaruhi perubahan bekalan dan hujah nilai bagi ETH. Kos transaksi yang lebih rendah memang sebahagian daripada pembangunan Ethereum, tetapi pada pandangan Thielen, ia turut menyukarkan penjelasan tentang kaitan antara penggunaan rangkaian dengan manfaat kewangan kepada pemegang token.
Beliau membandingkan model itu dengan Hyperliquid, platform dagangan kontrak kekal terdesentralisasi. Dana bantuan platform tersebut menggunakan yuran dagangan untuk membeli HYPE sebelum memusnahkan token berkenaan. Thielen mahu Ethereum mewujudkan hubungan yang lebih jelas antara penggunaan rangkaian dengan nilai kewangan yang diterima pemegang token. Pandangan ini selari dengan pendirian berhati-hati beliau terhadap ETH sepanjang lebih setahun lalu.