Hampir dua pertiga altcoin yang berada dalam 100 teratas mengikut permodalan pasaran pada November 2021 telah merosot lebih 90% daripada paras tertinggi masing-masing menjelang 21 Oktober 2026. Hampir separuh susut lebih 95%, manakala 70 token pernah menyentuh paras terendah sejak puncak 2021 pada tahun ini, menurut data CoinMarketCap. Dalam tempoh sama, Bitcoin naik kira-kira 30%, memperlihatkan jurang prestasi yang ketara dan mengembalikan perhatian kepada bagaimana perubahan permintaan, bekalan serta nilai rangkaian mempengaruhi pemegang token.
Pada 2021, Solana dan Cardano masing-masing pernah mencatat permodalan pasaran sekitar AS$70 bilion. Pelabur ketika itu tertarik kepada rangkaian, pasukan pembangunan dan hala tuju kedua-dua projek. Namun, prestasi sejak lima tahun lalu menunjukkan bahawa kemajuan teknologi dan pertumbuhan pengguna tidak semestinya mengekalkan nilai token. Jim Ferraioli, pengarah penyelidikan dan strategi mata wang digital di Schwab Center for Financial Research, berkata nilai ekonomi yang dijana oleh rangkaian tidak semestinya sampai kepada pemegang token.
Hanya tujuh token mengatasi paras tertinggi 2021
Prestasi keseluruhan yang lemah tidak melibatkan semua token. Daripada 100 aset itu, tujuh berada di atas paras tertinggi November 2021. Zcash, token berfokuskan privasi, melonjak kira-kira 646% selepas pulih pada penghujung 2025. TRON meningkat 212%, sementara XRP dan BNB masing-masing naik 16% dan 22%.
BNB turut menunjukkan bagaimana perubahan bekalan boleh mempengaruhi harga. Permodalan pasarannya kira-kira 4% lebih rendah berbanding November 2021, tetapi harganya kini lebih tinggi kerana pembakaran token telah mengurangkan bekalan dalam edaran sebanyak 21%.
Bagi 81 token yang jatuh sekurang-kurangnya 70%, bekalan dalam edaran meningkat pada kadar median kira-kira 50%, sementara permodalan pasaran median merosot sekitar 95%. Walaupun token baharu tidak ditambah ke dalam edaran, 77 daripada token tersebut masih akan mencatat kejatuhan sekurang-kurangnya 70%. Alice Liu, ketua penyelidikan CoinMarketCap, berkata penurunan besar dalam jumlah yang sanggup dibayar pasaran untuk sesuatu projek ialah faktor penting di sebalik kejatuhan ini; ia tidak boleh dijelaskan hanya melalui pembukaan kunci token.
Pemulihan altcoin membawa masuk nama baharu
Aliran dana kembali ke pasaran altcoin tidak semestinya menghidupkan semula projek yang sama seperti lima tahun lalu. Pada Oktober 2025, jumlah permodalan pasaran mata wang kripto selain Bitcoin sempat mencatat paras tertinggi baharu. Namun, 39 daripada 100 altcoin terbesar hari ini belum disenaraikan di CoinMarketCap pada November 2021. Liu menyifatkan perubahan ini sebagai pertukaran peserta pasaran dan aset, bukannya kehilangan minat terhadap altcoin secara keseluruhan.
Pertambahan bekalan juga boleh mewujudkan jurang besar antara permodalan pasaran dengan harga token. Permodalan pasaran Solana hanya kira-kira 10% di bawah paras November 2021, tetapi harga SOL merosot 54% apabila bekalannya hampir berganda. Permodalan pasaran NEAR pula meningkat sekitar 20%, namun harga tokennya jatuh 51% selepas bekalan dalam edaran lebih daripada dua kali ganda. Oleh itu, permodalan pasaran projek atau paras harga terdahulu sahaja tidak menunjukkan keseluruhan perubahan nilai token.
Pertumbuhan rangkaian belum tentu memberi pulangan kepada pemegang
Peningkatan jumlah transaksi dan yuran pada rangkaian blok tidak semestinya menyalurkan hasil kepada pemegang token. Yuran mungkin diterima oleh pengesah, pembangun aplikasi atau perbendaharaan projek. Jika ganjaran staking dibayar melalui penerbitan token baharu, jumlah token yang dipegang seseorang boleh bertambah, tetapi bahagiannya daripada keseluruhan bekalan mungkin mengecil. Eric Lu, ketua ekonomi Avalanche Foundation, berkata peningkatan aktiviti rangkaian tidak secara automatik menghasilkan nilai untuk protokol.
Untuk menilai sama ada pertumbuhan rangkaian memberi manfaat kepada token, pelabur perlu melihat sama ada terdapat mekanisme yang menghubungkan kedua-duanya. Contohnya termasuk yuran yang dibakar atau diagihkan kepada pemegang, bekalan yang dihadkan atau berkurangan secara berterusan, serta keperluan pengguna untuk membeli dan memegang token bagi menggunakan rangkaian. Ferraioli turut menyarankan perhatian diberikan kepada kegunaan token, kedudukan pasaran, sama ada permintaan berkaitan sedang berkembang atau mengecil, dan keupayaan rangkaian mengekalkan kesan rangkaian serta pertumbuhan.
Selepas hampir lima tahun perubahan pasaran, kejatuhan 95% daripada paras tertinggi terdahulu tidak dengan sendirinya bermakna sesuatu token itu murah. Perkembangan projek perlu dibezakan daripada nilai yang benar-benar diperoleh token, sambil meneliti perubahan bekalan dan jangkaan pertumbuhan yang sudah tercermin dalam harga. Bagi bekas peneraju pasaran ini, persoalan utamanya ialah sama ada aktiviti rangkaian mampu menjana permintaan token yang berterusan dan bagaimana bekalan baharu mengubah bahagian pemegang sedia ada.