A National Association of Insurance Commissioners (NAIC) afirmou que os reguladores estaduais continuam a analisar os investimentos e as estruturas de capital das seguradoras de vida controladas por empresas de private equity. A entidade considera que não é necessário criar um enquadramento federal adicional. A resposta foi enviada depois de a senadora Elizabeth Warren pedir informações sobre os riscos associados à presença do private equity no seguro de vida, incluindo investigações federais envolvendo Mark Walter, proprietário dos Los Angeles Dodgers, e duas seguradoras ligadas aos seus negócios.
NAIC não detalha as duas seguradoras
Numa carta de 24 de setembro, a NAIC respondeu ao pedido anterior de Warren. A senadora, principal democrata na Comissão Bancária do Senado, solicitou que a organização explicasse os riscos que a propriedade por empresas de private equity pode criar para as seguradoras. Entre as questões estava a possibilidade de os prémios pagos pelos titulares das apólices estarem a ser investidos em ativos de maior risco, bem como a eventual omissão ou classificação incorreta de investimentos nos relatórios enviados aos reguladores.
Warren concentrou-se especialmente na Delaware Life e na Clear Spring Life and Annuity. As duas empresas pertencem à Guggenheim Partners, de Walter, e estão sujeitas a investigações a nível federal. Na carta, os comissários estaduais de seguros não forneceram informações regulatórias específicas sobre nenhuma das duas companhias.
As preocupações relacionadas com a presença do private equity no setor dos seguros de vida incluem transações com partes relacionadas, comissões de gestão elevadas e potenciais conflitos entre uma seguradora e plataformas de investimento afiliadas. Warren também pediu respostas a mais de uma dúzia de perguntas relacionadas e quis saber como as seguradoras garantem que as receitas de prémios não sejam direcionadas para investimentos que não cumpram os requisitos de gestão de risco.
Reguladores não identificaram infrações relevantes
A carta foi assinada por Scott White, comissário de seguros da Virgínia e presidente da NAIC, e por Elizabeth Kelleher Dwyer, diretora do Departamento de Regulação Empresarial de Rhode Island e presidente eleita da NAIC. Também assinaram Jon Pike, comissário de seguros do Utah, e Michael Wise, diretor do Departamento de Seguros da Carolina do Sul.
A NAIC afirmou que, até ao momento, não identificou casos significativos em que empresas privadas tenham utilizado prémios dos titulares de apólices em investimentos de alto risco sem os divulgar ou classificar corretamente. White e os restantes reguladores salientaram ainda que a legislação estadual já obriga as seguradoras de vida a manter reservas suficientes para cobrir perdas esperadas ainda não pagas e responsabilidades relativas a sinistros. Em Nova Iorque, por exemplo, as seguradoras têm de manter reservas adequadas para pagar todas as perdas e reclamações pelas quais possam vir a ser responsáveis.
Warren também questionou uma alteração na percentagem dos ativos da empresa de Walter associada às duas seguradoras de vida. O valor tinha sido inicialmente divulgado como correspondendo a cerca de 3% dos ativos da empresa, mas foi posteriormente revisto para 42%. Warren afirmou que essa alteração contribuiu para a investigação federal.
Supervisão acompanha maior exposição a ativos privados
A NAIC afirmou que o sistema de supervisão dos seguros tem continuado a evoluir à medida que mudam as estruturas de propriedade das seguradoras e as suas estratégias de investimento. Nos últimos anos, os reguladores estaduais atualizaram requisitos de capital, normas de reporte, instrumentos de supervisão e capacidades analíticas para identificar riscos emergentes, mantendo as obrigações de solvência das seguradoras e de proteção dos titulares de apólices.
Para a NAIC, a modernização desses instrumentos não indica uma lacuna que exija salvaguardas federais. A entidade considera que as alterações demonstram que os reguladores estaduais estão a atualizar as normas prudenciais em resposta à evolução dos mercados.
Durante o período de taxas de juro ultrabaixas anterior a 2022, muitas seguradoras aumentaram a exposição a ativos privados complexos numa tentativa de melhorar os retornos dos investimentos. A NAIC observou que esses ativos podem oferecer rendimentos mais elevados, mas também ter liquidez limitada. Quando os mercados entram sob pressão, o comportamento dos fluxos de caixa exige uma análise mais detalhada.
Em resposta a essas mudanças, a NAIC adotou, em 2025, uma definição baseada em princípios para as obrigações. A abordagem exige que os títulos sejam classificados de acordo com os fluxos de caixa subjacentes e os mecanismos de reforço de crédito, em vez de depender apenas do nome ou da forma jurídica do produto. A organização também reforçou a supervisão das tranches residuais e das classificações de crédito de instrumentos de crédito privado, para evitar que determinadas estruturas escapem à análise direta da NAIC.
Resseguro offshore e reservas sob análise
A NAIC reviu igualmente as orientações atuariais usadas para avaliar se ativos complexos e de elevado rendimento conseguem gerar fluxos de caixa suficientes durante períodos de tensão nos mercados para cumprir as obrigações das seguradoras. Paralelamente, os reguladores estaduais estão a intensificar a supervisão do mercado de resseguro intensivo em ativos.
Nos últimos anos, seguradoras norte-americanas transferiram milhares de milhões de dólares em responsabilidades relacionadas com anuidades e seguros de vida para afiliadas offshore ou resseguradoras cativas. Estas entidades estão frequentemente sediadas em jurisdições com requisitos de capital mais baixos. Por isso, os reguladores estaduais estão a analisar se as reservas e o capital de suporte continuam adequados depois da transferência das responsabilidades.
Os reguladores estaduais também estão a considerar orientações adicionais para os relatórios relativos ao final de 2026. Essas orientações exigiriam que as seguradoras apresentassem mais detalhes sobre a forma como as reservas são calculadas, quais os ativos que as suportam e por que motivo os níveis de reserva diminuíram. A partir dos relatórios relativos ao final de 2026, as seguradoras terão também de reportar os investimentos privados com recurso a um conjunto de dados padronizado.
A disputa em torno das seguradoras de vida controladas por empresas de private equity deverá, assim, continuar centrada na avaliação dos ativos, nas transações com partes relacionadas, na cobertura das reservas e nas divulgações associadas ao resseguro offshore. A resposta da NAIC indica que os reguladores estaduais pretendem tratar esses temas através de regras atualizadas de reporte e de capital, enquanto as duas seguradoras ligadas a Walter e a alteração na exposição de ativos divulgada permanecem pontos específicos de atenção para a investigação federal e para os participantes do mercado.