A Circle reportou US$ 865 milhões em receitas e rendimentos de reservas no terceiro trimestre, mais 17% do que um ano antes. O EBITDA ajustado atingiu US$ 317 milhões, acima das expectativas de Wall Street, mas a pré-venda de tokens ARC contribuiu com US$ 182 milhões para o resultado. Excluindo esse valor apenas para efeitos de comparação, o total trimestral seria de cerca de US$ 683 milhões, abaixo dos US$ 740 milhões registados um ano antes. A atividade central da empresa, ligada às reservas, continua sob pressão.
Pré-venda de ARC impulsiona os resultados reportados
O EBITDA ajustado da Circle superou o consenso de mercado de US$ 218 milhões e a estimativa de US$ 220 milhões da Clear Street. A casa de análise atribuiu a maior parte da diferença à receita da pré-venda de ARC, que ficou US$ 92 milhões acima da sua previsão. Sem essa contribuição, o EBITDA ajustado teria sido de cerca de US$ 135 milhões, abaixo dos US$ 143 milhões do segundo trimestre.
A receita apresenta um contraste semelhante. A Circle reportou US$ 865 milhões em receitas e rendimentos de reservas; subtraindo a contribuição da pré-venda de ARC, o valor fica em cerca de US$ 683 milhões. Trata-se de uma comparação ilustrativa do efeito da pré-venda no total trimestral, não de uma medida de lucro ajustada divulgada pela empresa.
A receita total da pré-venda também não corresponde necessariamente ao dinheiro recebido durante o terceiro trimestre. O reconhecimento de receita reflete o progresso no cumprimento das obrigações de desempenho aplicáveis e não demonstra que a rede Arc já esteja a gerar receitas recorrentes e sustentáveis com taxas de transação.
A Clear Street estima que a receita da Circle após custos de distribuição tenha sido de US$ 453 milhões, o que implica uma margem de 52,4%. Sem a contribuição de ARC, a margem teria ficado em cerca de 39,7%, abaixo dos 41,2% do segundo trimestre. A pré-venda elevou, assim, tanto a receita reportada como a rentabilidade aparente do trimestre.
USDC ganha utilização, mas os rendimentos das reservas caem
A atividade tradicional de reservas da Circle recuou apesar da maior utilização do USDC. Os rendimentos de reservas caíram 8% em termos homólogos, para US$ 658 milhões no terceiro trimestre. A taxa média de retorno das reservas em USDC diminuiu 61 pontos base, para 3,5%, contrariando parcialmente o aumento de 8% na circulação média da stablecoin. Como o retorno dos ativos de reserva é sensível às taxas de juro, os juros de mercado continuam a ser um fator importante para a principal fonte de receitas da empresa.
O CEO Jeremy Allaire afirmou que o USDC representou 79% do volume de transações com stablecoins no trimestre, face a 66% um ano antes. O volume de transferências on-chain aumentou 49% em termos homólogos, para US$ 13,9 biliões, enquanto a emissão e o resgate de USDC atingiram um recorde de US$ 208 mil milhões.
O aumento da atividade dá à Circle maior escala enquanto desenvolve negócios para além dos rendimentos de reservas. Porém, os dados de transações, por si só, não compensam o impacto financeiro da descida dos rendimentos dessas reservas.
Rede de pagamentos cresce enquanto a receita de ARC deve normalizar
A Circle Payments Network liga instituições financeiras para facilitar liquidações transfronteiriças. No final de setembro, o seu volume de transações anualizado atingiu US$ 41,3 mil milhões, mais de 15 vezes o nível de um ano antes. Depois do fim do trimestre, o volume anualizado ultrapassou US$ 58 mil milhões. A Circle também planeia adquirir a Tazapay, empresa de pagamentos internacionais, para ampliar as capacidades de pagamentos locais. A conclusão da operação está prevista para 2027.
A empresa está também a desenvolver a blockchain Arc, que descreve como uma infraestrutura para liquidações institucionais e pagamentos programáveis. A Circle afirmou que mais de 100 instituições e aplicações participaram no lançamento da mainnet pública da Arc, em setembro. O USDC representou 99,6% do volume de pagamentos liquidados através do protocolo x402.
Estes negócios continuam em expansão. A Circle espera que a sua rede de pagamentos gere receitas significativas em 2027, mas a administração ainda não divulgou previsões formais.
A expansão ocorre enquanto a regulamentação norte-americana das stablecoins se aproxima da fase de implementação. Allaire espera que o GENIUS Act favoreça a adoção de dólares digitais regulados quando essa fase começar, em janeiro. Entretanto, a Clear Street estima que as outras receitas da Circle possam cair para entre US$ 28 milhões e US$ 48 milhões no quarto trimestre, à medida que se dissipa a base elevada criada pela receita da pré-venda de ARC reconhecida em setembro. Os próximos resultados deverão clarificar se os pagamentos e as restantes atividades conseguem compensar a pressão sobre os rendimentos de reservas e a esperada redução da receita de pré-venda.