O investidor macroeconómico Raoul Pal afirma que o Bitcoin poderá superar o Nasdaq se as taxas de juro voltarem a subir, enquadrando o desempenho da criptomoeda no mesmo contexto macroeconómico que influencia as taxas norte-americanas, a política orçamental e as avaliações das empresas tecnológicas. A sua visão não implica que o Bitcoin e as ações subam em conjunto em todas as fases do ciclo.
Pal destaca as taxas e a dominância fiscal
O argumento central de Pal é que as alterações nas taxas de juro estão a tornar-se um fator cada vez mais importante na reavaliação dos ativos. Quando os custos de financiamento aumentam e as yields das obrigações sobem, as ações de crescimento e de tecnologia tendem a ficar sob pressão, devido ao efeito sobre os múltiplos de avaliação e as taxas de desconto. O Bitcoin, por seu lado, poderá reagir de forma diferente devido às regras de oferta limitada e ao seu estatuto de ativo não soberano.
Pal aponta também para o contexto macroeconómico conhecido como “dominância fiscal”, expressão utilizada para descrever uma situação em que as necessidades de financiamento do Estado exercem uma influência crescente sobre a política monetária. Nesse cenário, os investidores tendem a acompanhar mais de perto a dívida pública, a oferta monetária, as taxas de juro reais e as alterações no poder de compra dos ativos. Na avaliação de Pal, essas forças podem alterar o desempenho relativo do Bitcoin face ao Nasdaq.
Os comentários não estabelecem um preço-alvo, um horizonte temporal ou condições específicas em que o Bitcoin teria necessariamente de superar o índice. A criptomoeda continua sensível às condições de liquidez, ao dólar, ao apetite pelo risco e aos fluxos de capital para os mercados cripto. Taxas mais elevadas também podem pressionar as avaliações de ativos voláteis. Trata-se, portanto, de uma avaliação macroeconómica, e não de uma garantia sobre o desempenho do preço no curto prazo.
Bitcoin e ações tecnológicas têm bases de avaliação diferentes
O Nasdaq é composto em grande parte por empresas de tecnologia, comunicações e outros segmentos de crescimento. As avaliações dessas empresas são particularmente sensíveis às taxas de juro e à taxa de desconto aplicada aos fluxos de caixa de longo prazo. Se o mercado continuar a aumentar as expectativas de taxas mais elevadas, as empresas tecnológicas poderão precisar de apresentar um crescimento mais forte dos resultados para absorver a pressão sobre as avaliações.
O Bitcoin não gera fluxos de caixa empresariais tradicionais. O seu preço é determinado sobretudo pela oferta e pela procura, pela liquidez do mercado, pela alocação institucional e pelo apetite dos investidores pelo risco. Como os dois ativos são avaliados com base em fundamentos diferentes, Pal defende que o Bitcoin poderá comportar-se de forma distinta do Nasdaq quando as condições orçamentais e monetárias se alterarem.
Essa diferença não elimina o risco de quedas simultâneas. Durante períodos generalizados de aversão ao risco ou fases de aperto da liquidez, o Bitcoin poderá continuar a ser pressionado juntamente com outros ativos de risco.
Cotação das principais criptomoedas continua volátil
No retrato de mercado considerado, o Bitcoin cotava a 80.349 dólares, com uma queda diária de 1,09%. O Ether estava nos 2.576,46 dólares, menos 2,54%, enquanto a Solana era negociada a 108,24 dólares, recuando 3,42%. O XRP valia 1,38 dólares, menos 2,51%, e a Dogecoin cotava a 0,085 dólares, com uma descida de 2,60%. Os dados mostram que os principais criptoativos não estavam a subir de forma generalizada naquele momento.
O mesmo retrato mostrava o Toncoin a 1,38 dólares, com uma subida de 0,98%; o TRON a 0,34 dólares, mais 1,08%; o Pepe a 0,0000040 dólares, com uma valorização de 6,09%; e o Worldcoin a 0,42 dólares, mais 0,79%. A divergência entre os tokens aponta para diferenças persistentes nos fluxos de capital dentro do mercado de criptoativos.
A concretização da visão de Pal dependerá da trajetória das taxas de juro, da pressão exercida pelas necessidades de financiamento dos governos, da liquidez em dólares e da disposição dos investidores para manter exposição a ativos muito voláteis. Por enquanto, o argumento enquadra o desempenho relativo do Bitcoin face ao Nasdaq através das alterações nas taxas e na política orçamental; serão os dados de mercado seguintes a determinar o resultado.