- A taxa de câmbio efetiva real do iene caiu para o nível mais baixo desde a implementação do sistema de câmbio flutuante em 1973, desencadeando uma ampla discussão nos mercados financeiros globais sobre o declínio estrutural do poder de compra externo do Japão.
- Os riscos geopolíticos no Oriente Médio levaram os preços internacionais do petróleo a permanecerem elevados, e o aumento acentuado dos custos de importação de commodities pode causar um novo agravamento do saldo comercial internacional do Japão em 2026, enfrentando uma pressão de déficit anual de 5 trilhões de ienes.
- O gabinete de Sanae Takaichi planeja elaborar um orçamento suplementar superior a 3 trilhões de ienes, e essa política fiscal expansionista, no contexto de uma política monetária relativamente frouxa, pode corroer ainda mais a confiança do mercado nos ativos denominados em ienes.
Taxa de câmbio efetiva real atinge novo recorde histórico de baixa
Os dados mais recentes divulgados pelo Banco de Compensações Internacionais mostram que a taxa de câmbio efetiva real do iene, com 2020 como ano base, atingiu em abril o ponto mais baixo desde que os dados começaram a ser registrados. Este indicador, que considera a taxa de inflação e o peso ponderado do comércio, confirma a grave perda do poder de compra real do iene. Embora haja controvérsias metodológicas no mercado sobre a visão acadêmica de que o iene se tornou a moeda mais fraca do mundo, o desempenho fraco do iene em comparação com as moedas das principais economias desenvolvidas já está consolidado. Se não fosse pela intervenção cambial em larga escala iniciada de forma decisiva pelo Ministério das Finanças do Japão e pelo Banco do Japão (BOJ) no final de abril, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar poderia ter atingido níveis ainda mais baixos sob a pressão dos diferenciais de juros.
Preços elevados de energia forçam reversão do superávit comercial
O ambiente de comércio externo do Japão está se deteriorando marginalmente. Embora o Japão tenha conseguido um superávit comercial mensal por três meses consecutivos de fevereiro a abril de 2026, essa tendência de recuperação cíclica está enfrentando um teste severo devido à situação no Oriente Médio. Com o prêmio geopolítico mantendo os preços internacionais do petróleo elevados, três meses após o ataque dos EUA e Israel ao Irã, a pressão sobre os pagamentos de importação do Japão, uma economia carente de recursos, aumentou significativamente. Analistas preveem que, se o ambiente de preços elevados do petróleo persistir no primeiro semestre, o déficit comercial anual do Japão pode novamente se expandir para cerca de 5 trilhões de ienes, cortando pela raiz o caminho de autoajuste da taxa de câmbio do iene.
Conflito potencial entre política fiscal ativa e política monetária frouxa
Além dos choques externos, a combinação de políticas internas do Japão também está pressionando a taxa de câmbio do iene. Para mitigar o impacto dos altos custos de energia sobre os agentes econômicos, o primeiro-ministro Sanae Takaichi declarou claramente que irá elaborar um plano suplementar para o ano fiscal de 2026, com um valor superior a 3 trilhões de ienes. No quadro de política macroeconômica, se o Banco do Japão mantiver um ambiente monetário dovish e o lado fiscal continuar a implementar políticas expansionistas, o efeito duplo de expansão pode enfraquecer a confiança dos investidores internacionais na credibilidade soberana do iene. A precificação de mercado mostra que os rendimentos dos títulos de longo prazo enfrentam pressão de alta, refletindo em certa medida a precificação defensiva do mercado contra o risco de venda de ativos japoneses.
Mudança estrutural depende da taxa de crescimento potencial e das expectativas de inflação
A longo prazo, a maneira fundamental de reverter o declínio do poder de compra do iene é aumentar a taxa de crescimento potencial da economia japonesa. O mercado está atualmente atento para ver se os investimentos orientados para o crescimento propostos pelo gabinete de Takaichi podem ser efetivamente implementados e atrair influxos de capital estrangeiro. Atualmente, a taxa de inflação esperada, que reflete as perspectivas de preços de médio a longo prazo do mercado, já ultrapassou com sucesso o nível crítico de 2%. Se este indicador puder se manter, orientará as empresas a formarem expectativas de crescimento salarial de longo prazo. Uma vez que o aumento salarial se estabeleça em um ciclo virtuoso que se propague para o setor de serviços e o consumo, a pressão de desvalorização estrutural do iene poderá finalmente encontrar uma reversão fundamental. No entanto, a curto prazo, as empresas e os domicílios ainda precisam passar por um período de transição doloroso de poder de compra deprimido.
