- De acordo com os dados mais recentes do Banco de Compensações Internacionais (BIS), com base no ano de 2020, a taxa de câmbio efetiva real do iene caiu para 65,7 em abril deste ano, atingindo o nível mais baixo desde que o Japão implementou o sistema de câmbio flutuante em 1973, indicando que o iene está enfrentando uma reavaliação de confiança mais severa em quase meio século.
- Os dados divulgados pelo Ministério das Finanças do Japão mostram que, no período de um mês entre o final de abril e o final de maio, o governo japonês investiu cerca de 11,73 trilhões de ienes (aproximadamente 73,6 bilhões de dólares) no mercado de câmbio para comprar ienes, estabelecendo um recorde histórico de intervenção cambial mensal no Japão, mas a taxa de câmbio dólar-iene ainda chegou a se aproximar do importante patamar de 160.
- O relatório de posições da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) mostra que as posições vendidas em ienes detidas por fundos de hedge e instituições de gestão de ativos atingiram níveis elevados nos últimos anos, indicando que, no contexto de um diferencial de juros elevado entre os EUA e o Japão, o impulso de venda a descoberto do capital internacional contra o iene continua a se acumular.
Intervenção histórica no mercado cambial não impede tendência central da taxa de câmbio
Apesar de o Ministério das Finanças do Japão ter utilizado um montante significativo de 73,6 bilhões de dólares em um curto período para sustentar o mercado, o sentimento de baixa em relação ao iene no mercado cambial não foi revertido. A análise de mercado geralmente acredita que a intervenção direta oficial só pode retardar marginalmente a queda do iene, mas é difícil reverter a tendência determinada pelos fundamentos macroeconômicos. A taxa de câmbio dólar-iene frequentemente testa a linha de alerta de intervenção de 160, refletindo que as forças de venda a descoberto no mercado continuam a se posicionar em alta após a intervenção, e confiar apenas no consumo de reservas cambiais sem apoio político torna difícil criar um efeito dissuasor duradouro.
Diferença central de juros amplia e continua a induzir operações de arbitragem
O fator central que continua a pressionar a taxa de câmbio do iene é a grande diferença de juros entre os EUA e o Japão, que é difícil de fechar no curto prazo. Atualmente, a taxa de juros política do Federal Reserve (Fed) dos EUA permanece alta, enquanto a taxa de juros política do Banco do Japão (BOJ) está em torno de 0,75%. Essa estrutura de taxas de juros significativa leva os investidores globais a preferirem tomar emprestado ienes de baixo custo e investir em ativos em dólares de alto rendimento. Essas operações de arbitragem transfronteiriças, impulsionadas pelo rendimento, mostram uma resiliência extremamente forte, e enquanto a diferença central de juros entre os dois países não se estreitar substancialmente, a atratividade dos ativos em ienes continuará em desvantagem relativa.
Inflação importada agrava queda do poder de compra local
A desvalorização contínua do iene em relação às principais moedas já foi transmitida à economia real do Japão através do mecanismo de preços. Como uma economia altamente dependente da importação de energia, alimentos e matérias-primas básicas, a fraqueza da moeda local elevou diretamente os preços dos serviços públicos e dos bens de consumo frequente. De acordo com o feedback do consumo em locais como Fukuoka, os preços de produtos como fraldas, gás, carne bovina e café aumentaram significativamente recentemente. O modelo tradicional de promoção de exportações através da desvalorização da moeda está enfrentando falhas, e muitas grandes empresas multinacionais já transferiram suas bases de produção para o exterior, o que faz com que a fraqueza do iene não apenas não estimule efetivamente o crescimento das exportações locais, mas também se transforme em uma inflação importada profunda, reduzindo continuamente o poder de compra real dos cidadãos.
Desafios estruturais corroem a credibilidade de longo prazo do iene
Preocupações mais profundas vêm das apostas do capital internacional nas dificuldades estruturais de médio e longo prazo do Japão. O Japão enfrenta atualmente desafios como envelhecimento populacional severo, encolhimento do mercado interno e falta de dinamismo inovador. Ao mesmo tempo, a diminuição da disposição das empresas em repatriar lucros do exterior leva a uma demanda substancialmente baixa por ienes no mercado cambial. No nível fiscal, o tamanho da dívida do governo japonês em relação ao PIB está entre os mais altos das principais economias. Quando a inflação importada força o governo a expandir os gastos fiscais e fornecer subsídios de preços para aliviar a pressão sobre a vida das pessoas, isso aumentará ainda mais o fardo da dívida fiscal, gerando preocupações no mercado sobre a credibilidade de longo prazo.
Caminho de normalização da política determina variáveis futuras
Olhando para o futuro, a capacidade do iene de recuperar seu valor dependerá em grande parte do caminho de normalização da política monetária do Banco do Japão (BOJ). Se o Banco do Japão optar por aumentar as taxas de juros além das expectativas em futuras reuniões de política monetária e sinalizar claramente a redução do tamanho das compras de títulos, enquanto as expectativas de corte de juros do Federal Reserve (Fed) dos EUA aumentam novamente, a taxa de câmbio dólar-iene poderá retornar ao intervalo de 150 a 155. Por outro lado, se a inflação central dos EUA mostrar forte resiliência, levando a um ambiente de altas taxas de juros por mais tempo, ou se os preços internacionais de commodities como o petróleo bruto voltarem a subir, a taxa de câmbio do iene, sob a pressão da demanda estrutural, deverá continuar enfrentando uma forte pressão de ajuste de valor.
