A queda prolongada das ações chinesas deixou de ser apenas uma correção das avaliações e passou a refletir uma reavaliação mais ampla da capacidade de geração de lucros das empresas. O mercado acionista do país perdeu cerca de US$ 3,5 trilhões em valor desde o pico de maio. A liquidação intensificou-se na última semana, levando o CSI 300 para território de mercado baixista, enquanto um índice de ações tecnológicas de Hong Kong se aproximou de eliminar todos os ganhos acumulados desde que Pequim lançou um amplo pacote de apoio ao crescimento, há dois anos.
A principal tensão para os mercados é que o desempenho fraco da economia já começa a pressionar os lucros empresariais, mas ainda não com intensidade suficiente para provocar uma resposta de estímulo substancialmente mais forte. Para os investidores, isso significa enfrentar resultados sob pressão ao mesmo tempo que diminuem as expectativas de novas medidas, sem um catalisador claro capaz de inverter a deterioração do sentimento.
CSI 300 entra em território de mercado baixista
O CSI 300 entrou em mercado baixista na última semana, refletindo uma queda das ações chinesas de grande capitalização que atingiu o nível normalmente usado para definir esse tipo de mercado. À medida que o índice enfraqueceu, as perdas no segundo maior mercado acionista do mundo em capitalização continuaram a acumular-se, aumentando a preocupação com o crescimento económico, os lucros empresariais e o apoio das autoridades.
A descida não ficou limitada a setores específicos. A fraqueza do índice de referência, que cobre um conjunto amplo de empresas, indica que as vendas se espalharam por um grupo mais vasto de cotadas. Para as ações cujas avaliações dependem da melhoria dos resultados, lucros mais fracos reduzem a margem para sustentar múltiplos elevados e tornam qualquer recuperação mais dependente dos resultados efetivos, e não apenas das expectativas em torno da política económica.
Tecnológicas de Hong Kong perto de anular ganhos de dois anos
Um índice relacionado com as empresas tecnológicas de Hong Kong também se aproximou de eliminar os ganhos acumulados nos últimos dois anos. As medidas abrangentes de apoio ao crescimento introduzidas por Pequim há dois anos ajudaram a criar expectativas de recuperação económica e de melhor desempenho para as empresas de tecnologia. Contudo, com a deterioração dos resultados e do sentimento de mercado, esses ganhos estão a ser gradualmente devolvidos.
As tecnológicas continuam sob atenção porque as suas avaliações incorporavam expectativas de crescimento, inovação e apoio político. A descida das cotações está a levar os investidores a reavaliar se essas expectativas podem traduzir-se num crescimento sustentado das receitas e dos lucros. Sem uma melhoria dos resultados, o suporte às avaliações proporcionado pelas políticas públicas poderá não ser suficiente para compensar a pressão das condições operacionais.
Pressão sobre os lucros coincide com estímulo limitado
A dificuldade para o mercado é que a fraqueza da economia já está a afetar os lucros das empresas, mas ainda não desencadeou um sinal claro de uma nova ronda de estímulos de maior dimensão. Um apoio político limitado pode reduzir as expectativas de uma recuperação rápida, enquanto a queda dos resultados aumenta o custo de esperar por uma retoma.
Em 25 de outubro, os investidores estavam concentrados em duas questões: se a fraqueza económica continuaria a pesar sobre os lucros empresariais e se as autoridades apresentariam um sinal de apoio suficientemente forte. A entrada do CSI 300 em mercado baixista e a reversão dos ganhos das tecnológicas de Hong Kong mostram que o reajuste entre avaliações e resultados já se reflete nas cotações. As próximas referências serão os resultados efetivos das empresas cotadas e eventuais novas medidas de política económica, e não os ganhos registados anteriormente.