A Tether, cujas reservas de USDT já foram alvo de sanções regulatórias nos Estados Unidos, tornou-se uma das principais detentoras de dívida pública norte-americana e uma peça relevante no debate sobre a expansão internacional das stablecoins denominadas em dólares. A empresa declarou deter diretamente 114,96 mil milhões de dólares em bilhetes do Tesouro dos EUA em 30 de junho de 2026.
O Governo norte-americano estará a avaliar formas de promover stablecoins em dólares no estrangeiro através da cooperação entre entidades públicas e empresas privadas. Até agora, não foi anunciado qualquer programa operacional formal, nem existem provas de um acordo com a Tether. Ainda assim, a dimensão do USDT e a rede através da qual é distribuído ajudam a explicar o interesse dos decisores políticos nestas propostas.
O USDT permite manter e transferir valor denominado em dólares através de carteiras digitais e mercados de criptoativos sem que o utilizador tenha de abrir primeiro uma conta bancária nos Estados Unidos. A Tether afirma que o token representava mais de 60% do mercado de stablecoins no final de junho. Para os EUA, isto faz da empresa não apenas uma grande compradora de dívida do Tesouro, mas também um canal para levar dólares a utilizadores e comerciantes que estão fora do alcance de alguns serviços financeiros tradicionais.
Tether aumenta exposição a dívida de curto prazo
As dúvidas sobre as reservas da Tether não são recentes. Em outubro de 2021, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA ordenou à empresa o pagamento de uma penalização de 41 milhões de dólares por declarações feitas entre 2016 e 2019, segundo as quais o USDT era totalmente garantido por moeda fiduciária depositada em contas bancárias. O regulador concluiu que a Tether detinha outros ativos e que a estrutura efetiva das reservas não correspondia a essas declarações.
Desde então, a Tether alterou a composição das reservas. Em outubro de 2022, anunciou que tinha eliminado as suas posições em papel comercial e que as tinha substituído por bilhetes do Tesouro dos EUA. A dívida pública de curto prazo é relativamente líquida, o que ajuda a empresa a responder a pedidos de resgate. A mudança também transformou a Tether num participante de dimensão significativa no mercado de dívida pública norte-americano.
Em 30 de junho de 2026, a Tether declarou 187,75 mil milhões de dólares em ativos de reserva contra 183,64 mil milhões de dólares em passivos, deixando os ativos 4,11 mil milhões acima das obrigações. Os bilhetes do Tesouro detidos diretamente tinham um prazo médio ponderado inferior a 90 dias.
A empresa declarou ainda 18,63 mil milhões de dólares em acordos de recompra inversa overnight, nos quais empresta dinheiro contra garantias. Estes acordos são diferentes da detenção direta de bilhetes do Tesouro, mas ambos refletem o papel central dos mercados de dólares de curto prazo na gestão das reservas da Tether.
Os bilhetes do Tesouro não representam a totalidade das reservas. O relatório da empresa incluía também 18,84 mil milhões de dólares em metais preciosos, 5,8 mil milhões de dólares em bitcoin e 13,45 mil milhões de dólares em empréstimos garantidos. É correto descrever a Tether como uma grande detentora de bilhetes do Tesouro, mas não equiparar toda a sua carteira de reservas a dívida pública.
As divulgações da empresa também se alteraram. A Tether afirmou que a KPMG US concluiu a auditoria das suas demonstrações financeiras de 2025 em 13 de agosto de 2026 e emitiu uma opinião sem reservas. Isto significa que o auditor considerou que as demonstrações apresentavam de forma adequada a posição financeira da empresa, de acordo com o referencial contabilístico utilizado.
Nem a auditoria nem os relatórios de reservas da Tether transformam o USDT em dívida pública norte-americana ou implicam uma garantia do Governo dos EUA. Os documentos fornecem, contudo, informação adicional sobre a empresa enquanto contraparte financeira.
Rendimentos do Tesouro não pertencem aos detentores de USDT
No modelo do USDT, os utilizadores entregam dólares em troca de tokens emitidos de novo, enquanto a Tether assume a obrigação de os resgatar e mantém ativos correspondentes. Os bilhetes do Tesouro e os acordos de recompra podem gerar rendimentos, mas os detentores de USDT não têm um direito contratual sobre os retornos dessas reservas.
A Tether declarou cerca de 1,5 mil milhões de dólares em lucro operacional líquido no segundo trimestre de 2026, sobretudo proveniente de rendimentos de bilhetes do Tesouro e de acordos de recompra.
O modelo liga interesses diferentes. Os utilizadores obtêm saldos denominados em dólares que podem circular nos mercados digitais; a Tether detém ativos de reserva e obtém rendimentos associados; e o Governo dos EUA dispõe de um comprador privado com capacidade para realizar aquisições recorrentes e de grande escala de dívida de curto prazo.
Essas compras não reduzem a dívida dos EUA nem representam um compromisso de financiamento do Governo a longo prazo. As decisões de investimento da Tether continuam dependentes das necessidades do negócio e das obrigações de resgate.
A rede de utilizadores e comerciantes criada pela Tether poderá ser difícil de replicar por outras instituições. Para pessoas que não conseguem abrir facilmente uma conta bancária no estrangeiro, o USDT pode ser mais acessível do que deter numerário em dólares ou utilizar produtos financeiros convencionais denominados nessa moeda.
A aceitação por comerciantes, o suporte das plataformas de câmbio e os canais para converter os tokens em moedas locais podem facilitar a utilização do ativo. A política pública poderá atrair novos emissores, mas não reproduz rapidamente uma rede já estabelecida de plataformas de negociação e utilizadores.
A emissão nova, e não o volume negociado, cria procura por reservas
A atividade de negociação de USDT não deve ser confundida com nova procura por dívida do Tesouro dos EUA. Quando um utilizador compra USDT existente a outro, o token normalmente muda de mãos sem levar novos fundos à Tether e sem desencadear automaticamente uma compra de bilhetes do Tesouro.
Só são necessários novos ativos de reserva quando a procura resulta numa emissão líquida adicional. O volume de pagamentos e o financiamento incremental do Governo dos EUA são, por isso, medidas diferentes.
Também importa saber de onde vem a procura por stablecoins. Se alguém transferir dinheiro de um fundo denominado em dólares para USDT, estará sobretudo a redistribuir ativos em dólares já existentes. Se um utilizador que anteriormente não tinha acesso a dólares os adquirir pela primeira vez através de uma stablecoin, o resultado será uma nova procura por exposição à moeda norte-americana.
O governador da Reserva Federal Stephen Miran estabeleceu uma distinção semelhante em novembro de 2025, ao discutir a utilização de stablecoins no estrangeiro por pessoas que já detêm dólares e por aforradores com acesso limitado à moeda. Segundo Miran, este segundo grupo oferecia maior margem de expansão.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, também associou as stablecoins ao acesso mais amplo ao dólar e à procura por dívida pública dos EUA quando discutiu o GENIUS Act em julho de 2025.
Um conceito de política divulgado em 23 de setembro de 2026 estará relacionado com uma iniciativa de stablecoins no estrangeiro que poderá envolver o Departamento do Tesouro, o Departamento de Estado e a US International Development Finance Corporation (DFC), além de eventuais parcerias com o setor privado. Não foi anunciado qualquer programa operacional, empresa parceira ou estrutura específica de financiamento.
A DFC já utiliza instrumentos financeiros como empréstimos, garantias e investimentos em capital. Cada um deles envolveria um nível e um tipo diferente de risco para o setor público, mas ainda não há informação sobre quais, se algum, seriam usados numa iniciativa relacionada com stablecoins.
A participação do Governo poderia reduzir obstáculos à expansão internacional através de financiamento ou parcerias. Ao mesmo tempo, as stablecoins denominadas em dólares podem substituir moedas locais na poupança e nos pagamentos. O Fundo Monetário Internacional já assinalou que stablecoins em moeda estrangeira podem substituir moedas nacionais em países com inflação elevada, taxas de câmbio voláteis ou fraca confiança nas instituições.
Para as famílias, procurar uma reserva de valor mais estável pode ser uma escolha prática. Para os governos, uma utilização mais ampla destes ativos pode reduzir a influência sobre o sistema financeiro doméstico.
A rede do USDT implica obrigações regulatórias
As ligações da Tether ao sistema financeiro norte-americano vão além dos ativos de reserva e incluem a cooperação com autoridades de aplicação da lei. Em dezembro de 2023, a empresa adotou voluntariamente uma política para congelar tokens associados a endereços ligados a pessoas ou entidades incluídas nas listas de sanções dos EUA.
Mesmo quando os utilizadores controlam as chaves das suas próprias carteiras, o emissor pode congelar tokens num endereço específico. A autocustódia não elimina, portanto, a capacidade de intervenção do emissor.
Em 9 de setembro de 2026, o Departamento de Justiça dos EUA anunciou uma ação de restrição de ativos relacionada com alegadas receitas de fraude. O departamento afirmou que tinham sido restringidos 52 milhões de dólares em ativos e agradeceu a colaboração da Tether.
Este tipo de cooperação pode ajudar as autoridades a perseguir receitas suspeitas de fraude, mas também demonstra que um dólar digital utilizado além-fronteiras é emitido e gerido por uma empresa capaz de responder a pedidos das autoridades. O Governo dos EUA poderá procurar alargar o acesso a estes produtos mantendo, em simultâneo, exigências regulatórias e de cooperação com as autoridades para os emissores.
O GENIUS Act estabelece condições para emissores estrangeiros de stablecoins que pretendam aceder ao mercado norte-americano. Entre elas estão a conclusão de que as regras do país de origem são comparáveis, requisitos de registo e cumprimento de ordens legais.
As regras propostas pelo Departamento do Tesouro dos EUA em 17 de agosto de 2026 indicaram 18 de janeiro de 2027 como a data de entrada em vigor prevista para a lei e referiram novas restrições, a partir de 18 de julho de 2028, sobre ofertas e vendas a utilizadores norte-americanos. A implementação continua em curso, mas a direção regulatória é clara: os emissores estrangeiros que operem nos EUA terão de cumprir os requisitos norte-americanos.
A Tether está também a preparar um produto separado para o mercado dos Estados Unidos. Em janeiro de 2026, anunciou o USA₮, que será emitido pelo Anchorage Digital Bank, com a Cantor Fitzgerald como entidade designada para a custódia das reservas e principal operador preferencial.
O USA₮ é um token diferente do USDT, que se destina aos mercados internacionais, e tem um emissor distinto. A Tether afirmou que o USA₮ não é garantido pelo Governo dos EUA e não está coberto pelo seguro federal de depósitos.
A relação entre a Tether e a política norte-americana não é, por isso, unilateral. A empresa depende de ativos em dólares, canais de mercado e contrapartes financeiras para operar. Os EUA poderão utilizar a rede já existente da Tether para ampliar o acesso a dólares digitais, mantendo ao mesmo tempo exigências regulatórias e de aplicação da lei para o emissor.
Para os utilizadores, o USDT oferece um saldo denominado em dólares que pode circular entre plataformas. As reservas permanecem na Tether, e o resgate depende da capacidade da empresa para cumprir as suas obrigações.