За первые девять месяцев 2026 года чистая операционная прибыль Tether достигла $4,5 млрд. При этом на конец сентября резервный буфер компании составлял $7,95 млрд — меньше, чем стоимость ее биткоин-активов в $8,37 млрд. Данные квартального отчета показывают, что величина буфера, поддерживающего резервы USDT, зависит не только от операционных результатов, но и от рыночной оценки биткоина, золота и других активов.
Прибыль от операций и резервный буфер — разные показатели
Tether использует показатель чистой операционной прибыли для оценки результатов бизнеса. Основной доход приносят вложения в казначейские векселя США и краткосрочные соглашения обратного РЕПО, обеспеченные казначейскими бумагами. На конец отчетного периода объем этих активов достиг $132,4 млрд. Изменения рыночной стоимости золота и биткоина в операционную прибыль не включаются.
Подготовленный аудиторской фирмой BDO отчет о подтверждении резервов учитывает переоценку активов. По этой методике за первые девять месяцев резервный буфер увеличился на $1,66 млрд, а не на $4,5 млрд — сумму чистой операционной прибыли. Эти показатели нельзя напрямую сопоставлять: один отражает операционные доходы, другой меняется также вслед за стоимостью резервных активов.
К концу третьего квартала буфер вырос до $7,95 млрд против $4,11 млрд на конец второго квартала — почти вдвое. В сообщении Tether не уточняется, за счет чего он прибавил около $3,8 млрд за квартал. В предыдущем квартале падение цен на золото и биткоин, напротив, сократило буфер вдвое, хотя чистая операционная прибыль компании тогда составила $1,5 млрд.
Переоценка золота и биткоина влияет на размер буфера
Согласно отчету, совокупная стоимость золотых и биткоин-активов Tether составляла $27,45 млрд. Если их общая стоимость снизится на 29%, это, исходя из раскрытых данных, будет достаточно, чтобы нивелировать резервный буфер в $7,95 млрд. Это расчет на основе указанных объемов активов и буфера, а не прогноз цен.
На золото, биткоин, обеспеченные кредиты и прочие инвестиции приходилось $47,7 млрд, или 25% резервов Tether. Таким образом, часть резервов размещена в активах, стоимость которых сильнее подвержена рыночным колебаниям, наряду с казначейскими бумагами и другими вложениями. Для держателей USDT операционная прибыль и резервный буфер — отдельные показатели, а достаточность покрытия зависит в том числе от размера буфера и изменений стоимости обеспечивающих его активов.