За пять недель рыночная стоимость Nvidia сократилась примерно на $1,7 трлн — около 30% от рекордного уровня. На фоне падения акций совет директоров начал расследование обвинений, связанных с генеральным директором Дженсеном Хуангом. Инвесторы также оценивают, насколько упорядоченно компания сможет сменить руководство, если её сооснователь покинет пост. Операционные показатели Nvidia остаются сильными, однако вопросы о преемственности уже стали частью рыночной повестки.
Совет директоров проверяет обвинения на фоне падения капитализации
6 октября капитализация Nvidia на закрытии торгов достигла рекордных примерно $5,78 трлн. К полудню 10 ноября по времени Восточного побережья США она составляла около $4,04 трлн — на $1,7 трлн меньше пикового значения.
В выходные Хуанг признал в письме сотрудникам, что у него были внебрачные отношения. Женщина, о которой идёт речь, как сообщалось, занимала руководящую должность в сингапурской компании Megaspeed, закупающей оборудование Nvidia. В отдельном обвинении утверждается, что представители американской разведки подозревают её в передаче информации Пекину; Китай это обвинение отверг.
В воскресенье Nvidia сообщила, что комитет независимых директоров при поддержке внешних юристов проверит, могла ли иностранная разведывательная служба сделать Хуанга своей целью. Совет директоров заявил, что у него нет оснований считать, будто были скомпрометированы национальная безопасность или конфиденциальная информация Nvidia. Хуанг согласился полностью сотрудничать с расследованием.
Акционеры подали предложенный коллективный иск против Nvidia и Хуанга, утверждая, что компания вводила инвесторов в заблуждение. Нет признаков того, что Хуанг покинул Nvidia, а совет директоров пока не опубликовал выводы расследования. Для акционеров ключевые вопросы — к чему придёт проверка и повлияет ли эта ситуация на планы компании по преемственности руководства.
Роль Хуанга усиливает внимание к вопросу о преемнике
Хуанг основал Nvidia вместе с партнёрами в 1993 году и с тех пор возглавляет компанию, совмещая должности председателя совета директоров и генерального директора. В последнем годовом отчёте Nvidia также отметила зависимость от давно работающей управленческой команды и предупредила, что неэффективное планирование преемственности может ухудшить долгосрочные перспективы компании.
Речь не только о том, кто займёт пост генерального директора. Хуанг давно определяет стратегию Nvidia и поддерживает отношения с правительствами и крупнейшими клиентами. Если он уйдёт, совету директоров придётся решить, кто временно возглавит компанию и следует ли искать преемника за её пределами. По оценкам аналитиков, очевидного кандидата внутри Nvidia пока нет.
Аналитики снижают целевые цены, но не отказываются от позитивных оценок
Wells Fargo снизил целевую цену акций Nvidia с $315 до $300, сохранив рекомендацию, эквивалентную Overweight. Банк указал на расследование и вероятность ухода ключевого руководителя, но счёл, что риски для спроса на ИИ и основного бизнеса Nvidia выглядят ограниченными. Новая целевая цена примерно на 80% превышала котировку акций на 10 ноября.
Bernstein сохранил рекомендацию Outperform. По мнению аналитиков компании, имеющиеся обвинения в шпионаже пока скорее относятся к процедуре, чем к существу дела, однако они подчёркивают зависимость Nvidia от одного ключевого человека. Bank of America, со своей стороны, исключил Nvidia из американского списка U.S. 1 List.
Джин Мюнстер из Deepwater Asset Management заявил на подкасте на этой неделе, что, по его оценке, рынок закладывает примерно 25-процентную вероятность ухода Хуанга. Его собственная оценка — от 10% до 15%. Глава Pengana Capital Рассел Пиллемер назвал Хуанга «мозгом» Nvidia и отметил, что у компании нет очевидного преемника.
Опыт других компаний показывает значение плана преемственности
Единой закономерности в динамике акций после неожиданного ухода генерального директора нет. Результат зависит как от операционного положения компании, так и от качества плана смены руководства.
В январе 2018 года акции Wynn Resorts потеряли около 10% за день и примерно 20% за несколько дней после обвинений в сексуальных домогательствах в адрес основателя компании Стива Уинна. Уинн отверг обвинения и через несколько недель ушёл с поста генерального директора; казино продолжили работу.
Глава Hewlett-Packard Марк Хёрд покинул компанию в августе 2010 года из-за недостоверных отчётов о расходах, после чего её акции на следующий день снизились примерно на 8%. Его преемник Лео Апотекер три квартала подряд понижал прогнозы. В августе 2011 года HP заявила, что может продать или выделить в отдельную компанию подразделение персональных компьютеров, прекратить выпуск планшета TouchPad и купить разработчика программного обеспечения Autonomy примерно за $10 млрд. На следующий день акции подешевели примерно на 20%. Апотекера уволили через 11 месяцев после назначения.
Переход руководства в Apple прошёл иначе. Когда в 2011 году Стив Джобс ушёл с поста генерального директора по состоянию здоровья, акции компании после закрытия торгов снизились примерно на 5%. Его сменил Тим Кук, который к тому времени уже руководил повседневной работой компании. За время его руководства рыночная стоимость Apple значительно выросла.
Рост выручки усиливает внимание к следующему отчёту Nvidia
В последнем квартале выручка Nvidia увеличилась на 106% в годовом выражении и достигла $96,2 млрд. На продажи центров обработки данных пришлось $89 млрд. Компания ожидает, что выручка в текущем квартале составит около $108 млрд; прогноз не учитывает доходы от вычислительных систем для центров обработки данных в Китае. Поставки нынешних чипов уже начались, поэтому квартальный прогноз не зависит от того, кто подписывает документы компании.
Более долгосрочный вопрос — кто будет определять стратегию Nvidia на ближайшие пять лет и выстраивать отношения с правительством США и крупнейшими клиентами. Компания должна опубликовать квартальные результаты 17 ноября. Инвесторы будут следить за комментариями о расследовании совета директоров и планировании преемственности, а также за тем, подтвердит ли Nvidia действующий прогноз. Выводы расследования и план смены руководства пока не объявлены, поэтому вопросы корпоративного управления остаются среди факторов, которые оценивает рынок.