Инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта продолжают расти, однако возможности рынков капитала не безграничны. OpenAI сократила целевой объём нового раунда финансирования, кредитный прогноз Meta стал негативным, а несколько технологических компаний готовят крупные размещения акций и облигаций. Эти планы усиливают вопрос о том, смогут ли рынки обеспечить масштабное строительство инфраструктуры для ИИ.
OpenAI снизила цель раунда, прогноз Meta ухудшился
OpenAI уменьшила цель последнего раунда финансирования с $30 млрд до $20 млрд. Компания уже получила обязательства инвесторов примерно на $11 млрд — менее половины первоначальной цели. Изменение происходит на фоне того, как инвесторы и кредиторы оценивают, какой объём капитала ещё способны привлечь компании, работающие в сфере ИИ.
В прошлую пятницу S&P Global Ratings изменило прогноз по кредитному рейтингу Meta со стабильного на негативный. Агентство сослалось на отрицательный денежный поток и неопределённость в отношении планов компании по капитальным затратам. Отдельно руководитель направления кредитования технологических, медийных и телекоммуникационных компаний в одном из крупных европейских банков заявил, что доля таких заёмщиков в портфеле банка уже значительна, поэтому возможности выдавать новые кредиты ограничены.
Крупнейшие технологические компании продолжают наращивать расходы
Ужесточение условий финансирования пока не привело к явному пересмотру строительных планов крупнейших технологических компаний. Ожидается, что несколько гиперскейлеров в совокупности вложат в этом году $800 млрд, а в следующем — более $1 трлн. Расширение инфраструктуры ИИ уже сдерживают нехватка чипов и материалов. Проекты дата-центров также сталкиваются с общественным вниманием из-за использования земли и ресурсов. Теперь ещё одним возможным ограничением становится доступ к капиталу.
Инвестор Эд Ярдени на прошлой неделе заявил, что рынку необходимо оценить, хватит ли финансирования для планов компаний в сфере ИИ. Глава Broadcom Хок Тан предупредил, что капитал может стать главным ограничителем развития искусственного интеллекта. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк сказал, что за свою карьеру не видел столь острой конкуренции за капитал.
Глава Nvidia Дженсен Хуанг, в свою очередь, назвал спрос на ИИ со стороны новых облачных провайдеров «чрезвычайно высоким», отметив при этом, что свободного капитала немного.
Доходы дата-центров могут не покрыть необходимые вложения
Компании в сфере ИИ пока не доказали, что их бизнес способен приносить достаточно выручки для покрытия расходов на инфраструктуру. По оценке Gartner, к концу десятилетия владельцам дата-центров потребуется совокупная выручка в $8,5 трлн, чтобы поддержать запланированные инвестиции. При этом корпоративные и потребительские ИИ-сервисы, как ожидается, принесут за тот же период не более $3,6 трлн.
Разрыв указывает на необходимость дополнительного финансирования и ставит под вопрос окупаемость вложений, а также способность заёмщиков обслуживать долг. О масштабах спроса на капитал говорят и недавние планы компаний. В понедельник Oracle сообщила о намерении привлечь $20 млрд за счёт размещения акций и облигаций. Илон Маск заявил, что SpaceX завершила привлечение $40 млрд долгового финансирования. Meta объявила о планах привлечь $95 млрд капитала через выпуск акций, а Microsoft разместила облигации на $25 млрд.
Meta считает разумным заранее позаботиться о финансировании
В недавнем документе Meta указала, что условия финансирования становятся «всё более сложными». Специальный комитет компании отметил, что имеющихся ресурсов достаточно для текущих потребностей. Однако заблаговременная подготовка будущего финансирования может быть разумной мерой на фоне усиления конкуренции за доступные средства.
Эти заявления отражают опасения не только по поводу стоимости проектов, но и сроков привлечения средств, а также возможностей рынков капитала. Ужесточение условий может по-разному сказаться на компаниях отрасли. Аналитики Bank of America считают, что заёмщики с инвестиционным рейтингом и проекты, поддержанные поставщиками, по-прежнему смогут привлекать значительные объёмы финансирования.
В то же время схемы так называемого циклического финансирования, при которых поставщики поддерживают финансирование проектов своих клиентов, проверяются рынком внимательнее. Bank of America также отметил, что опережающие индикаторы спроса на ИИ-чипы по-прежнему указывают на его рост в следующем году.
Заёмщики из ИТ-сектора конкурируют с Минфином США
Технологические компании — не единственные крупные заёмщики, которым нужен капитал. Дефицит федерального бюджета США в последнем финансовом году приблизился к $2 трлн, а дальнейший выпуск казначейских облигаций увеличивает предложение бумаг на рынке. Главный экономист Apollo Торстен Слок заявил, что рынок сталкивается одновременно с дефицитом капитала и большим количеством проектов, которым нужны инвестиции.
Изменение условий финансирования может прежде всего отразиться на стоимости заимствований и более строгом отборе заёмщиков. Компании с сильным кредитным профилем и чётко обоснованными проектами имеют более высокие шансы привлечь средства. Проекты со слабым денежным потоком и высокой зависимостью от внешнего финансирования могут столкнуться с более тщательной проверкой.
Планы расходов на ИИ продолжают расширяться, однако способность рынков капитала поддерживать их финансирование становится практическим ограничением для дальнейшего роста отрасли.