Профессор-эмерит Нью-Йоркского университета Гэри Маркус предупредил, что OpenAI может стать «WeWork в мире ИИ». Поводом для обсуждения стали отказ компании от выхода на биржу в 2026 году и сообщаемая частная оценка в $852 млрд. Без публичного размещения инвесторам сложнее проверить эту оценку — и понять, насколько устойчиво финансирование инфраструктуры искусственного интеллекта.
OpenAI откладывает IPO на фоне роста частных оценок
По имеющимся данным, в июне OpenAI подала конфиденциальную заявку на IPO. Позднее генеральный директор Сэм Альтман заявил, что компания не выйдет на биржу в 2026 году. В марте OpenAI привлекла $122 млрд в рамках последнего частного раунда; оценка компании тогда, как сообщалось, достигла $852 млрд.
На рынке обсуждают возможную оценку OpenAI в $1,2–1,4 трлн в рамках следующего раунда финансирования. Внимание привлекает и предбиржевая оценка Anthropic: данные ончейн-площадок указывают на уровень выше $1 трлн. Ни одна из этих оценок пока не прошла проверку публичным размещением и торгами на бирже.
Опасения Маркуса касаются не только финансовых показателей отдельных компаний. Если отношение инвесторов к оценкам ИИ-бизнеса изменится, это может повлиять и на ожидания в отношении производителей чипов, в том числе Nvidia, а также финансовых организаций, кредитующих строительство ИИ-инфраструктуры.
Маркус напомнил о неудавшемся IPO WeWork
В качестве предостережения Маркус привел пример WeWork. В документах для IPO в 2019 году компания указала убыток почти в $700 млн за первое полугодие. При этом ее частная оценка достигала $47 млрд, но за несколько недель снизилась примерно до $10 млрд.
В 2019 году WeWork так и не провела IPO. На биржу компания вышла в 2021 году через слияние с компанией специального назначения (SPAC), а в 2023 году подала заявление о банкротстве. Этот пример показывает, что оценка в частном раунде не обязательно сохраняется на публичном рынке. При этом бизнес-модели и условия работы WeWork и OpenAI различаются: сравнение касается возможного разрыва между ожиданиями инвесторов и настроениями рынка.
Листинг Anthropic может стать ориентиром для рынка
Anthropic готовится к размещению в ноябре. По словам Маркуса, компания рассчитывает на оценку около $1,5 трлн, тогда как рыночные оценки, которые он также упомянул, приближаются к $1,1 трлн. Месяцем ранее обсуждалась цель примерно в $2 трлн — окончательная цена размещения пока не определена.
Если Anthropic выйдет на биржу раньше OpenAI, цена размещения и последующая динамика акций дадут инвесторам публичный ориентир для оценки ИИ-компаний. Выручка OpenAI за 2025 год составила $13 млрд. Маркус оценивает операционные убытки компании почти в $2 млрд в месяц. На этом фоне вопросы о потребности в капитале и сроках выхода на прибыль становятся центральными для оценки бизнеса.
Финансирование вычислительных мощностей и расходы на чипы
Отдельный риск, по мнению Маркуса, касается новых облачных провайдеров, которые сдают бизнесу вычислительные мощности для ИИ. Если инвесторы снизят ожидаемую доходность вложений в инфраструктуру искусственного интеллекта, таким компаниям может стать сложнее привлекать финансирование.
Расходы OpenAI на оборудование до 2030 года оцениваются примерно в $600 млрд. Оценка Anthropic на публичном рынке может повлиять на то, как инвесторы будут оценивать эти затраты, а также поставщиков чипов и кредиторов, участвующих в финансировании инфраструктуры. Успешное размещение Anthropic поставило бы под сомнение представление о широком снижении оценок ИИ-компаний. До определения цены IPO и появления истории биржевых торгов частные оценки остаются непроверенными публичным рынком.