Morgan Stanley в своем последнем отчете предупреждает, что энергетический сектор Европы, возможно, столкнется с заметным замедлением к четвертому кварталу 2025 года: общая чистая прибыль отрасли, по оценкам, сократится на 15%-20% по сравнению с предыдущим кварталом, что станет противоположностью улучшениям в начале года.
Ожидания по прибыли ослабли: тройное давление
Компания считает, что на прибыль в этом квартале оказывается давление не из-за одного фактора, а из-за снижения цен, разочаровывающей деятельности в сфере торговли и нескольких единоразовых проектов, типичных для конца года.
В этом контексте чувствительность сектора к изменению цен на нефть и газ вновь усилилась, а торговая и оптимизационная прибыль не может предоставить достаточную подушку безопасности.
Ценовой аспект: падение средних цен на нефть Brent, газ TTF и СПГ
Morgan Stanley отмечает, что в течение четвертого квартала цены на нефть Brent, голландский газ TTF и мировые СПГ снизились примерно на 8%-9%, что, как ожидается, будет оказывать непосредственное давление на прибыль сектора.
Хотя цены на газ на американском узле Henry выросли на 32% по сравнению с предыдущим периодом, компания подчеркивает, что европейские компании имеют ограниченное воздействие на них, в основном сфокусированное на нескольких предприятиях, таких как BP и Repsol.
Торговля и переработка: среднесрочное улучшение переработки, но с ограниченной реализацией
В отчете говорится, что маржа на переработку во второй половине квартала была сильной, но обновления о торгах предприятий показывают, что степень реализации этого улучшения может быть невелика.
Более того, торговая активность обычно замедляется к концу года. Morgan Stanley утверждает, что Shell и BP ожидают, что в четвертом квартале прибыль от торговой и оптимизационной деятельности будет находиться в диапазоне "от нейтральной до слабой", что затрудняет противодействие давлениям снижения цен.
Денежный поток и выкуп: свободный денежный поток около 8 миллиардов долларов, некоторые компании могут нажать на паузу
Сравнивая выплаты акционерам с денежным потоком, Morgan Stanley оценивает общий свободный денежный поток сектора в этом квартале примерно в 8 миллиардов долларов (включая проценты по комбинированным облигациям и арендные платежи), тогда как дивиденды и выкупы акций составят около 15 миллиардов долларов.
В это время многие компании компенсируют давление на балансовую стоимость за счет доходов от продажи активов, что позволяет чистому долгу оставаться в основном стабильным; ожидается небольшой рост дивидендов, хотя компания также предполагает, что Equinor и BP могут приостановить выкуп акций, отдавая приоритет укреплению устойчивости баланса.
В общем, Morgan Stanley сохраняет "осторожную" позицию в отношении европейского энергетического сектора, полагая, что снижающиеся средние цены на товары и слабая торговая деятельность продолжат оказывать давление на краткосрочные ожидаемые прибыли.
