Tether, чьи резервы USDT уже становились предметом претензий американских регуляторов, превратилась в одного из крупных держателей госдолга США и заметного участника дискуссии о продвижении долларовых стейблкоинов за рубежом. На 30 июня 2026 года компания сообщала о прямых вложениях в казначейские векселя США на $114,96 млрд. В Вашингтоне рассматривается возможность расширить использование долларовых стейблкоинов за пределами США через сотрудничество государственных структур и частного бизнеса. Официальная рабочая программа пока не объявлена, как и соглашение с Tether. Однако масштаб USDT и уже действующая сеть его распространения объясняют интерес властей к подобным инициативам.
USDT позволяет хранить и переводить стоимость, номинированную в долларах, через цифровые кошельки и криптовалютные рынки без предварительного открытия банковского счета в США. По данным Tether, к концу июня на токен приходилось более 60% рынка стейблкоинов. Для США это означает, что компания является не только крупным покупателем казначейских бумаг, но и каналом доступа долларов к пользователям и торговым предприятиям, которые не всегда охвачены традиционными финансовыми услугами.
Tether увеличила долю краткосрочных казначейских бумаг
Вопросы к структуре резервов Tether возникли не сегодня. В октябре 2021 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) обязала компанию выплатить штраф в размере $41 млн из-за заявлений 2016–2019 годов о том, что USDT полностью обеспечен фиатной валютой на банковских счетах. Регулятор установил, что Tether держала и другие активы, а фактическая структура обеспечения не соответствовала этим заявлениям.
После этого Tether изменила состав резервов. В октябре 2022 года компания заявила, что полностью отказалась от коммерческих бумаг и заменила их казначейскими векселями США. Краткосрочный госдолг отличается высокой ликвидностью, что помогает выполнять запросы на погашение токенов. Одновременно этот переход сделал Tether заметным участником рынка американского госдолга.
На 30 июня 2026 года Tether указывала $187,75 млрд резервных активов против обязательств на $183,64 млрд. Превышение активов над обязательствами составляло $4,11 млрд. Средневзвешенный срок погашения прямых вложений в казначейские векселя был меньше 90 дней. Кроме того, компания сообщала о $18,63 млрд в соглашениях об обратном репо овернайт, по которым предоставляет денежные средства под залог. Эти инструменты не относятся к прямому владению казначейскими бумагами, но оба вида активов показывают центральную роль краткосрочного долларового рынка в управлении резервами Tether.
Казначейские векселя составляют не весь портфель резервов. В отчетности также были указаны драгоценные металлы на $18,84 млрд, биткоин на $5,8 млрд и обеспеченные кредиты на $13,45 млрд. Поэтому Tether корректно называть крупным держателем казначейских векселей, но нельзя приравнивать весь ее резервный портфель к государственному долгу США.
Изменился и характер раскрытия информации компанией. Tether сообщила, что 13 августа 2026 года KPMG US завершила аудит финансовой отчетности за 2025 год и выдала заключение без оговорок. Это означает, что аудитор признал отчетность достоверно отражающей финансовое положение компании в рамках применяемых бухгалтерских стандартов. Ни аудит, ни отчеты о резервах Tether не превращают USDT в государственный долг США и не означают наличия государственных гарантий. Однако они дают больше информации о компании как о финансовом контрагенте.
Доход от казначейских бумаг не принадлежит держателям USDT
Модель USDT предполагает, что пользователи передают доллары в обмен на вновь выпущенные токены, а Tether принимает на себя обязательство погасить их и одновременно держит соответствующие активы. Казначейские векселя и сделки репо могут приносить доход, но держатели USDT не имеют договорного права на доходность этих резервов. Во втором квартале 2026 года Tether сообщила примерно о $1,5 млрд чистой операционной прибыли, основная часть которой пришлась на доходы от казначейских бумаг и соглашений репо.
Такая схема связывает интересы нескольких сторон. Пользователи получают долларовые балансы, которые могут обращаться на цифровых рынках; Tether хранит резервные активы и получает связанный с ними доход; правительство США получает частного покупателя, способного регулярно приобретать краткосрочный долг крупными объемами. Эти покупки не сокращают госдолг США и не являются долгосрочным обязательством финансировать правительство. Инвестиционные решения Tether по-прежнему зависят от потребностей бизнеса и обязательств по погашению токенов.
Сеть пользователей и торговых предприятий, созданная Tether, может оказаться менее доступной для быстрого копирования другими институтами. Для людей, которым сложно открыть счет в зарубежном банке, USDT может быть удобнее, чем хранение наличных долларов или использование традиционных долларовых продуктов. Удобство повышают прием токена торговыми предприятиями, поддержка со стороны криптобирж и каналы обмена на местные валюты. Государственная политика способна привлечь новых эмитентов, но не может быстро создать уже сформировавшуюся сеть торговых площадок и пользователей.
Резервы растут при новой эмиссии, а не при обороте токенов
Оборот USDT нельзя автоматически считать новым спросом на казначейские бумаги США. Если один пользователь покупает уже выпущенный USDT у другого, токен обычно просто меняет владельца: новые средства к Tether не поступают, и дополнительная покупка казначейских бумаг автоматически не возникает. Новые резервные активы требуются тогда, когда спрос приводит к чистому увеличению эмиссии. Объем платежей и дополнительное финансирование правительства США — это разные показатели.
Имеет значение и источник спроса на стейблкоины. Если пользователь переводит средства из долларового фонда в USDT, речь в основном идет о перераспределении уже существующих долларовых активов. Если человек, ранее не имевший доступа к долларам, впервые получает их через стейблкоин, это создает новый спрос на долларовые активы. Управляющий ФРС Стивен Миран в ноябре 2025 года проводил аналогичное различие между использованием стейблкоинов уже существующими держателями долларов и спросом со стороны вкладчиков с ограниченным доступом к доллару. По его оценке, у второй группы пространство для расширения было больше.
Министр финансов США Скотт Бессент также связывал стейблкоины с более широким доступом к доллару и спросом на американский госдолг, обсуждая GENIUS Act в июле 2025 года. Концепция, обнародованная 23 сентября 2026 года, касается зарубежной инициативы в сфере стейблкоинов, в которой могут участвовать Министерство финансов, Государственный департамент и Международная финансовая корпорация развития США (DFC), а также частные партнеры. Рабочая программа, конкретная компания-партнер или структура финансирования пока не объявлены.
DFC уже использует такие финансовые инструменты, как кредиты, гарантии и вложения в капитал. Каждый из них предполагает свой уровень и тип риска для государственного сектора, однако информации о том, какие именно инструменты могут применяться в стейблкоиновой инициативе, пока нет. Участие государства способно упростить зарубежное расширение через финансирование или партнерства. Одновременно долларовые стейблкоины могут вытеснять местные валюты из сбережений и платежей. Международный валютный фонд отмечал, что стейблкоины в иностранной валюте способны замещать национальные валюты в странах с высокой инфляцией, волатильным обменным курсом или низким доверием к институтам. Для домохозяйств это может быть способом сохранить стоимость сбережений, тогда как для государств широкое распространение таких инструментов способно ослабить контроль над внутренней финансовой системой.
Глобальная сеть USDT сопровождается регуляторными обязанностями
Связи Tether с финансовой системой США не ограничиваются резервами и включают взаимодействие с правоохранительными органами. В декабре 2023 года компания добровольно ввела политику заморозки токенов на адресах, связанных с лицами или организациями из американских санкционных списков. Даже если пользователь самостоятельно контролирует ключи к кошельку, эмитент может заморозить токены на указанном адресе. Самостоятельное хранение ключей не устраняет возможность вмешательства со стороны эмитента.
9 сентября 2026 года Министерство юстиции США объявило об ограничении распоряжения активами, которые, как предполагалось, были связаны с доходами от мошенничества. Ведомство сообщило об ограничении активов на $52 млн и поблагодарило Tether за содействие. Такое сотрудничество помогает властям отслеживать предполагаемые доходы от преступной деятельности, но одновременно показывает, что используемый трансгранично цифровой доллар выпускается и управляется компанией, способной реагировать на запросы правоохранительных органов. США могут стремиться расширить доступ к таким продуктам, сохраняя для эмитентов требования по взаимодействию с регуляторами и силовыми структурами.
GENIUS Act устанавливает условия для иностранных эмитентов стейблкоинов, которые хотят работать на рынке США. Среди них — признание сопоставимости зарубежного регулирования, регистрационные требования и исполнение законных распоряжений. В правилах, предложенных Министерством финансов США 17 августа 2026 года, 18 января 2027 года указано как ожидаемая дата вступления закона в силу. В документе также говорится о дополнительных ограничениях с 18 июля 2028 года на предложение и продажу таких продуктов пользователям в США. Реализация закона еще продолжается, но направление регулирования уже определено: иностранным эмитентам придется соответствовать американским требованиям.
Tether также готовит отдельный продукт для рынка США. В январе 2026 года компания объявила о USA₮, который будет выпускать Anchorage Digital Bank. Cantor Fitzgerald выступит назначенным хранителем резервов и предпочтительным первичным дилером. USA₮ — это другой токен, не USDT, ориентированный на зарубежные рынки; у него также иной эмитент. Tether заявляла, что USA₮ не обеспечен правительством США и не подпадает под федеральное страхование депозитов.
Таким образом, отношения Tether с американской политикой не сводятся к односторонней зависимости. Для работы компании нужны долларовые активы, рыночная инфраструктура и финансовые контрагенты. США могут использовать существующую сеть Tether для расширения доступа к цифровым долларам, одновременно сохраняя требования к регулированию и взаимодействию эмитента с правоохранительными органами. Для пользователей USDT остается долларовым балансом, который можно перемещать между платформами; резервные активы находятся у Tether, а погашение токенов зависит от способности компании выполнять свои обязательства.