รายงานตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอ กระตุ้นความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคการเกษตรที่อ่อนตัวอย่างไม่คาดคิดก่อให้เกิดความผันผวนของตลาด

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนกรกฎาคมต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก โดยมีการจ้างงานเพียง 73,000 ตำแหน่ง ซึ่งบวกกับการลดลงของข้อมูลจากสองเดือนก่อนหน้า รวมกว่า 250,000 ตำแหน่ง ทำให้นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% ทำให้ผู้ค้าที่เดิมรอดูอยู่รีบเดิมพันว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มวงจรผ่อนคลาย กระตุ้นให้ตลาดพันธบัตรเติบโตอย่างทั่วถึง

ตลาดฟิวเจอร์สดอกเบี้ยตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 40% เป็น 84% และความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งภายในสิ้นปีสูงถึง 90% การเปลี่ยนแปลงนี้เพิ่มแรงส่งใหม่ให้กับการลงทุนที่มองข้ามไปก่อนหน้านี้ของ "การเทรดเส้นผลตอบแทนชัน"

ตลาด "Bull Steepener" กลับมาอย่างแข็งแกร่ง ผู้ค้ามีการเพิ่มโควต้า

ตลาดพันธบัตรซึ่งไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่สุดในระยะสั้นๆ เช่นผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ร่วงลงมากกว่า 25 เบสิสพอยต์ในวันเดียว สร้างสถิติการร่วงลงใหญ่สุดตั้งแต่ธันวาคม 2023 ส่งผลให้ช่องว่างระหว่างพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวขยายกว้างอย่างรวดเร็ว เส้นผลตอบแทน "Bull Steepener" ซึ่งคือราคาพันธบัตรระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นมากกว่าพันธบัตรระยะยาวกลายเป็นธีมหลักของตลาด

กลยุทธ์ "การเทรดเส้นผลตอบแทน" ที่ถูกกดดันอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนเมษายน ได้รับการฟื้นคืนในวันที่มีการประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคการเกษตร ผู้ค้ากลับมาตั้งพอร์ตที่เคยลดลง โดยวางเดิมพันขยายระยะห่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีกับ 30 ปี Mark Dowding หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของ BlueBay ชี้ว่ากลยุทธ์นี้อาจได้กำไรอย่างต่อเนื่องและกลายเป็นจุดสนใจของตลาดในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

เส้นทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ สับสนอีกครั้ง ทิศทางนโยบายคาดเดายาก

แม้ว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ จะเคยกล่าวในที่ประชุม FOMC ด้วยถ้อยคำเชิงเหยี่ยวว่า ตลาดแรงงาน "ยังคงสมดุล" แต่ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนตัวก็ดึงตลาดให้ลดอิทธิพลของคำกล่าวนั้นลง นักลงทุนคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจจะต้องหันกลับมาใช้มาตรการผ่อนคลายเพื่อบรรเทาแรงกดดันจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ

Priya Misra นักลงทุนของ JPMorgan กล่าวว่าถึงแม้อัตราการว่างงานปัจจุบันจะต่ำ แต่ความอ่อนล้าของตลาดแรงงานและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่อาจเกิดจากภาษีสูงจะทำให้การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยากขึ้น เธอเตือนว่าจังหวะการลดอัตราดอกเบี้ยอาจถูกจำกัดด้วยวิวัฒนาการของข้อมูลและความไม่แน่นอนทางภูมิศาสตร์

ตลาดต่อไปมุ่งเน้นที่การประมูลพันธบัตรและข้อมูลเงินเฟ้อ

แผนการรีไฟแนนซ์พันธบัตรประจำไตรมาสของสหรัฐฯ ที่จะมีขึ้นในสัปดาห์นี้ยังถูกมองว่าเป็นปัจจัยเร่งให้เส้นผลตอบแทนชันยิ่งยิ่งขึ้น กระทรวงการคลังคาดว่าจะออกพันธบัตรมูลค่า $1,250 พันล้าน ซึ่งรวมถึงพันธบัตร 10 ปีและ 30 ปี โดยอาจสร้างแรงกดดันให้ผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ นักลงทุนยังจะต้องจับตาดูรายงานเงินเฟ้อสองชุดที่จะออกมาและข้อมูลการจ้างงานครั้งถัดไป ซึ่งข้อมูลเหล่านี้จะตัดสินว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนตามที่ตลาดคาดหวังหรือไม่ นักวิเคราะห์ John Canavan จาก Oxford Economics เชื่อว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปีอาจถูกดันกลับขึ้นไปมากกว่า 4.30% ในระยะสั้น

กลยุทธ์กลับมาอุ่นขึ้นแต่ยังมีความท้าทาย

แม้ปัจจุบันตลาด "Bull Steepener" จะกลายเป็นฉันทามติ แต่ความไม่แน่นอนก็ยังคงสูง โดยเฉพาะความขัดแย้งระหว่างแนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ สถาบันบางแห่งเริ่มลดพอร์ตก่อนแล้วหันไปสู่การจัดสรรพันธบัตรที่เน้นความมั่นคงมากขึ้น

ท้ายที่สุดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มวงจรผ่อนคลายหรือไม่ จะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สำหรับนักลงทุนที่เดิมพันกับกลยุทธ์เส้นผลตอบแทน แม้ว่าขณะนี้รุ่งโรจน์จะปรากฏให้เห็น แต่ชัยชนะจริงอาจจะต้องรอให้มีสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนยิ่งขึ้นและการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาค