Anthropic ยื่นเอกสารจดทะเบียน IPO แบบ S-1 เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม โดยมีแผนเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ ANT เอกสารยังไม่ระบุจำนวนหุ้นที่จะเสนอขายหรือราคา IPO ขณะที่ตลาดประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ 1.5–2 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนจับตาทั้งการเติบโตของรายได้ โครงสร้างลูกค้า การบันทึกบัญชีตราสารแปลงสภาพ และภาระผูกพันระยะยาวจำนวนมากสำหรับการขยายกำลังประมวลผล
รายได้ครึ่งปีแรกโต 13 เท่า แต่คาดการณ์ไตรมาสสามชะลอลง
Anthropic ระบุว่ารายได้ในครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 16.29 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 1.16 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน หรือเติบโต 1,304% ส่วนรายได้ตลอดปี 2025 อยู่ที่ 4.59 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1,089% จากปีก่อน และรายได้ไตรมาสสองเติบโต 1,368% เมื่อเทียบรายปี
การใช้จ่ายของลูกค้าเดิมก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ณ สิ้นเดือนกันยายน อัตราการรักษารายได้สุทธิ (Net Revenue Retention) อยู่ที่ 900% สะท้อนว่าลูกค้าปัจจุบันสร้างรายได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม จังหวะการเติบโตในไตรมาสถัดไปยังเป็นประเด็นที่ตลาดติดตาม โดยผู้บริหารแจ้งนักลงทุนเมื่อต้นเดือนนี้ว่าคาดรายได้ไตรมาสสามที่ 16.8 พันล้านดอลลาร์
รายได้ไตรมาสสองเพิ่มจาก 4.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกเป็น 11.6 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นตัวเลขคาดการณ์ไตรมาสสามจึงบ่งชี้ว่าอัตราเติบโตเมื่อเทียบไตรมาสก่อนหน้าอาจชะลอลงอย่างชัดเจน
ลูกค้ารายใหญ่สุดมีสัดส่วนรายได้ไม่ถึง 10%
เอกสาร S-1 ระบุว่าในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 ไม่มีลูกค้ารายใดสร้างรายได้เกิน 10% ของรายได้รวมของ Anthropic ส่วนลูกค้า 5 อันดับแรกคิดเป็นประมาณ 25% ของรายได้ สำหรับบริษัทที่ก่อตั้งได้ไม่นานและกำลังขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว ตัวเลขนี้แสดงว่ารายได้ไม่ได้พึ่งพาลูกค้าจำนวนน้อยเป็นหลัก
ผู้ให้บริการคลาวด์เป็นช่องทางขายที่สำคัญ โดยรายได้ 48% ของบริษัทมาจากผู้ให้บริการคลาวด์ที่นำโมเดลของ Anthropic ไปให้บริการ ช่องทางดังกล่าวช่วยให้บริษัทเข้าถึงลูกค้าองค์กร แต่ก็ทำให้ความร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์และข้อตกลงจัดหากำลังประมวลผลเป็นส่วนสำคัญของโครงสร้างธุรกิจ
ขาดทุน 80.7 พันล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด
Anthropic รายงานผลขาดทุน 80.7 พันล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปี 2026 สูงกว่าขาดทุน 12.9 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปี 2025 อย่างมาก อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นกู้แปลงสภาพ
เมื่อมูลค่าบริษัทเพิ่มขึ้นจากการระดมทุนรอบต่อมา มูลค่าหุ้นกู้แปลงสภาพที่บันทึกเป็นหนี้สินในงบดุลก็เพิ่มขึ้นตาม ก่อให้เกิดผลขาดทุนทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดราว 72 พันล้านดอลลาร์ หากไม่นับรายการนี้ บริษัทขาดทุนประมาณ 8.7 พันล้านดอลลาร์ในครึ่งปีแรก
เอกสารระบุด้วยว่าเมื่อบริษัทเข้าจดทะเบียน หุ้นกู้แปลงสภาพเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นหุ้น และหนี้สินที่เกี่ยวข้องจะหมดไป นักลงทุนจึงต้องแยกผลจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าทางบัญชีออกจากผลขาดทุนที่สะท้อนค่าใช้จ่ายในการดำเนินธุรกิจตามปกติ
สัญญาคอมพิวต์หลายแสนล้านดอลลาร์มีภาระผูกพันระยะยาว
เอกสารเปิดเผยว่า Anthropic ตกลงจ่ายเงินให้ Alphabet 114.5 พันล้านดอลลาร์ เพื่อรับกำลังประมวลผลในช่วงเดือนเมษายน 2026 ถึงกรกฎาคม 2033 นอกจากนี้ยังมีข้อตกลงจัดซื้อ TPU มูลค่าราว 125–150 พันล้านดอลลาร์ สำหรับการส่งมอบระหว่างปี 2028 ถึง 2031 บริษัทให้คำมั่นว่าจะจ่ายอย่างน้อย 110 พันล้านดอลลาร์แก่ Amazon และ 44.9 พันล้านดอลลาร์แก่ Microsoft โดยภาระเหล่านี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับปริมาณการใช้งานจริง
Anthropic ยังตกลงจ่ายเงิน 120.5 พันล้านดอลลาร์ให้ SpaceX ภายในปี 2029 ตามเงื่อนไขของสัญญา หลังพ้นช่วงยกเลิกไม่ได้ในเดือนมกราคมและมีนาคม 2027 คู่สัญญาฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสามารถยกเลิกได้โดยแจ้งเป็นลายลักษณ์อักษรล่วงหน้า 90 วัน
เอกสารยังระบุสัญญามูลค่า 44.6 พันล้านดอลลาร์กับ NScale เพื่อจัดหากำลังประมวลผลที่ใช้ GPU ของ Nvidia และสัญญามูลค่า 41.3 พันล้านดอลลาร์กับ Lambda ข้อตกลงเหล่านี้รองรับโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการฝึกและให้บริการโมเดล พร้อมสร้างภาระใช้เงินในระยะยาว ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนคือรายได้จะเติบโตเพียงพอที่จะรองรับการลงทุนด้านคอมพิวต์เหล่านี้หรือไม่
กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเป็นบวกในไตรมาสสอง
แม้ยังลงทุนด้านกำลังประมวลผลอย่างต่อเนื่อง Anthropic เริ่มแสดงสัญญาณของการประหยัดต่อขนาด ในไตรมาสสอง รายได้เติบโต 1,368% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านคอมพิวต์และโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้นประมาณ 300% และบริษัทมีกำไรจากการดำเนินงานหลังปรับปรุงรายการแล้วเป็นบวก
ข้อมูลดังกล่าวชี้ว่าในช่วงนี้รายได้ขยายตัวเร็วกว่าค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง แต่บริษัทยังมีภาระจัดซื้อในอนาคตจำนวนมาก ต้นทุนต่อหน่วยของบริการประมวลผลและการเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรจะเป็นปัจจัยต่อความสามารถในการทำกำไร ขณะที่ Anthropic เดินหน้าขยายกำลังประมวลผลต่อไป ตัวเลขรายไตรมาสใน S-1 เป็นสัญญาณเบื้องต้น ส่วนผลลัพธ์ระยะยาวยังขึ้นอยู่กับการเติบโตของรายได้ ประสิทธิภาพการใช้คอมพิวต์ และการชำระภาระตามสัญญา