Apple กับ Nvidia ชิงมูลค่าตลาด แต่แรงกดดันอยู่ที่ซัพพลายเชนและ AI

Apple และ Nvidia เคยมีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกันที่ราว 5.08 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การแข่งขันไม่ได้อยู่แค่ตำแหน่งบริษัทจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงที่สุดอีกต่อไป การจัดสรรผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI กำลังเชื่อมโยงกับความต้องการชิป หน่วยความจำ และกำลังผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง ขณะที่ Apple พยายามต่อยอด AI บนอุปกรณ์ของตน ท่ามกลางต้นทุนเมมโมรีที่สูงขึ้นและข้อจำกัดด้านกำลังผลิต

มูลค่าตลาดไล่เลี่ยกัน แต่เส้นทาง AI ต่างกัน

Apple เคยเป็นบริษัทแรกที่มีมูลค่าตลาดทะลุ 1 ล้านล้าน 2 ล้านล้าน และ 3 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วน Nvidia เป็นรายแรกที่ผ่านระดับ 4 ล้านล้านและ 5 ล้านล้านดอลลาร์ ช่วงที่ผ่านมา กระแสลงทุนในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เริ่มเย็นลง ราคาหุ้น Apple จึงเคลื่อนไหวได้ค่อนข้างมั่นคง และทำให้มูลค่าตลาดกลับมาใกล้ Nvidia อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม ทั้งสองบริษัทแข่งขันกันในห่วงโซ่ธุรกิจ AI ด้วยแนวทางที่ต่างกัน Nvidia ได้ประโยชน์จากงบลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะ GPU สำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ ขณะที่ Apple มุ่งใช้ iPhone, Mac และชิปที่ออกแบบเองเพื่อประมวลผล AI บนอุปกรณ์โดยตรง ความแตกต่างนี้ส่งผลต่อความต้องการชิป อำนาจต่อรองของซัพพลายเออร์ และการแบ่งสรรกำไรในอุตสาหกรรม

Apple ดัน AI บนอุปกรณ์ หนุนรายได้ Mac

Apple ยังไม่ได้สร้างธุรกิจโมเดล AI ของตนเองในระดับเดียวกับผู้พัฒนาโมเดลรายใหญ่ แต่เน้นความสามารถของฮาร์ดแวร์ในการประมวลผลโมเดล บริษัทระบุในการประชุมแถลงผลประกอบการครั้งล่าสุดว่า Apple Silicon มีจุดเด่นด้านประสิทธิภาพพลังงาน แบนด์วิดท์หน่วยความจำ และการอนุมาน AI บนอุปกรณ์ นอกจากนี้ ลูกค้าบางรายใช้ Mac mini กับแอปพลิเคชัน AI แบบเอเจนต์ และมีการติดตั้ง Mac Studio หลายเครื่องเป็นคลัสเตอร์เพื่อรันโมเดลขั้นสูงในระบบท้องถิ่น

รายได้ Mac ในไตรมาสสิ้นสุดเดือนมิถุนายนทำสถิติสูงสุดที่ 10,400 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 29% จากปีก่อน และอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี ส่วน iPhone ยังคงเป็นช่องทางสำคัญที่ผู้บริโภคใช้เข้าถึงบริการ AI

อย่างไรก็ดี ยังต้องพิสูจน์ว่าการขายอุปกรณ์และความสามารถประมวลผล AI ในเครื่องจะสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจได้ใกล้เคียงกับ GPU สำหรับดาต้าเซ็นเตอร์หรือไม่ ปัจจุบันการใช้จ่าย AI ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่ยังอยู่ในดาต้าเซ็นเตอร์ Apple จึงต้องรักษาความได้เปรียบด้านฮาร์ดแวร์และเพิ่มรายได้จาก AI บนอุปกรณ์ แม้ไม่ได้ควบคุมชั้นโมเดลหลัก

กำลังผลิต TSMC และราคาเมมโมรีเพิ่มแรงกดดัน

ที่ผ่านมา Apple ใช้ขนาดคำสั่งซื้อและการบริหารซัพพลายเชนเพื่อรักษาอำนาจต่อรอง โดยผู้ผลิตหน่วยความจำอย่าง Samsung, Micron และ SK Hynix รวมถึงกำลังผลิตชิปขั้นสูงของ TSMC เป็นส่วนสำคัญของห่วงโซ่อุปทาน เมื่อความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI เพิ่มขึ้น Nvidia และบริษัท AI รายอื่นก็ต้องการชิปขั้นสูงและหน่วยความจำมากขึ้น ทำให้การจัดสรรทรัพยากรของซัพพลายเออร์ตึงตัว Apple จึงอาจไม่สามารถเพิ่มกำลังผลิตได้รวดเร็วตามต้องการเหมือนที่ผ่านมา

ในการประชุมแถลงผลประกอบการไตรมาสแรก Apple ระบุว่าข้อจำกัดด้านกำลังผลิตขั้นสูงกระทบต่ออุปทาน และทำให้บริษัทปรับเพิ่มปริมาณสินค้าได้ยากขึ้น ผู้บริหารยังกล่าวว่าต้นทุนหน่วยความจำเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยต้นทุนจัดซื้อในไตรมาสสิ้นสุดเดือนมีนาคมสูงกว่าไตรมาสสิ้นสุดเดือนธันวาคมปีก่อน และเพิ่มขึ้นอีกในไตรมาสสิ้นสุดเดือนมิถุนายน บริษัทคาดว่าต้นทุนในไตรมาสสิ้นสุดเดือนกันยายนจะสูงขึ้นต่อ

Apple คาดว่าสินค้าคงคลังที่จัดซื้อไว้ก่อนหน้าจะช่วยรองรับต้นทุนบางส่วนในไตรมาสกันยายน และต้นทุนที่ลดลงของชิ้นส่วนบางรายการนอกเหนือจากหน่วยความจำจะช่วยชดเชยได้บางส่วน แต่ผลจากสินค้าคงคลังเดิมมีแนวโน้มลดลง ขณะที่ราคาในตลาดหน่วยความจำอาจปรับขึ้นต่อหลังเดือนกันยายน

บริษัทระบุว่าตลาด DRAM มีซัพพลายเออร์หลักสามราย และกำลังประเมินทางเลือกด้านการจัดหา การเพิ่มจำนวนซัพพลายเออร์อาจช่วยให้มีสินค้าเพียงพอขึ้น แต่ผลต่อราคายังไม่แน่นอน

คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นยังถูกกดดัน

Apple คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสถัดไปจะอยู่ที่ 46%–47% หากไม่รวมรายได้ครั้งเดียวจากการคืนภาษีศุลกากร ระดับดังกล่าวอาจทำให้อัตรากำไรกลับไปอยู่ในช่วงใกล้เคียงกับปี 2023 บริษัทคาดด้วยว่าอุปทานในไตรมาสสิ้นสุดเดือนกันยายนจะยังมีข้อจำกัด ซึ่งอาจกระทบการเติบโตของรายได้ หลังประกาศผลประกอบการเดือนมิถุนายน ตลาดก็ปรับลดคาดการณ์รายได้ของ Apple ลง

แรงกดดันด้านต้นทุนเป็นประเด็นสำคัญสำหรับ Apple เพราะตลาดผู้บริโภคปลายทางของบริษัทต่างจาก Nvidia และอาจไม่สามารถส่งผ่านต้นทุนชิ้นส่วนที่สูงขึ้นไปยังราคาขายได้ทั้งหมด ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา อัตรากำไรของ Apple ได้แรงหนุนทั้งจากสัดส่วนธุรกิจบริการที่เพิ่มขึ้นและประสิทธิภาพของซัพพลายเชนฮาร์ดแวร์ หากราคาเมมโมรียังสูงขึ้นและแรงช่วยจากสินค้าคงคลังลดลง ความสามารถของปัจจัยทั้งสองในการชดเชยต้นทุนจะเป็นตัวกำหนดทิศทางกำไรต่อไป

ช่องว่างมูลค่าหุ้นสะท้อนความคาดหวังการเติบโต

ตลาดยังคาดว่า Apple จะรักษาการเติบโตของรายได้ระดับเลขสองหลักได้ โดยมีแรงสนับสนุนบางส่วนจากการกำหนดราคาและความต้องการ AI บนอุปกรณ์ แต่คาดว่าการเติบโตของกำไรต่อหุ้นจะชะลอลงอย่างชัดเจน การเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นระบุว่าอัตราส่วน PEG ของ Apple อยู่ที่ราว 2 เท่าหรือสูงกว่า เทียบกับ Nvidia ที่ 0.5 เท่าหรือต่ำกว่า ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Apple ก็สูงกว่า Nvidia โดย Apple ซื้อขายที่ราว 36 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า

ความแตกต่างนี้สะท้อนมุมมองที่ไม่เหมือนกันของนักลงทุน บางส่วนกังวลว่าการเติบโตของ Nvidia อาจผันผวนตามวัฏจักร ขณะที่อีกกลุ่มมองว่าปัญหาด้านอุปทานและต้นทุนของ Apple อาจทยอยคลี่คลาย อย่างไรก็ตาม Apple ยังต้องรับมือกับการแข่งขันจากฮาร์ดแวร์ที่ออกแบบมาเพื่อ AI โดยเฉพาะ และยังไม่แน่ชัดว่าผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Meta หรือ OpenAI จะส่งผลต่อระบบนิเวศอุปกรณ์ของบริษัทเพียงใด ประเด็นที่ติดตามได้ในระยะใกล้คือราคาเมมโมรี กำลังผลิตขั้นสูง แนวโน้มอัตรากำไร และความคืบหน้าในการสร้างรายได้จาก AI บนอุปกรณ์ของ Apple