การดำเนินการซื้อคืนมูลค่า 5 พันล้านหยวนครั้งนี้ไม่สำคัญจริง ๆ สิ่งที่สำคัญจริง ๆ คือสิ่งที่มันถ่ายทอดเกี่ยวกับความต้องการและอุปทานของสภาพคล่อง: จากการที่มีการดำเนินการในตลาดเปิดที่เปลี่ยนจาก "ธนาคารกลางเพิ่มปริมาณเพื่อสนับสนุนกองทุน" มาเป็น "สถาบันรายงานตามความต้องการและธนาคารกลางจัดทำในปริมาณต่ำน้อย" สำหรับตลาดระหว่างธนาคาร หมายความว่าสภาพคล่องในระยะสั้นไม่ได้ตึงตัว ธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องขยายขนาดการดำเนินการเพื่อส่งสัญญาณการผ่อนคลายเพิ่มเติม
การส่งผ่านในห่วงโซ่อุตสาหกรรม｜ห่วงโซ่การส่งผ่านสภาพคล่อง
การซื้อคืนในตลาดเปิดแบบเจ็ดวันเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่ปรับสภาพคล่องระยะสั้นได้ทันที โดยที่ห่วงโซ่การส่งผ่านปกติคือ: การกำหนดขนาดและอัตราดอกเบี้ยของการดำเนินงานของธนาคารกลางมีผลต่อการจัดหาเงินกู้ระยะสั้นของดีลเลอร์หลัก จากนั้นส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ย DR, Shibor และอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนระหว่างธนาคาร ซึ่งต่อมาอาจส่งผลกระทบต่อการซื้อขายพันธบัตร, หนี้สินระหว่างธนาคาร และระดับเลเวอเรจของสถาบัน ในขั้นตอนปัจจุบัน ธนาคารกลางดำเนินการซื้อคืนในตลาดเปิดเพียง 5 พันล้านหยวนติดต่อกันสองวัน และชี้แจงว่า "เต็มใจที่จะตอบสนองความต้องการ" หมายความว่า การจัดหาธนาคารกลางในช่วงบนสุดของห่วงโซ่ไม่ได้เป็นปัจจัยจำกัด อีกต่อไป ประเด็นจริงที่กำหนดปริมาณการทำงานคือการที่ฝั่งความต้องการของตลาดอ่อนแอ กล่าวคือ ธนาคารกลางไม่ได้ "ไม่เต็มใจที่จะลงทุน" แต่ "ไม่จำเป็นต้องลงทุนมากขึ้น"
ภูมิทัศน์การแข่งขัน｜กรอบเครื่องมือและการดำเนินการ
เมื่อมองการดำเนินการครั้งนี้ในกรอบเครื่องมือของธนาคารประชาชนจีนในช่วงสองปีที่ผ่านมา การเข้าใจจะง่ายขึ้น รายงานของ Reuters แสดงให้เห็นว่าในเดือนตุลาคม 2024 ธนาคารประชาชนจีนได้ใช้เครื่องมือการซื้อคืนแบบถาวรเพื่อเสริมกล่องเครื่องมือการจัดการสภาพคล่องระยะกลาง-ยาว ในเดือนพฤษภาคม 2025 อัตราดอกเบี้ยการซื้อคืนเจ็ดวันลดลงเหลือ 1.40% และยกระดับให้เป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายซึ่งหมายความว่าปัจจุบันตลาดเปิดได้ก่อตัวขึ้นในกรอบ "อัตราการซื้อคืนเจ็ดวันระยะสั้นเป็นแกน, เครื่องมือระยะกลาง-ยาวเสริมสภาพคล่อง" ดังนั้น ปริมาณการซื้อคืนเจ็ดวันไม่จำเป็นต้องมีขนาดใหญ่ ฟังก์ชั่นหลักกลับไปที่ "การปรับแก้ไขอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น" และ "ตอบสนองการจัดหาทุนของสถาบันตามความต้องการ" แทนที่จะทำหน้าที่เป็นเครื่องมือการผ่อนคลายในภาพรวม
เหตุใดปริมาณการดำเนินการถึงได้ต่ำในปัจจุบัน
รายงานของตลาดเรียกการดำเนินการครั้งนี้ว่า "ปริมาณต่ำที่สุด" และชี้ว่าในช่วงปลายเดือนธนาคารกลางได้ดูแลการไหลของเงินทุนข้ามซีซั่นประกอบกับการเบิกจ่ายงบประมาณการคลังไปแล้ว สิ่งนี้ทำให้สภาพคล่องอยู่ในสถานะผ่อนคลาย ณ ต้นเดือนเมษายน ภายใต้สถานการณ์นี้ ส่วนใหญ่ของสถาบันไม่ได้ส่งความต้องการเงินทุนระยะสั้นเพิ่มเติมไปยังธนาคารกลาง ดังนั้น 5 พันล้านหยวนไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางต้องการดึงเงินทุนกลับคืน แต่เป็นผลจากการลดลงตามธรรมชาติฝั่งความต้องการในตลาดเปิด สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรและตลาดเงิน สัญญาณนี้มักจะสำคัญกว่าขนาดที่แท้จริง: มันบ่งชี้ว่าสถานการณ์ด้านเงินทุนอย่างน้อยในปัจจุบันไม่มีช่องว่างที่ตึงเครียดใหม่
จุดสังเกตต่อไป
ต่อไปนี้ควรติดตามในสองระดับ ประการแรกคือการกระจายเวลา ยอดคงเหลือที่คุณให้มาหมดอายุเป็นหลักในวันที่ 3 เมษายนและ 6 เมษายน หมายความว่าผลกระทบจากวันหมดอายุยังไม่หายไปทั้งหมด ประการที่สองคือประสิทธิภาพด้านราคา ถ้า DR007 และอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอื่น ๆ ยังคงเสถียรใกล้อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ธนาคารกลางก็ไม่มีความจำเป็นที่จะขยายขนาด แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงขึ้นใหม่อย่างชัดเจน ปริมาณการดำเนินการในตลาดเปิดอาจมีการปรับตัวอย่างรวดเร็ว ดังนั้น ข้อสรุปหลักของข่าวนี้ไม่ใช่ว่า "ธนาคารกลางได้นำกลับเงินทุนเท่าไร" แต่ "ธนาคารกลางได้ลดปริมาณ แต่ราคายังคงเสถียร" ซึ่งมักจะแสดงให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมยังคงเป็นมิตร
