มูลค่าซื้อขายสะสมของโทเคนหุ้นภายใต้ Coinbase สูงกว่า 1 พันล้านดอลลาร์แล้ว แต่การทดสอบก่อนตลาดเปิดเมื่อวันที่ 23 กันยายนชี้ว่า ยอดซื้อขายในอดีตกับสภาพคล่อง ณ ขณะนั้นไม่ใช่สิ่งเดียวกัน โทเคนหุ้นของ Coinbase ทั้ง 10 รายการบนเครือข่าย Base มีราคาประเมินสำหรับคำสั่งซื้อและขายราว 100,000 ดอลลาร์ก่อนตลาดหุ้นสหรัฐเปิด ทว่าราคาดังกล่าวเป็นเพียงค่าประเมินจากเราเตอร์ ณ ช่วงเวลาหนึ่งและยังไม่ได้เกิดการซื้อขายจริง จึงยังตอบไม่ได้ว่าตลาดจะรองรับโทเคนได้มากเพียงใด หรือราคาจะปรับลงแค่ไหน หากผู้ถือหลายรายขายพร้อมกัน
ราคาคำสั่ง 100,000 ดอลลาร์คลาดเคลื่อนไม่มาก แต่ยังไม่ใช่ตัววัดความลึกตลาด
ระหว่างการทดสอบ KyberSwap แสดงเส้นทางซื้อและขายสำหรับโทเคนทั้ง 10 รายการ เมื่อคำนวณตามมูลค่าดอลลาร์ของแพลตฟอร์ม จำนวนเงินที่ได้รับจากการขายโทเคนราว 100,000 ดอลลาร์ต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ต้นทางในช่วง 0.06% ถึง 0.71% โดย AAPLc มีส่วนต่างของราคาขาย 0.06% ส่วน GOOGLc อยู่ที่ 0.10% ขณะที่ NVDAc และ METAc อยู่ที่ 0.13% เท่ากัน ส่วนต่างของ MSTRc และ SNDKc สูงถึง 0.71% และ 0.61% ตามลำดับ
สำหรับคำสั่งซื้อ ส่วนต่างของราคาอยู่ที่ 0.09% ถึง 0.76% โดย MSTRc อยู่ที่ 0.76% SNDKc อยู่ที่ 0.69% TSLAc อยู่ที่ 0.51% และ AAPLc อยู่ที่ 0.10% ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนค่าประเมินของเราเตอร์ KyberSwap สำหรับคำสั่งเดียว ณ ช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่ส่วนต่างระหว่างโทเคนกับหุ้นอ้างอิงในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กหรือตลาด Nasdaq และไม่ได้หมายความว่าธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์แล้ว นอกจากนี้ บางเส้นทางของเราเตอร์ยังใช้แหล่งสภาพคล่องหลายแห่ง ทำให้ราคาเสนออาจเกินขีดความสามารถในการรองรับคำสั่งของพูล Aerodrome แห่งใดแห่งหนึ่ง
เมื่อปรับขนาดคำสั่งลงเหลือราว 10,000 ดอลลาร์ ส่วนต่างของราคาขายอยู่ที่ประมาณ 0.01% ถึง 0.12% และเมื่อเพิ่มคำสั่งเป็น 100,000 ดอลลาร์ โทเคนส่วนใหญ่มีส่วนต่างหรือการสูญเสียจากราคาเสนอเพิ่มขึ้น การทดสอบครั้งนี้ไม่ได้ส่งธุรกรรมจริง และยังไม่รวมค่าธรรมเนียมเครือข่าย ขณะที่อินเทอร์เฟซของ KyberSwap ต้องดำเนินการอีกขั้นตอนหนึ่งเพื่อสร้างธุรกรรม ดังนั้นผลลัพธ์จึงใกล้เคียงกับการตรวจสอบความสามารถในการดำเนินการ มากกว่าจะเป็นข้อมูลการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริง
ยอดคงเหลือในพูล Aerodrome รวม 12.97 ล้านดอลลาร์
ในช่วงทดสอบ พูลโทเคนหุ้น/USDC ของ Aerodrome ทั้ง 10 แห่งมียอดคงเหลือที่แสดงรวมกันราว 12.97 ล้านดอลลาร์ ขนาดของพูลแต่ละแห่งอยู่ระหว่างประมาณ 818,700 ดอลลาร์สำหรับ MSFTc ถึงราว 2.11 ล้านดอลลาร์สำหรับ NVDAc พูลอื่น ๆ ได้แก่ AAPLc ประมาณ 1.50 ล้านดอลลาร์ GOOGLc ราว 1.66 ล้านดอลลาร์ METAc ราว 2.10 ล้านดอลลาร์ AMZNc ราว 1.03 ล้านดอลลาร์ TSLAc ราว 862,000 ดอลลาร์ MSTRc ราว 940,300 ดอลลาร์ SNDKc ราว 952,600 ดอลลาร์ และ SPCXc ราว 1.00 ล้านดอลลาร์
ยอดดังกล่าวเป็นมูลค่ารวมของสินทรัพย์สองประเภทในพูล ได้แก่ โทเคนหุ้นและ USDC จึงไม่ได้บอกว่ามีเงินจำนวนเท่าใดที่พร้อมรองรับคำสั่งขายในช่วงราคาใดช่วงราคาหนึ่ง และไม่สามารถยืนยันได้ว่าสภาพคล่องจะเหลืออยู่เท่าใดหลังราคาปรับลดลง ดังนั้น ยอดคงเหลือรวม 12.97 ล้านดอลลาร์จึงไม่ควรถูกตีความโดยตรงว่าเป็นเงินที่ผู้ขายสามารถนำออกจากตลาดได้ทันที
แดชบอร์ดข้อมูลโทเคนหุ้นของ Dromos Kitchen แสดงเมื่อวันที่ 23 กันยายนว่า โทเคนที่เกี่ยวข้องมียอดซื้อขายสะสมประมาณ 1.02 พันล้านดอลลาร์ และมีมูลค่ารวมของโทเคนราว 19.82 ล้านดอลลาร์ แดชบอร์ดดังกล่าวดูแลโดยชุมชนและระบุว่าข้อมูลอาจไม่ครบถ้วน ยอดซื้อขายสะสมเป็นเพียงผลรวมของธุรกรรมในอดีต ไม่ได้หมายความว่าในตลาดปัจจุบันมีแรงซื้อ 1 พันล้านดอลลาร์รอรองรับคำสั่งขายขนาดใหญ่
แรงจูงใจจาก AERO มีผลต่อการจัดสรรสภาพคล่อง
Aerodrome ใช้การแจกจ่ายโทเคน AERO เป็นแรงจูงใจให้ผู้ให้สภาพคล่องนำสถานะของตนไปล็อกหรือฝากเพื่อรับผลตอบแทนตามระบบ หากผู้ให้สภาพคล่องนำสถานะในพูลไปล็อกเพื่อรับ AERO จะไม่ได้รับค่าธรรมเนียมการซื้อขายโดยตรงอีกต่อไป เพราะค่าธรรมเนียมดังกล่าวจะส่งต่อให้ผู้ลงคะแนนที่มีหน้าที่จัดสรรการแจกจ่ายโทเคน ดังนั้น รายได้จากค่าธรรมเนียมของพูลกับแรงจูงใจจาก AERO จึงเป็นแหล่งผลตอบแทนคนละส่วน และโครงสร้างแรงจูงใจที่เปลี่ยนแปลงได้ก็มีผลต่อยอดสินทรัพย์ที่แสดงในพูล
Beefy ระบุเมื่อโทเคนเปิดตัวในเดือนสิงหาคมว่า Coinbase จะมอบแรงจูงใจเป็น USDC ผ่าน Merkl รอบละสองสัปดาห์ ขณะที่ Beefy จะเพิ่มแรงจูงใจอีกส่วนหนึ่งนอกเหนือจากการแจกจ่ายของ Aerodrome กลไกดังกล่าวอธิบายวิธีดึงสภาพคล่องในช่วงเปิดตัว แต่ไม่สามารถใช้ยืนยันอัตราผลตอบแทนปัจจุบันของพูลโทเคนหุ้นแต่ละแห่งได้ หากแรงจูงใจลดลง ทิศทางการลงคะแนนเปลี่ยนไป หรือผู้ให้สภาพคล่องย้ายเงินไปยังพูลอื่น ยอดซื้อขายในอดีตก็ไม่ได้ป้องกันไม่ให้สภาพคล่อง ณ ขณะนั้นลดลง
โทเคนยังซื้อขายบนบล็อกเชนได้แม้ตลาดหุ้นสหรัฐปิด
Base ระบุว่า โทเคนหุ้นของ Coinbase มีหุ้นที่อยู่ภายใต้การดูแลของผู้รับฝากทรัพย์สินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลเป็นสินทรัพย์อ้างอิง และเปิดให้เฉพาะผู้ใช้ในเขตอำนาจศาลนอกสหรัฐที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์เท่านั้น เอกสารสำหรับนักพัฒนาของ Base ระบุว่า การซื้อขายในตลาดรองของโทเคนสามารถเปิดให้ดำเนินการได้เมื่อเป็นไปตามข้อกำหนดด้านการควบคุมที่อยู่กระเป๋าเงิน แต่การสร้างและไถ่ถอนโทเคนหุ้นอ้างอิงยังจำกัดอยู่กับผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต
นั่นหมายความว่า ช่วงเวลาซื้อขายโทเคนอาจยาวนานกว่าช่วงเปิดทำการของตลาดหุ้นสหรัฐ เอกสารของ Base ระบุว่า ข้อมูลราคาหุ้นจาก Chainlink จะคงค่าล่าสุดไว้ในช่วงที่ตลาดหุ้นสหรัฐปิด ขณะที่การซื้อขายบนเครือข่ายยังสามารถดำเนินต่อได้ ผู้ถือที่ขายโทเคนหลังตลาดปิดจึงเผชิญกับตลาดโทเคนที่ราคาเปลี่ยนแปลงต่อเนื่อง แต่ราคาหุ้นอ้างอิงอาจยังคงอยู่ที่ค่าจากช่วงล่าสุดของวันทำการก่อนหน้า เนื่องจากช่องทางการสร้างและไถ่ถอนหุ้นอยู่ภายใต้การควบคุมของผู้ได้รับอนุญาต ผู้ให้สภาพคล่องในตลาดรองทั่วไปจึงต้องมีบทบาทในการค้นหาราคาแบบทันทีระหว่างการซื้อและขาย
การทดสอบเมื่อวันที่ 23 กันยายนแสดงให้เห็นว่า แม้ยอดคงเหลือที่แสดงในบางพูลจะไม่สูงมาก แต่คำสั่งซื้อหรือขายขนาด 100,000 ดอลลาร์ยังได้รับราคาเสนอเชิงบ่งชี้ได้ อย่างไรก็ตาม การลงคะแนนจัดสรร AERO เงินทุนของผู้ให้สภาพคล่อง และข่าวเกี่ยวกับหุ้นหลังตลาดปิด ล้วนสามารถเปลี่ยนราคาที่ทำธุรกรรมได้ของโทเคนได้อย่างรวดเร็ว แม้แหล่งราคาหุ้นอ้างอิงจะยังไม่เปลี่ยนแปลง สำหรับผู้ถือโทเคน ยอดซื้อขายสะสม ยอดสินทรัพย์รวมในพูล และราคาเสนอสำหรับคำสั่งหนึ่งรายการจึงเป็นข้อมูลคนละด้านที่ต้องพิจารณาแยกกัน