J.P. Morgan Asset Management ใส่บิตคอยน์ไว้ในแบบจำลองระยะยาวเป็นครั้งแรกในรายงาน "สมมติฐานตลาดทุนระยะยาวปี 2027" ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม โดยใช้ราคาอ้างอิง 83,000 ดอลลาร์ รายงานประเมินราคาในอีก 10 ปีไว้ 3 ฉากทัศน์ ได้แก่ กรณีฐานราว 215,300 ดอลลาร์ กรณีดีราว 385,500 ดอลลาร์ และกรณีแย่ราว 25,300 ดอลลาร์
ตัวเลขดังกล่าวเป็นการคำนวณภายใต้สมมติฐานตลาดที่แตกต่างกัน ไม่ใช่การคาดการณ์ราคาที่แน่นอน รายงานยังระบุว่า ในขณะนี้ไม่ควรใช้ตัวเลขเหล่านี้เป็นหลักฐานเพียงพอสำหรับกำหนดสัดส่วนบิตคอยน์ในพอร์ตเชิงกลยุทธ์
ผลตอบแทนต่อปีทำให้ราคาในแต่ละฉากทัศน์แตกต่างกัน
ในกรณีฐาน J.P. Morgan Asset Management ตั้งสมมติฐานว่าบิตคอยน์จะให้ผลตอบแทนทบต้นเฉลี่ย 10% ต่อปีในช่วง 10 ปีข้างหน้า ส่งผลให้ราคาอยู่ที่ประมาณ 215,300 ดอลลาร์ ส่วนกรณีดีใช้ผลตอบแทนเฉลี่ย 16.6% ต่อปี และคำนวณราคาไว้ที่ราว 385,500 ดอลลาร์ ขณะที่กรณีแย่สมมติว่าราคาจะลดลงเฉลี่ย 11.2% ต่อปี ทำให้ราคาในอีก 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 25,300 ดอลลาร์
ช่วงราคาที่กว้างสะท้อนว่าผลลัพธ์ระยะยาวอ่อนไหวต่อสมมติฐานผลตอบแทนอย่างมาก รายงานระบุว่า ผลตอบแทนต่อปีในกรณีฐานของบิตคอยน์สูงกว่าสมมติฐานของหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ที่ 7.5% และทองคำที่ 5.5% แต่คาดว่าความผันผวนต่อปีของบิตคอยน์จะอยู่ที่ 55% เทียบกับ 18% สำหรับหุ้นสหรัฐฯ หรือมากกว่าประมาณ 3 เท่า
ดังนั้น ศักยภาพผลตอบแทนที่สูงกว่ามาพร้อมกับความผันผวนของราคาที่มากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ และไม่ควรพิจารณาบทบาทของบิตคอยน์ในพอร์ตจากตัวเลขผลตอบแทนเพียงด้านเดียว
ปริมาณเงินและการแย่งเงินลงทุนจากทองคำเป็นตัวแปรหลัก
แบบจำลองของรายงานให้น้ำหนัก 65% กับความสัมพันธ์ระหว่างการเติบโตของอุปทานบิตคอยน์เมื่อเทียบกับการขยายตัวของดอลลาร์และปริมาณเงินทั่วโลก อีก 30% เป็นศักยภาพที่บิตคอยน์จะดึงเงินลงทุนซึ่งเดิมไหลเข้าสู่ทองคำ และให้น้ำหนักการยอมรับเครือข่ายเพียง 5% โดยในกรณีฐาน ปัจจัยด้านการยอมรับเครือข่ายมีส่วนทำให้ผลตอบแทนต่อปีลดลง 3.2%
จากการคำนวณแยกตามปัจจัย ปริมาณเงินและการทดแทนการถือครองทองคำต่างมีส่วนสนับสนุนผลตอบแทนต่อปีที่ 10.7% ซึ่งหมายความว่า มูลค่าระยะยาวของบิตคอยน์ในแบบจำลองนี้ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมทางการเงินและความสามารถในการดึงเงินจากสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษาความมั่งคั่งแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ มากกว่าการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐานด้านคริปโตในวงกว้าง
J.P. Morgan Asset Management ยังตั้งสมมติฐานว่า การขยายตัวของสินทรัพย์โทเคนไนซ์ที่ทำงานอยู่บนบล็อกเชนอื่น จะไม่สร้างประโยชน์โดยตรงให้บิตคอยน์อย่างมีนัยสำคัญ
รายงานจัดให้บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์เชิงเก็งกำไร และมองว่าอาจทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการผ่อนคลายทางการเงินได้บางส่วน โดยราคามักตอบสนองต่อสภาพคล่องทั่วโลกในลักษณะเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงประเภทอื่น อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้มองว่าความกังวลเรื่องค่าเงินเสื่อมค่าจะทำให้เงินไหลเข้าสู่คริปโตโดยอัตโนมัติ เพราะบิตคอยน์มีความผันผวนสูง และความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นไม่คงที่ ซึ่งส่งผลต่อความน่าเชื่อถือของแนวคิดการลงทุนดังกล่าว
ความผันผวนและความสัมพันธ์จำกัดบทบาทในพอร์ต
การวิเคราะห์พอร์ตแยกของ J.P. Morgan Asset Management พบว่า ในอดีตบิตคอยน์มีค่าสหสัมพันธ์กับหุ้นขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ที่ 0.33 และกับทองคำที่ 0.10 แต่บริษัทเห็นว่าความสัมพันธ์เหล่านี้ยังไม่เสถียรเพียงพอที่จะสนับสนุนให้บิตคอยน์ทำหน้าที่กระจายความเสี่ยงในพอร์ตที่มีสินทรัพย์หลากหลายได้อย่างสม่ำเสมอ
Sheena Shah ผู้จัดการพอร์ตที่รับผิดชอบการวิเคราะห์บิตคอยน์ และ Dennis Cristallo นักกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัล ระบุว่า ความผันผวนในระดับสุดขั้วและค่าสหสัมพันธ์ที่ไม่แน่นอนยังจำกัดความเหมาะสมของบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์ระยะยาว
ตามมุมมองในรายงาน บิตคอยน์จะต้องมีความผันผวนลดลง ความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นมีเสถียรภาพมากขึ้น สภาพคล่องลึกขึ้น และกลไกการค้นหาราคาปรับปรุงขึ้น จึงจะมีเงื่อนไขที่แข็งแรงกว่าเดิมสำหรับการนำไปใช้ในพอร์ตเชิงกลยุทธ์
รายงานของ J.P. Morgan อยู่ร่วมกับจุดยืนของ Jamie Dimon
การวิเคราะห์ดังกล่าวสะท้อนความสนใจของธุรกิจ J.P. Morgan ที่มีต่อสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ Jamie Dimon ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของธนาคารจะวิพากษ์วิจารณ์บิตคอยน์ต่อสาธารณะมาเป็นเวลานาน Dimon เคยกล่าวว่าบิตคอยน์เป็นการหลอกลวง และตั้งคำถามถึงมูลค่าทางเศรษฐกิจ โดยอ้างถึงการเก็งกำไร กิจกรรมผิดกฎหมาย และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
อย่างไรก็ตาม ในงานวันนักลงทุนของ J.P. Morgan เมื่อเดือนพฤษภาคม 2025 Dimon ยืนยันว่าธนาคารจะอนุญาตให้ลูกค้าซื้อบิตคอยน์ และจะแสดงการถือครองดังกล่าวในใบแจ้งยอดบัญชีของลูกค้า ขณะนั้นธนาคารยังไม่ได้ให้บริการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล Dimon ระบุว่าเขาไม่ชอบบิตคอยน์ แต่สนับสนุนให้ลูกค้าตัดสินใจด้วยตนเองว่าจะลงทุนหรือไม่
จุดยืนส่วนตัวของ Dimon ไม่ขัดแย้งกับการที่สถาบันจะจัดทำฉากทัศน์ระยะยาวสำหรับสินทรัพย์ดังกล่าว และไม่ได้หมายความว่า J.P. Morgan รับรองราคาที่คำนวณไว้ในรายงาน
Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise โพสต์บนแพลตฟอร์ม X หลัง J.P. Morgan เผยแพร่การประเมินว่า สถาบันการเงินกำลังเปลี่ยนผ่านจากการเพิกเฉย เยาะเย้ย และต่อต้านบิตคอยน์ มาสู่การนำสินทรัพย์นี้เข้าไว้ในสมมติฐานตลาดทุนระยะยาว และประเมินว่าอาจเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในช่วง 10 ปีข้างหน้า
ความเห็นดังกล่าวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของบทบาทสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในประเด็นสินทรัพย์ดิจิทัล แต่รายงานของ J.P. Morgan ยังคงย้ำว่าความผันผวนสูงและความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นที่ไม่แน่นอนเป็นข้อจำกัดสำคัญในการประเมินมูลค่าและบทบาทของบิตคอยน์ในพอร์ตลงทุน