ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ PACS Group แสดงความแข็งแกร่ง
PACS Group, Inc. ประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้น 9.1% และกำไรจากการดำเนินงานขึ้น 35.8% ทำให้มีกำไรสุทธิรวม 76.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ความสามารถในการบริหารจัดการของบริษัทยังคงชัดเจนจากการที่รายได้ของ 284 แห่งสถานพยาบาลที่เปิดดำเนินงานตั้งแต่ต้นปี 2025 ขยายตัว 5.8% อัตราการเข้าพักผู้ป่วยเพิ่มจาก 89.1% เป็น 90.6% และจำนวนวันเข้าพักของผู้ป่วยเพิ่มขึ้น 2.2% นอกจากนี้ สัดส่วนผู้ป่วยที่ต้องการการดูแลแบบมีทักษะเพิ่มเป็น 29.7% ขณะที่อัตราเข้าพักในสถานพยาบาลที่มีความเสถียรสูงอยู่ที่ 93.8% ในขณะที่สถานพยาบาลที่เพิ่งเข้าซื้อกิจการยังมีอัตราเข้าพักต่ำกว่า สะท้อนความแตกต่างของระดับการดำเนินงานระหว่างกลุ่ม
ผลกระทบจากการเข้าซื้อกิจการ Eduro คือโอกาสและความท้าทาย
บริษัทเพิ่งดำเนินการเข้าซื้อกิจการสถานพยาบาล 34 แห่งของ Eduro ซึ่งมีเตียงดูแลผู้ป่วยรวม 3,633 เตียง โดยสถานพยาบาล 20 แห่งในรัฐเท็กซัสได้ปิดทำการตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม ส่วนอีก 14 แห่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นการโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงปลายฤดูใบไม้ร่วงถึงฤดูหนาว ผู้บริหารเปิดเผยว่าอัตราเข้าพักเริ่มแรกของสถานพยาบาลกลุ่ม Eduro อยู่ที่ราว 60% ในขณะที่สัดส่วนผู้ป่วยที่ต้องการการดูแลแบบมีทักษะอยู่เพียง 10-11% ซึ่งสะท้อนถึงความจำเป็นในการบริหารและปรับปรุงเพื่อฟื้นฟูศักยภาพ หากเทียบจากสมมติฐานอัตราเข้าพัก 75% และค่าบริการเฉลี่ย 475 ดอลลาร์ต่อวัน บริษัทคาดว่าสถานพยาบาลกลุ่มนี้จะสร้างรายได้ราว 472 ล้านดอลลาร์ต่อปี อย่างไรก็ตาม เพื่อลดความเสี่ยงจากความล่าช้าในการควบรวมและความไม่แน่นอนด้านการดำเนินงาน บริษัทจึงปรับใช้ประมาณการรายได้ที่ 260 ล้านดอลลาร์เป็นส่วนเพิ่มในโมเดลทางการเงิน เมื่อปรับตัวเลขเป้าหมายปี 2026 บริษัทคาดว่ารายได้รวมจะอยู่ระหว่าง 5.75 ถึง 5.85 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA หลังปรับปรุงจะอยู่ในช่วง 640 ถึง 660 ล้านดอลลาร์ ทำให้ EBITDA เติบโต 29% เมื่อเทียบรายปี
ความแตกต่างในมูลค่าหุ้นระหว่าง PACS และ Ensign Group
Ensign Group ซึ่งเป็นผู้เล่นหลักในตลาดดูแลผู้ป่วย มีมูลค่าตลาดประมาณ 10.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในครึ่งปีแรกของปี 2026 อยู่ที่ 352 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีอัตราส่วนมูลค่าต่อ EBITDA ที่ 14.5 เท่า ด้าน PACS Group ถูกตีมูลค่าที่ 11.5 เท่าของ EBITDA เนื่องจากบริษัทเผชิญความไม่แน่นอนทางกฎหมายและการดำเนินงานสูงกว่า โดยมีการประเมินว่าปี 2027 PACS จะมี EBITDA หลังปรับปรุงอยู่ที่ 743 ล้านดอลลาร์ เมื่อนำหนี้สินสุทธิและเงินสำรองทางกฎหมายออก เทียบราคาหุ้นเป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 49.58 ดอลลาร์ จากราคาปัจจุบัน 42.31 ดอลลาร์ คิดเป็นโอกาสเพิ่มขึ้นราว 17% ด้านอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิของ PACS อยู่ที่ประมาณ 24.7 เท่า ใกล้เคียงกับ Ensign ที่ 27 เท่า
ความเสี่ยงด้านกฎหมายและการควบคุมภายในยังคงกดดัน
PACS กำลังเผชิญกับการสอบสวนหลายกรณีเกี่ยวกับการปฏิบัติตามนโยบายประกันสุขภาพและการรับรู้รายได้ รวมถึงการตรวจสอบระบบควบคุมภายในจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ หลังจากที่ตั้งแต่ปี 2024 มีการขอข้อมูลหลายนัดจากสำนักงานอัยการ กระทรวงยุติธรรม บริษัทรายงานว่าระบบควบคุมและกระบวนการเปิดเผยข้อมูลไม่สามารถทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ และยังไม่มีการแก้ไขข้อบกพร่องด้านการควบคุมภายในจนถึงรายงานกลางปี 2026 บริษัทมีภาระคืนเงิน 181 ล้านดอลลาร์และตั้งสำรองด้านกฎหมายเพิ่มเติม 96.5 ล้านดอลลาร์ ทำให้ผู้ลงทุนแสดงความระมัดระวัง โดย ณ กลางเดือนสิงหาคม สัดส่วนผู้ถือหุ้นสั้น (Short position) มีอยู่ที่ 7.6% ของหุ้นที่มีจำหน่ายในตลาด นอกจากนี้ CEO Jason Murray ได้ขายหุ้นออกไปเกือบ 390,000 หุ้นตามแผนการขายล่วงหน้า แต่ยังคงถือหุ้นอยู่ถึง 54.7 ล้านหุ้น
ประเด็นติดตามต่อเนื่อง: การเพิ่มประสิทธิภาพสถานพยาบาลเดิม และการแก้ไขปัญหาควบคุมภายใน
ในระยะสั้น PACS จะพึ่งพาการเติบโตจากสถานพยาบาลเดิมเป็นหลัก โดยเป้าหมายสำคัญคือการรักษาอัตราการเข้าพักผู้ป่วยให้อยู่เหนือ 90% ในไตรมาสต่อไป รวมทั้งความคืบหน้าในการส่งมอบและบริหารจัดการสถานพยาบาลของ Eduroที่เหลือ นอกจากนี้ สถานการณ์เกี่ยวกับการปรับปรุงระบบควบคุมภายในและแก้ไขประเด็นทางกฎหมายเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับความเชื่อมั่นของนักลงทุน งบกระแสเงินสดและรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 จะเป็นข้อมูลสำคัญในการประเมินสถานะการดำเนินงานและความเสี่ยงของบริษัท ทุกเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นและมุมมองของตลาด
แม้ PACS Group จะแสดงศักยภาพในการเติบโตผ่านการเข้าซื้อและการปรับปรุงการดำเนินงาน แต่ประเด็นทางกฎหมายและการจัดการภายในยังคงเป็นข้อจำกัด ทำให้มูลค่าหุ้นถูกตีราคาต่ำกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามสถานการณ์การสอบสวนและความก้าวหน้าในการควบรวมกิจการอย่างใกล้ชิด