การประท้วงในฝรั่งเศสเพิ่มแรงกดดันต่อแผนลดการขาดดุลงบประมาณและแนวโน้มเศรษฐกิจ นักลงทุนจึงประเมินความเสี่ยงด้านการเมืองและการคลังอีกครั้ง โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสอายุ 10 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ในสัปดาห์นี้ ส่วนส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมนีกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2011 ขณะที่ตลาดจับตาว่างบประมาณจะผ่านสภาได้หรือไม่ และการประท้วงกับการนัดหยุดงานจะกระทบการเติบโตมากเพียงใด
เมื่อวันศุกร์ Moody’s คงอันดับความน่าเชื่อถือของฝรั่งเศสไว้ที่ “Aa3” ซึ่งอยู่ในกลุ่มระดับคุณภาพสูง แต่ยังคงแนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ สถาบันจัดอันดับระบุว่า โครงสร้างการเมืองที่แบ่งฝักฝ่ายอาจทำให้การทำงานของฝ่ายนิติบัญญัติติดขัดต่อไป หากกลไกทางการเมืองช่วยให้การขาดดุลงบประมาณลดลงได้ Moody’s อาจปรับแนวโน้มกลับเป็นมีเสถียรภาพ
การพิจารณางบประมาณชี้วัดความสามารถในการลดขาดดุล
รัฐบาลฝรั่งเศสตั้งเป้าลดสัดส่วนการขาดดุลงบประมาณต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) จาก 5.4% ในปี 2026 เหลือ 5% ในปี 2027 สภาแห่งชาติคาดว่าจะกลับมาพิจารณามาตรการด้านภาษีในร่างงบประมาณวันที่ 27 ตุลาคม มาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อประหยัดงบประมาณ แต่สมาชิกฝ่ายค้านกำลังคัดค้านแผนดังกล่าว
Alain Durré หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกาของ Natixis CIB กล่าวว่า รัฐบาลต้องการหลีกเลี่ยงไม่ให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เพื่อผลักดันเป้าหมายการคลัง รัฐบาลอาจใช้รัฐธรรมนูญมาตรา 49.3 เพื่อให้ร่างกฎหมายมีผลโดยไม่ต้องผ่านการลงมติขั้นสุดท้ายในสภา เว้นแต่สมาชิกสภาจะยื่นญัตติไม่ไว้วางใจและลงมติผ่าน หรืออาจใช้กฤษฎีกาฝ่ายบริหาร
Durré มองว่าการใช้ช่องทางดังกล่าวอาจช่วยคลายความกังวลของตลาดและฟื้นความเชื่อมั่นนักลงทุน เขาระบุว่าแรงขายพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสในระยะหลังส่วนหนึ่งมาจากการปรับพอร์ตเชิงยุทธวิธี ขณะที่นักลงทุนระยะยาวที่ใช้กลยุทธ์ซื้อและถือยังคงรอดูสถานการณ์
เมื่อวันพฤหัสบดี ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสรุ่นมาตรฐานอายุ 10 ปี หรือ OAT เพิ่มขึ้น 11 จุดพื้นฐาน แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ส่วนส่วนต่างผลตอบแทนเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุเท่ากันกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2011 การเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนการประเมินความเสี่ยงด้านการคลังและการเมืองของฝรั่งเศสใหม่
Charlotte de Montpellier นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสประจำฝรั่งเศสและสวิตเซอร์แลนด์ของ ING กล่าวว่า ความปั่นป่วนทางสังคมเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับสถานการณ์งบประมาณและการเมืองที่ตึงเครียดอยู่แล้ว อีกทั้งทำให้ตลาดกังวลมากขึ้นว่ารัฐบาลในอนาคตอาจผลักดันการปฏิรูปและมาตรการประหยัดงบประมาณได้ยาก
Matthew Ryan หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของ Ebury กล่าวว่า ยังไม่แน่ชัดว่างบประมาณปี 2027 จะผ่านรัฐสภาหรือไม่ และแม้ผ่านได้ การยอมผ่อนปรนครั้งใหญ่เพื่อดึงเสียงสนับสนุนจากทั้งฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวาก็อาจทำให้การแก้ปัญหาขาดดุลไม่เพียงพอ
ระยะเวลาการประท้วงเป็นตัวแปรต่อการเติบโต
ฝรั่งเศสมีกำหนดจัดการประท้วงรอบใหม่ในวันที่ 24 ตุลาคม ส่วนการนัดหยุดงานและการชุมนุมทั่วประเทศที่สหภาพแรงงานสนับสนุนกำหนดจัดขึ้นวันที่ 5 พฤศจิกายน นอกจากนี้ ผู้เคลื่อนไหวจากขบวนการ “เสื้อกั๊กเหลือง” ซึ่งต่อต้านกลุ่มการเมืองกระแสหลักยังเรียกร้องให้มีการชุมนุมต่อเนื่อง
de Montpellier กล่าวว่า หากความปั่นป่วนเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้น ตลาดอาจรับมือได้ แต่หากความเชื่อมั่นเสียหายต่อเนื่อง ผลกระทบต่อเศรษฐกิจจะมากขึ้น ก่อนหน้านี้เธอคาดว่า GDP ฝรั่งเศสจะเติบโต 0.3% ในปี 2026 และ 0.6% ในปี 2027 หากการประท้วงยืดเยื้อ ความเชื่อมั่นอ่อนแอลง หรือความตึงเครียดในตลาดเพิ่มขึ้น การเติบโตอาจต่ำกว่าประมาณการดังกล่าว
เหตุประท้วงในอดีตแสดงให้เห็นว่าความปั่นป่วนทางสังคมสามารถส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้อย่างวัดผลได้ สถาบันสถิติและการศึกษาเศรษฐกิจแห่งชาติฝรั่งเศส (INSEE) ประเมินว่า การเคลื่อนไหวของ “เสื้อกั๊กเหลือง” ในไตรมาส 4 ปี 2018 อาจทำให้อัตราการเติบโตของ GDP ลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนธนาคารกลางฝรั่งเศสประเมินว่า การนัดหยุดงานช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2023 เพื่อต่อต้านการปฏิรูประบบบำนาญ ทำให้อัตราการเติบโตของ GDP ในไตรมาสแรกปีนั้นลดลงราว 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์
de Montpellier เตือนว่าเหตุรุนแรงอาจทำให้ผู้บริโภคหลีกเลี่ยงย่านใจกลางเมือง นักท่องเที่ยวเลื่อนการเดินทาง และธุรกิจชะลอการลงทุน Durré กล่าวว่า ก่อนการประท้วงรอบล่าสุด ความเชื่อมั่นผู้บริโภคฝรั่งเศสอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ ทำให้เศรษฐกิจมีพื้นที่รองรับแรงกระแทกใหม่ไม่มาก เขาจับตาความเสี่ยงหลักสองด้าน ได้แก่ การหยุดชะงักต่อเนื่องที่ฉุดการเติบโตของ GDP และแรงกดดันทางการเมืองที่อาจทำให้รัฐบาลยกเลิกแผนลดรายจ่ายสำคัญ ทั้งสองกรณีอาจทำให้การขาดดุลเพิ่มขึ้นและขัดขวางเป้าหมายลดสัดส่วนการขาดดุลต่อ GDP เหลือ 5%
ค้าปลีก ท่องเที่ยว และขนส่งเสี่ยงรับผลกระทบโดยตรง
ดัชนี CAC 40 ของฝรั่งเศสลดลง 4.5% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ING ระบุว่า ธุรกิจค้าปลีก โรงแรมและท่องเที่ยว ขนส่ง และโลจิสติกส์เป็นกลุ่มที่เผชิญผลกระทบจากความปั่นป่วนโดยตรง ร้านค้าและศูนย์การค้าอาจมีผู้ใช้บริการลดลง ต้องปิดทำการ หรือสูญเสียยอดขาย ส่วนโรงแรม คาเฟ่ ร้านอาหาร และบริการท่องเที่ยวอาจเสียรายได้จากการใช้จ่ายที่ไม่สามารถเลื่อนออกไปได้ หากการเดินทางติดขัดต่อเนื่อง บริษัทขนส่งและโลจิสติกส์ก็จะได้รับผลกระทบเช่นกัน
หุ้น Carrefour ผู้ค้าปลีกฝรั่งเศส ร่วงลงระหว่างวันมากกว่า 14% เมื่อวันพุธ บริษัทปรับลดแนวโน้มกำไรและลดการลงทุน โดยระบุว่าความปั่นป่วนทางสังคมและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกดดันความเชื่อมั่นผู้บริโภคและการดำเนินงาน Alexandre Bompard ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่า ฝรั่งเศสกำลังเผชิญ “สถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน” ขณะที่เครือข่ายหอการค้าฝรั่งเศสประเมินว่า จนถึงวันอังคารมีธุรกิจมากกว่า 2,000 แห่งได้รับผลกระทบโดยตรง
Kevin Thozet ที่ปรึกษาด้านพอร์ตการลงทุนและสมาชิกคณะกรรมการการลงทุนของ Carmignac กล่าวว่า ผลกระทบอาจลามไปยังบริษัทที่ไม่ได้อยู่ใกล้จุดศูนย์กลางของการประท้วงโดยตรง ในตลาดหุ้น ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเพิ่มต้นทุนเงินทุนของธนาคาร หากความไม่แน่นอนยืดเยื้อ การเติบโตของสินเชื่ออาจชะลอตัวและปัญหาด้านเครดิตอาจเพิ่มขึ้น
ยอดขายสินค้าแบรนด์หรูของฝรั่งเศสส่วนใหญ่มาจากต่างประเทศ ทำให้ LVMH มีรายได้ที่ผูกกับตลาดฝรั่งเศสโดยตรงค่อนข้างจำกัด โดยตลาดฝรั่งเศสคิดเป็น 8% ของรายได้ในปี 2025 อย่างไรก็ดี หากการประท้วงกระทบการท่องเที่ยว การใช้จ่ายซื้อสินค้าปลอดภาษีอาจลดลง Thozet ระบุว่าการซื้อสินค้าปลอดภาษีคิดเป็นราว 20% ของรายได้ LVMH ในฝรั่งเศส เขาเตือนว่าหากสุญญากาศทางการเมืองยืดเยื้อไปอีกหกเดือน ย่อมเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานสำหรับตลาด เศรษฐกิจ และผู้ประกอบการ