- Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ tăng đáng kể, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn của Mỹ tăng mạnh từ 3.94% cuối tháng 2 lên 4.43%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ cũng tăng đồng thời lên 3.94%, phản ánh thị trường đã định giá lại khả năng duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn của Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ).
- Thị trường lao động thể hiện sức mạnh vượt kỳ vọng, với 178,000 việc làm mới được thêm vào tháng 3, gần gấp ba lần dự đoán thị trường là 60,000, và tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4.3%, làm suy yếu cơ sở vĩ mô cho việc triển khai chính sách tiền tệ nới lỏng trong ngắn hạn.
- Con đường lạm phát được hỗ trợ bởi hai yếu tố: áp lực địa chính trị và nhu cầu cấu trúc, với lãi suất quỹ liên bang hiện đang duy trì trong khoảng 3.50%-3.75%, sự thay đổi biên của trọng tâm chính sách sẽ phụ thuộc nhiều vào báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 sắp công bố và xu hướng liên tục của tỷ lệ thất nghiệp.
Tái cấu trúc biên định giá lãi suất
Thị trường thu nhập cố định của Mỹ đang trải qua một đợt tái cơ cấu kỳ vọng sâu sắc. Trước khi xung đột địa chính trị Trung Đông bùng phát, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang đã định giá hai lần giảm lãi suất mỗi lần 25 điểm cơ bản vào năm 2026. Tuy nhiên, với dữ liệu kinh tế vĩ mô liên tục ổn định và kỳ vọng lạm phát do giá năng lượng tăng cao, định giá nới lỏng này đã được thị trường tự phát chỉnh sửa. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm nhất với kỳ vọng lãi suất, đã tăng từ 3.38% lên 3.94%; mức tăng 56 điểm cơ bản này thực tế cho thấy thị trường đang chấp nhận thực tế Fed sẽ duy trì biên độ lãi suất cơ bản hiện tại là 3.50%-3.75%. Trong ngắn hạn, nếu không có cú sốc ngoại sinh vĩ mô đáng kể nào, trung tâm lãi suất dự kiến sẽ dao động ở mức cao.
Kiểm tra sức mạnh của dữ liệu việc làm
Cân bằng cung cầu trên thị trường lao động đã trở thành biến số cốt lõi quyết định đường đi của chính sách tiền tệ. Theo dữ liệu trước đó từ Bộ Lao động Mỹ (DOL), số lượng việc làm mới trong tháng 3 đạt 178,000, vượt xa dự đoán 60,000 của các nhà kinh tế trong khảo sát của Reuters. Động lực vượt dự đoán này cho thấy nhu cầu lao động của doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ, ngay cả trong bối cảnh tài chính thắt chặt. Thị trường hiện đang rất chú ý đến báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 dự kiến công bố vào thứ Sáu, hiện dự kiến thêm 62,000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4.3%. Nếu dữ liệu tiếp tục xác nhận sự ổn định của thị trường lao động, khả năng Fed từ bỏ xu hướng nới lỏng sẽ tăng đáng kể.
Phân hóa nội bộ chính sách và chỉ dẫn trước
Bên trong Fed, khi đánh giá tình hình kinh tế hiện tại và đường đi chính sách, đã xuất hiện sự phân hóa ý kiến nhất định. Trong cuộc họp chính sách tiền tệ gần đây nhất, mặc dù tổng thể giữ nguyên lãi suất, đã có ba nhà hoạch định phản đối việc ngụ ý giảm lãi suất. Phân tích từ BMO Capital Markets cho thấy, tiếng nói ủng hộ đường đi lãi suất trung tính trong nội bộ đang gia tăng. Ngoài ra, ủy ban chính sách có thể chính thức điều chỉnh chỉ dẫn trước trong cuộc họp ngày 16-17 tháng 6. Sự thu hẹp biên trong lập trường chính sách này đồng nghĩa rằng ngưỡng hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang đang thực sự được nâng lên.
Phí bảo hiểm năng lượng và độ bền bỉ của lạm phát
Ngoài thị trường lao động cốt lõi, lạm phát do năng lượng nhập khẩu gây ra cũng là một chiều hướng cân nhắc chính sách. Dù thị trường dự đoán xung đột địa chính trị giảm bớt có thể dẫn đến giá dầu trở về trạng thái bình thường, nhưng logic cơ bản của lạm phát đã biểu hiện tính dai dẳng trước khi xung đột xảy ra. Manulife Investment Management lưu ý rằng, gần đây, làn sóng hoàn thuế lớn bất thường đã che đậy phần nào áp lực từ chi phí năng lượng cao đối với người tiêu dùng cuối cùng. Nếu giai đoạn đệm tài chính này kết thúc, hiệu ứng giá dầu cao truyền qua dữ liệu tiêu dùng cốt lõi sẽ dần trở nên rõ ràng. Do đó, chỉ sự suy giảm rủi ro địa chính không đủ để cấu thành điều kiện cần cho việc giảm lãi suất, việc giảm có hệ thống chỉ số lạm phát vẫn cần sự quan sát trong một chu kỳ dài hơn.
