Deutsche Bank cảnh báo USD có thể không tăng giá như thường lệ nếu cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) bị bán tháo, mà thay vào đó giảm cùng chứng khoán Mỹ. Kịch bản này có thể làm gia tăng rủi ro tỷ giá cho nhà đầu tư nước ngoài và tác động đến Bitcoin, vàng — hai tài sản được định giá bằng USD. Trong phiên thứ Sáu, ngày 30/10, USD đi ngang trong khi cổ phiếu Mỹ, vàng và Bitcoin cùng giảm; diễn biến này chưa cho thấy một xu hướng trú ẩn ổn định.
Nhà đầu tư nước ngoài nắm hơn 20.000 tỷ USD cổ phiếu Mỹ
George Saravelos, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Ngoại hối toàn cầu của Deutsche Bank, cho biết trong báo cáo gửi khách hàng rằng nhà đầu tư nước ngoài đang nắm lượng cổ phiếu Mỹ trị giá hơn 20.000 tỷ USD. Ngân hàng ước tính khoảng 90% giá trị các khoản nắm giữ này đến từ đà tăng giá cổ phiếu, thay vì hình thành từ dòng vốn mua ròng liên tục của nhà đầu tư nước ngoài.
Theo Saravelos, vốn nước ngoài phân bổ vào cổ phiếu Mỹ đã trở thành một nguồn tài trợ quan trọng cho thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ — tình trạng chi tiêu ra nước ngoài vượt quá thu nhập từ nước ngoài. Nếu giá trị cổ phiếu Mỹ giảm mạnh, tác động có thể không chỉ dừng ở định giá cổ phiếu mà còn lan sang mức độ tiếp xúc với USD của nhà đầu tư quốc tế.
USD có thể giảm cùng cổ phiếu Mỹ
Trong thập kỷ qua, mối quan hệ thường thấy là cổ phiếu Mỹ suy yếu thì USD mạnh lên. Khi tài sản rủi ro giảm giá, nhà đầu tư thường mua USD, qua đó giúp đồng tiền này phát huy vai trò trú ẩn. Một số nhà đầu tư nước ngoài cũng không phòng hộ tỷ giá cho tài sản USD, với kỳ vọng USD tăng giá sẽ bù đắp một phần khoản lỗ cổ phiếu.
Deutsche Bank lưu ý cơ chế này có thể không còn hiệu quả nếu cú sốc bắt nguồn từ Mỹ. Sau khi cổ phiếu Mỹ giảm, nhà đầu tư nước ngoài có thể tăng phòng hộ tỷ giá bằng cách bán USD. Nếu hoạt động phòng hộ diễn ra tập trung, áp lực giảm giá lên đồng bạc xanh có thể tăng thêm. Khi đó, nhà đầu tư có nguy cơ chịu tác động đồng thời từ cổ phiếu mất giá và USD suy yếu.
Cú sốc thuế quan năm 2025 từng kéo USD đi xuống
Một diễn biến tương tự từng xảy ra vào tháng 4/2025, sau khi ông Donald Trump công bố các biện pháp thuế quan. USD giảm giá trong giai đoạn này. Nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho thấy hoạt động phòng hộ tỷ giá của các nhà đầu tư ngoài Mỹ đã làm đà giảm của USD sâu hơn.
Deutsche Bank dẫn trường hợp này để chỉ ra rằng mối quan hệ truyền thống “cổ phiếu giảm, USD tăng” không phải lúc nào cũng đúng khi cú sốc xuất phát từ Mỹ và nhà đầu tư nước ngoài điều chỉnh mức độ rủi ro tỷ giá.
Biến động USD cũng có thể ảnh hưởng đến cách định giá các tài sản khác. Bitcoin và vàng đều được niêm yết bằng USD; trong tháng 8, cả hai từng tăng giá khi USD giảm và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất gia tăng. Tuy nhiên, trong phiên thứ Sáu, ngày 30/10, USD đi ngang trong khi Bitcoin, vàng và cổ phiếu cùng giảm, cho thấy giá ngắn hạn vẫn chịu tác động từ nhiều yếu tố. Deutsche Bank nêu ra một kịch bản rủi ro trong đó đợt bán tháo cổ phiếu AI có thể làm thay đổi vai trò trú ẩn của USD, chứ không khẳng định các tài sản này nhất thiết sẽ biến động cùng chiều.