Ngân hàng Trung ương Indonesia trong cuộc họp bất thường hôm nay đã bất ngờ thông báo tăng lãi suất repo ngược kỳ hạn bảy ngày thêm 25 điểm cơ bản lên 5,5% để ổn định tỷ giá đồng rupiah, đây là động thái thắt chặt liên tiếp trong hai tháng của ngân hàng này.
Mặc dù ngân hàng trung ương đã can thiệp khẩn cấp khiến tỷ giá đồng rupiah so với đô la Mỹ tăng 0,4% và thị trường chứng khoán phục hồi, nhưng do lo ngại của nhà đầu tư về chi tiêu tài chính của chính phủ mới không được giải tỏa, làn sóng bán tháo trên thị trường trái phiếu chính phủ Indonesia vẫn tiếp tục.
Từ đầu năm đến nay, đồng rupiah đã mất giá khoảng 8% so với đô la Mỹ, cùng với dự trữ ngoại hối giảm liên tiếp trong 5 tháng và dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường chứng khoán vượt 3,5 tỷ USD, cho thấy sự cấp bách của các nhà hoạch định chính sách trong bối cảnh dòng vốn chảy ra ngày càng gia tăng.
Thắt chặt bất thường phản ánh áp lực dòng vốn chảy ra bên ngoài
Ngân hàng Trung ương Indonesia (BI) hôm nay đã tổ chức cuộc họp bất thường, trước cuộc họp chính sách dự kiến vào thứ Tư tuần sau, ngày 17 tháng 6 năm 2026, để tăng lãi suất repo ngược kỳ hạn bảy ngày thêm 25 điểm cơ bản lên 5,5%. Đây là lần thứ hai trong nhiệm kỳ tám năm của Thống đốc Perry Warjiyo, ngân hàng trung ương thực hiện tăng lãi suất khẩn cấp ngoài chu kỳ tăng lãi suất định kỳ. Sau khi tăng lãi suất vượt kỳ vọng 50 điểm cơ bản vào tháng trước, động thái này cho thấy sự ứng phó thận trọng của các nhà hoạch định chính sách Indonesia trước áp lực dòng vốn chảy ra và đồng nội tệ mất giá gần đây.
Theo tuyên bố chính thức của Ngân hàng Trung ương Indonesia, động thái thắt chặt lần này nhằm khuyến khích dòng vốn ngoại vào thông qua việc tăng lãi suất kết hợp với nhiều biện pháp khuyến khích, từ đó củng cố sự ổn định của tỷ giá đồng rupiah (IDR). Ngân hàng Trung ương Indonesia nhấn mạnh rằng đảm bảo sự ổn định của tỷ giá đồng nội tệ là rất quan trọng để duy trì sức mạnh kinh tế bên ngoài của quốc gia, đồng thời cũng để đảm bảo mục tiêu kiểm soát lạm phát năm 2026 và 2027 có thể đạt được.
Phân hóa giá tài sản và áp lực liên tục trên thị trường trái phiếu
Sau khi quyết định lãi suất được công bố chính thức, phản ứng của thị trường toàn cầu đối với tài sản đồng nội tệ của Indonesia thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Trên thị trường tỷ giá, đồng rupiah so với đô la Mỹ đã tăng 0,4%, tạm thời đạt mức 18098, mang lại không gian thở ngắn hạn cho đồng nội tệ liên tục giảm gần đây. Đồng thời, thị trường chứng khoán Indonesia được thúc đẩy bởi kỳ vọng dòng vốn vào, đã tăng đáng kể trước giờ nghỉ trưa hôm nay, với mức tăng 4,8%.
Tuy nhiên, so với sự tăng ngắn hạn của tỷ giá và thị trường chứng khoán, tâm lý bán tháo trên thị trường trái phiếu Indonesia không được đảo ngược thực sự do việc tăng lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Indonesia kỳ hạn năm năm duy trì đà tăng trước đó, tăng 17 điểm cơ bản trong ngày lên trên 7,5%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2020. Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Indonesia kỳ hạn mười năm có tính thanh khoản cao hơn đã tăng thêm 23 điểm cơ bản, lên 7,51%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự tăng lợi suất trái phiếu phổ biến phản ánh trực tiếp làn sóng bán tháo trên thị trường trái phiếu dài hạn vẫn tiếp tục.
Lo ngại mở rộng tài chính hạn chế hiệu quả bảo vệ chính sách
Nguyên nhân cốt lõi khiến thị trường thu nhập cố định tiếp tục chịu áp lực là do các nhà đầu tư quốc tế và trong nước có thái độ thận trọng đối với các chính sách kinh tế sắp được thực hiện bởi Tổng thống mới của Indonesia, Prabowo Subianto. Thị trường lo ngại rằng chính phủ mới có thể áp dụng chính sách kinh tế mang tính can thiệp hơn, đặc biệt là kế hoạch chi tiêu công lớn của họ có thể dẫn đến thâm hụt tài chính gia tăng đáng kể, từ đó làm tăng áp lực cung ứng trái phiếu chính phủ.
Trên phương diện cơ bản vĩ mô, Indonesia hiện đang đối mặt với sự tái định giá bên ngoài khá nghiêm trọng. Từ đầu năm đến nay, đồng rupiah đã mất giá gần 8% so với đô la Mỹ, dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường chứng khoán Indonesia vượt 3,5 tỷ USD, dẫn đến chỉ số chứng khoán chuẩn giảm hơn 30% từ đỉnh cao trong năm. Nghiêm trọng hơn, dự trữ ngoại hối của Indonesia đã giảm liên tiếp trong năm tháng đầu năm nay, đạt kỷ lục giảm liên tiếp dài nhất kể từ năm 2018. Trong bối cảnh này, ngân hàng trung ương buộc phải sử dụng công cụ bất thường để quản lý thanh khoản.
Cân nhắc biến số vĩ mô và tái định giá dự báo
Từ góc độ phối hợp chính sách, chiến dịch thắt chặt liên tiếp hai tháng của Ngân hàng Trung ương Indonesia phù hợp cao với định hướng vĩ mô gần đây của chính phủ Indonesia trong việc cam kết nâng cao sức hấp dẫn của tài sản nội địa và thu hút dòng vốn đầu tư kết hợp. Trong bối cảnh đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đầy bất định và đồng đô la Mỹ thể hiện sức mạnh tương đối trên toàn cầu, Ngân hàng Trung ương Indonesia cố gắng tạo ra lợi thế chênh lệch lãi suất cấu trúc để bảo vệ tài sản đồng nội tệ.
Nhìn về phía trước, nếu lạm phát cơ bản trong tương lai tăng vượt kỳ vọng, hoặc tốc độ tăng chi tiêu tài chính thực tế của chính phủ mới Indonesia vượt xa dự đoán của thị trường, Ngân hàng Trung ương Indonesia có thể đối mặt với áp lực chính sách tăng lãi suất cơ bản thêm. Ngược lại, nếu rủi ro tái định giá thanh khoản vĩ mô toàn cầu có xu hướng giảm bớt, và dòng vốn ngoại dần quay trở lại thị trường trái phiếu chính phủ đồng nội tệ của Indonesia, chính sách thắt chặt hiện tại có thể dần dần có hiệu quả, từ đó ổn định sức mạnh tổng thể của tài khoản bên ngoài. Trong môi trường phức tạp của dòng vốn xuyên biên giới hiện nay, định giá thị trường vẫn sẽ phụ thuộc vào chi tiết thực hiện chính sách tài chính tiếp theo và hiệu quả thực tế của can thiệp ngoại hối của ngân hàng trung ương.
