中国债市因特别国债招标承压，市场聚焦下周1.7万亿逆回购到期续做

• 中国央行6月国债净买入规模降至100亿元人民币，这一数据创下自去年10月重启该操作以来的单月最低纪录，市场目前已基本消化此项政策边际变化带来的潜在影响。
• 中国财政部今日招标续发的30年期超长期特别国债中标收益率为2.2723%，该数据略高于二级市场最新成交水平，导致长端国债收益率在早盘现券整体走暖的背景下出现上行压力。
• 跨入7月后中国债市将迎来两笔合计17000亿元的买断式逆回购到期，其中7月5日到期8000亿元，下周公开市场的续做规模与操作方式将成为市场研判长期资金预期的核心变量。

资金面松动与现券分化

中国银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率逐步回落至常态水平，流动性紧张局势得到进一步缓解。在资金面充裕的驱动下，国债现券市场早盘多数品种呈现走暖态势。然而受一级市场招标结果影响，各期限品种走势出现明显分化。10年期国债活跃券收益率微升至1.7365%，长端与超长端品种则受到更为明显的抛压扰动，收益率曲线呈现陡峭化迹象。

一级市场招标引发长端承压

财政部上午招标续发的30年期超长期特别国债成为压制长端表现的核心因素。中信及相关业内人士透露，本次30年期国债中标收益率定在2.2723%，高出二级市场最新成交水平约0.6个基点。招标结果出炉后，30年期特别国债标的券最新成交价随即走弱，收益率上行至2.2685%，国债期货市场上30年期主力合约跌幅同步扩大，日内收跌超0.1%。

央行操作缩量与政策续做窗口

公开市场数据显示，中国央行在6月操作中仅净买入100亿元国债，较5月大幅缩量400亿元。这表明货币当局在通过买卖国债调节流动性时保持克制，避免过早释放过度的宽信用信号。交易员目前将目光转向7月总计1.7万亿元的买断式逆回购到期敞口。若央行在下周的续做中未能实现等额对冲，可能会对市场长期流动性预期产生负面边际冲击。

债市多空博弈与后市展望

从机构视角来看，当前中国债市的核心特征表现为多头逻辑延续与空头扰动并存。基本面微弱修复及实体融资需求不足带来的资产荒，仍从资产配置端为债市提供底部支撑。但不可忽视的是，下半年政府债券供给放量压力、潜在的稳增长政策出台预期，以及债券估值已处于历史高位等因素，正逐步降低债市的整体性价比，多空双方在当前位置的博弈将显著加剧。