欧洲央行加息预期降温 德美利差走扩至历史高位

• 欧元区国债收益率周四小幅回升，但整体仍停留在本周低位附近，说明投资者虽然没有彻底转向宽松交易，却已开始下调欧洲央行年内继续加息的押注。
• 拉加德最新表态强调，随着油价回落，欧元区通胀与增长风险较数周前更趋平衡，市场据此把年内再加息一次的概率从接近100%下修至约87%。
• 与欧洲央行预期降温形成对照的是，美联储鹰派立场仍然鲜明。德美两年期收益率利差扩大至165个基点，接近去年9月以来高位，显示全球债市的政策分化正在加深。

拉加德表态压低紧缩预期

拉加德并未释放新的强硬信号，而是强调油价回落后风险分布更均衡。这一措辞被交易员解读为欧洲央行没有急于继续上调利率，短端德债收益率虽然反弹，却仍靠近阶段低位。

德债走势仍偏谨慎

德国两年期公债收益率最新报2.529%，10年期收益率报2.94%，两者都只是温和上行。债市的这种反应说明，市场更像是在非农数据公布前做仓位整理，而不是提前押注欧洲经济重新升温。

美联储立场推动利差走扩

沃什坚持维护2%通胀目标的表述，强化了美国利率在更长时间内维持高位的预期。正因如此，美德两年期利差继续拉大，成为近期汇率和债券波动的重要驱动因素。

非农数据成短线定价关键

接下来公布的美国6月非农就业报告将直接影响两大央行的相对预期。如果就业继续放缓，利差或暂时收敛；若数据稳健，则欧洲与美国之间的政策分化交易仍可能延续。