- 高盛(Goldman Sachs)最新研报指出，继2025年重夺全球股权融资市场榜首后，香港在2026年的首次公开募股(IPO)势头显著加速，预计全年新股集资额将达到600亿美元。
- 年初至今的发行数据显示，已有40家公司成功上市，累计筹集资金140亿美元，较去年同期大幅增长488%，同时约400份活跃的上市申请凸显了企业端强烈的融资意愿。
- 受一级市场活跃度提升的预期提振，香港交易所(0388:HK)盘中收涨0.83%。分析模型显示，目前市场的存量资本与增量流动性足以承接预计高达1100亿美元的全年股权总供应量。
全球股权融资重心的结构性东移
高盛发布的最新资本市场前瞻报告，为香港离岸金融中心的复苏轨迹提供了详实的数据支撑。在经历了前期宏观周期的估值重估后，香港市场在2025年成功修复了其在全球股权融资领域的领先地位。进入2026年，这一修复进程正在向加速扩张阶段演进。报告预估全年股权总供应量将达到1100亿美元，这一规模不仅涵盖了600亿美元的新股首发募资，还包含了500亿美元的IPO后二级市场再融资。这种一级与二级市场并重的融资结构，表明香港市场不仅具备吸引新经济企业挂牌的初始定价能力，更具备为已上市企业提供持续资本补充的长期流动性深度。
活跃申请激增映射企业融资意愿
年初至今高达488%的集资额同比增速，是市场情绪实质性回暖的关键同步指标。40家新上市企业共计140亿美元的募资规模，意味着单笔IPO的平均融资额度呈现出扩大趋势，这通常预示着更多中大型标的正在重返市场。更为前瞻的指标在于目前排队等待审核的约400份活跃申请。庞大的项目储备库不仅为全年的新股常态化发行提供了充足的物理余量，也反映出亚太地区的实体企业，特别是科技创新与消费复苏相关赛道的企业，依然将香港视为触达全球机构投资者的首选门户。若审核周期保持顺畅，这批储备项目将转化为可观的上市交易费与承销佣金。
流动性充裕与资本承接力
针对单年1100亿美元的大规模股权供给可能引发的抽血效应，高盛的分析给出了相对乐观的流动性评估。研报指出，当前系统内现有的资本池以及预期中的资金流入，足以完全消化这一新增发行规模。这一判断的底层逻辑在于，随着全球无风险利率中枢的变动，大量此前沉淀在固定收益产品或观望账户中的离岸资金，正在重新寻找具备盈利增长弹性的权益资产。香港市场前期被压抑的估值水平，在此刻转化为吸收巨量IPO的估值安全垫。只要新发标的能够提供符合机构预期的资本回报率，市场流动性就不会成为制约发行规模的瓶颈。
港交所与内资券商的估值修复逻辑
一级市场活力的全面复苏，正在对资本市场中介机构的资产负债表进行系统性重构。香港交易所(0388:HK)作为核心的交易基础设施提供商，将直接受益于上市费用的增加以及后续交易量放大的双重红利，其股价0.83%的涨幅初步反映了这种盈利上修预期。与此同时，具备丰富海外业务布局的中国内地券商将迎来显著的业绩弹性。在中资企业出海融资的浪潮中，这些券商凭借对内地企业基本面的深度理解以及在离岸市场逐步建立的分销网络，有望在全球投行巨头的竞争中攫取更多的承销份额。若IPO活跃度能够贯穿全年，相关金融机构的市盈率中枢有望获得系统性抬升。
香港资本市场在2026年开局展现出的强劲吸金能力，标志着该区域一级市场生态正在经历一轮深刻的触底反弹。高盛(Goldman Sachs)的最新评估确认了香港在2025年重回全球股权融资榜首的历史性位置，并对今年的发行规模给出了600亿美元的积极指引。在年初至今已有40家企业筹资140亿美元的背景下，庞大的项目储备正在转化为投行及券商实质性的营收流水。这一趋势不仅是对香港市场融资功能的重新确立，更是对整个跨境资本中介产业链利润模型的系统性修复。
竞争格局
在高达600亿美元的新股发行预期下，香港投行界的竞争格局正在发生显著的结构性演变。传统上由外资华尔街大行主导的大型IPO承销市场，正面临着拥有深厚内地资源的中资头部券商的强力挑战。由于当前排队的约400份活跃申请中，有相当比例来自于中国内地的硬科技、高端制造以及生物医药企业，内资券商凭借在地化的尽职调查能力和对政策导向的精准把握，在获取保荐人资格方面展现出明显的阿尔法优势。外资大行则继续在引入全球长线主权基金和美元主权财富基金作为基石投资者方面发挥不可替代的作用。若这种中外资投行联合承销的模式成为常态，将有效平滑单体机构的承销风险，重塑投行业的竞争生态。
券商投行业务线的营收重构
香港IPO市场的复苏，直接驱动了相关券商投行业务线的营收重构。在过去几个季度的低迷期，券商的收入结构高度依赖于财富管理与固定收益自营盘。随着一级市场的解冻，传统的保荐费、承销佣金以及财务顾问费将重新成为驱动投行业务增长的核心引擎。更重要的是，高达500亿美元的IPO后二级市场融资预期，意味着配售、供股以及可转债发行等再融资工具的频繁使用。这将极大地盘活券商的资本中介业务，包括为参与打新的高净值客户和机构投资者提供保证金融资服务。利息净收入与手续费收入的双轮驱动，将显著改善券商海外分支机构的资产回报率(ROA)。
发行储备的转化率与审核周期
高盛报告中提及的400份活跃申请，构成了香港市场庞大的资产池储备。然而，从产业链运作的实际逻辑来看，储备规模向实际发行规模的转化率，高度依赖于监管审核的效率以及宏观市场窗口的配合。香港交易所(0388:HK)及香港证监会在此过程中的制度供给显得尤为关键。针对特专科技公司(18C章)以及未盈利生物科技公司(18A章)的上市规则优化，正在加速相关领域的企业通关速度。对于投行和发行人而言，如何在一个流动性可能发生边际波动的宏观年份中，精准选择路演与簿记建档的时间窗口，将直接决定最终的发行定价区间与超额认购倍数。
二级市场流动性对一级发行的反哺
一级市场的繁荣从来无法脱离二级市场的流动性支撑。高盛强调现有资本足以消化新增发行的观点，揭示了香港一二级市场之间正在形成的良性循环机制。当新上市企业能够在上市初期提供合理的赚钱效应时，将吸引更多游离在体系外的被动资金和主动管理型基金入场配置。这些新注入的流动性在推高大盘成交额的同时，也为后续的500亿美元二级市场融资提供了充裕的流动性水位。若恒生指数及相关科技指数能够维持稳健的估值中枢，企业端因估值折价而推迟上市的顾虑将被彻底打消，进而促成投行项目管道的高效变现。
