- 华尔街主要投资银行股票在周二早盘集体承压走低，此前研究机构奥本海默证券罕见调降了包括高盛与摩根士丹利在内的行业权重股评级。
- 该机构指出顶级投行已进入本轮资产扩张周期的后期阶段，现有估值溢价使得远期上行空间受限，建议跨周期资本进行阶段性获利了结。
- 与此同时，奥本海默强烈建议将金融配置敞口逆向切换至遭遇过度清算的另类资产管理服务商及处于周期早期的传统商业银行。
华尔街主要股指权重在周二早盘时段出现结构性分化，投行中介板块的集体走弱对大盘构成边际拖累。数据显示，摩根士丹利股价在早盘交易中录得1.4%的下挫，高盛股价也同步下滑约1%，其直接诱因在于奥本海默证券将这两家买方与卖方巨头的长期主观评级从与大盘持平直接下调至跑输大盘。这种罕见的左侧调降动作迅速引发了全球套利资本对华尔街核心金融中介机构财务健康度与阿尔法收益空间的长周期重新精算。
顶级投行进入扩张后期引发估值重估
奥本海默在发布的行业研究简报中明确指出，虽然短期内尚未发现任何能使投资银行股偏离既定增值与高回报轨迹的确定性黑天鹅变量，但从宏观大类资产配置的信用钟摆来看，该板块已经不可避免地进入了本轮扩张周期的尾声。分析师团队强调，尽管这一周期在实体经济韧性的支撑下很可能还会延续12至18个月甚至更久，但在现有估值水平已经充分计入远期并购及承销复苏预期的背景下，继续坐等明确的顺周期见顶预警信号出现是不理性的。因此，跨周期资本在当前节点对投资银行股进行阶段性的获利了结，是防御性仓位管理的精细策略。
另类资管标的遭遇过度清算迎来逆向机会
与建议从顶级投行中撤出资金相对应，奥本海默在报告中力挺近期遭遇非理性出清的另类资产管理服务商。今年以来，受制于全球资本市场对私募信贷敞口潜在违约风险的过度担忧，以及部分旗舰型开放式基金赎回压力加剧的负面传闻，另类资产管理板块的整体估值曲线表现出明显的滞后性。然而，量化模型复核表明，市场对于私募信贷坏账率的计价已经严重脱离了基本面。诸如阿瑞斯管理公司、黑石集团以及KKR等另类资管巨头，其多元化的资本形成机制与锁定期安排具备极高的抗震动能力，当前的深幅回调反而为多维宏观策略资金构筑了极具吸引力的左侧进场窗口。
商業銀行早期韧性构筑防御性配置网底
为了在调仓期间维持对金融体系的整体风险敞口，该券商建议将清算投行股所释放的流动性，向处于扩张周期相对早期阶段的传统商业银行进行结构性下沉。相较于高度依赖资本市场波动和投行业务周期的华尔街巨头，合众银行和PNC金融服务集团等区域性商业银行的资产负债表对净利息收入的依赖度更高，且在企业端信贷需求稳步复苏的微观传导中展现出更强的稳健性。奥本海默表示，通过将募集到的资金重新配置到这些具备更强物理防御特征的商业银行及另类投资领域，全球对冲资本能够在规避高位中介股估值回调的同时，锁定更具韧性的底层利差回报。
