GreensKeeper价值基金在2026年第三季度下跌0.9%，年初至9月30日回报率为1.0%。基金经理表示，尽管主要股指看似变化不大，债券收益率却在通胀居高不下、政府发债增加以及人工智能数据中心建设融资需求上升的背景下明显走高。基金同时披露了季度持仓表现和调整：TVA Group领涨，Intercontinental Exchange（ICE）和Visa亦有贡献；诺和诺德与Lululemon则被完全退出。基金公布的收益数据基于F类份额，已扣除全部费用。
TVA Group上涨46.7%，偿还债务后实现零负债
TVA Group（TVA.B）是基金三季度表现最佳的持仓，股价上涨46.7%。公司上半年盈利达到十多年来未见水平，其中蒙特利尔加拿大人队（Montreal Canadiens）进入季后赛，带动TVA Sports收入同比增长65%。基金认为，体育赛事带来的收入增量之外，广播业务也出现恢复可持续盈利的迹象。
TVA去年底与Bell协商提高频道传输费，有助于带来持续收入；与此同时，公司运营费用下降17%，重组开始见效。管理层将近期增加的现金用于偿还债务，公司目前已无负债。
基金还认为，TVA的资产价值尚未充分反映在股价中。公司已着手开发多年积累的闲置房地产，养老金盈余也被视为一项未充分体现的资产。母公司Quebecor（QBR.B）未来收购少数股东持股、将TVA私有化，是基金提出的一种可能性，但这一决定并不由基金控制。即使股价年内大幅上涨，基金仍认为估值偏低。
ICE受益于交易量增长，并计划收购MarketAxess
ICE三季度上涨23.5%。基金此前认为，市场对永续期货可能引发监管冲击的担忧过度。美国商品期货交易委员会（CFTC）随后表示，与传统大宗商品挂钩的永续期货审批将逐案处理，并接受严格监管。ICE则将布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的基准定价授权给加密货币交易所OKX，使其在相关永续期货需求增长时保有业务参与度，同时维持与机构客户的核心关系。
ICE三季度日均总成交量同比增长31%，基金称这一表现显示传统交易业务未受相关市场讨论影响，并认为交易势头有助于支撑年内后续盈利增长。
ICE还宣布计划以60亿美元收购MarketAxess Holdings Inc.（MKTX），扩大电子化固定收益交易业务。基金看重MarketAxess的网络效应、债券市场数字化带来的结构性增长，以及资本回报表现。其专有交易数据可与ICE的定价、参考数据和指数业务整合。基金认为，在信息不透明、流动性较低的固定收益市场，可靠的交易数据具有商业价值，并可能加强ICE的经常性收入基础。
Visa增长保持双位数，布局稳定币支付
Visa三季度上涨4.7%，是基金当季第三大正贡献持仓。支付交易量和收入继续保持双位数增长。公司推出Visa Stablecoin Platform，并参与新成立的Open USD稳定币生态，担任创始联盟成员。
基金指出，稳定币可支持低成本、便捷的跨境结算；若资金流完全绕开Visa网络，理论上可能影响公司利润率较高的业务。不过，Visa长期采取“网络中的网络”策略，将新支付渠道纳入既有体系，而非单纯与之竞争。Visa参与治理和技术互操作标准制定，也可为新兴支付网络提供机构信任、全球商户受理、争议处理及反欺诈能力。
基金认为，Visa经过六十多年建立的全球网络与品牌难以复制。其将新兴支付技术接入现有基础设施的做法，旨在降低支付渠道变化带来的中介风险；稳定币平台则是这一布局的最新进展。
SHVA调价分阶段实施，股价下跌13.9%
Automatic Bank Services Limited（SHVA）是基金三季度表现最差的持仓，股价下跌13.9%。公司交易量保持韧性，在以色列国家支付基础设施中的核心地位也没有变化。
SHVA在多年投入网络韧性和网络安全后，于5月宣布上调价格。这些投资与其关键国家基础设施身份有关，也压低了近几个季度的营业利润率。原计划于7月1日实施的调价遭到以色列主要发卡机构反对，因此改为分阶段执行：计划涨幅的一半已于10月1日生效，其余部分安排在2027年1月1日实施。市场对延后执行作出负面反应。
基金将此次延迟视为执行过程中的暂时阻力，并指出SHVA接近垄断的市场地位使价格调整容易受到关注。基金认为，相关资本支出既有必要，也源自政府要求，因此大规模监管干预的可能性较低；若两阶段涨价最终落实，收入和成本之间的经营杠杆可能推动利润率恢复。不过，后续调价执行情况仍是投资者关注点。
奢侈品消费承压，基金继续持有历峰
Compagnie Financière Richemont（CFRUY）三季度下跌7.8%。奢侈品行业面临东欧和中东地缘冲突、通胀偏高，以及包括大中华区在内的主要市场消费信心疲软等压力。
基金认为，品牌珠宝的定价能力和结构性需求相对突出。历峰旗下Cartier与Van Cleef & Arpels是全球主要品牌珠宝商，其品牌积累和工艺传统面向高净值消费者。基金将近期疲软视为周期性压力，而非业务结构发生根本变化，并继续持有历峰。
退出Lululemon、诺和诺德和Mobility Global
Lululemon Athletica（LULU）公布第二季度业绩后，基金清仓。基金原本预期北美收入放缓，但大中华区增长突然且明显减速，改变了原有投资判断。基金称其品牌基础仍在，但对产品规划和执行方面反复出现的问题保持关注。新任首席执行官Heidi O’Neill面临零售产品周期的时间约束：产品周期通常约18个月，改善效果可能需要数个季度才能体现。基金选择出售规模最小的持仓，将资金转投其他标的，并利用已实现亏损抵减基金层面的应税收益。
基金在Novo Nordisk（NVO）近期资本市场日后清仓。其最初判断是GLP-1药物需求强劲，能够保护诺和诺德和Eli Lilly（LLY）免受利润率压力；但基金认为，销量增长未能完全抵消与特朗普政府谈判带来的净售价大幅下滑。管理层在投资者演示中还表示，将扩大临床研发管线的治疗领域。基金担忧，大型药企转向未经验证的相邻治疗领域可能增加资本配置风险；加上司美格鲁肽专利预计于2031年到期，基金认为风险与回报的平衡已恶化，决定将资金配置到其他地方。
财报季结束后不久，基金出售了小额持仓Mobility Global Inc.（MBGL）。该持仓来自S&P Global（SPGI）将汽车数据业务分拆后派发的股份。基金继续将S&P Global视为核心持仓，并支持公司将非核心汽车数据部门独立出来。基金认为，S&P Global的核心业务仍是信用评级和指数，分拆可让管理层集中资源于高利润率业务；Mobility Global本身拥有CARFAX等资产，但基金选择按当时估值出售这部分小额持仓。
前十大持仓及债务压力观察
截至2026年9月30日，基金前十大持仓为Alphabet、American Express、Automatic Bank Services、Berkshire Hathaway、Compagnie Financière Richemont、Elevance Health、ICON、Intercontinental Exchange、S&P Global和Visa。基金提醒，持仓会发生变化，所列内容不构成买卖任何证券的建议。
基金信中还将政府财政赤字、法国社会抗议、加拿大与美国的贸易摩擦以及股市投机交易放在债务问题的背景下讨论。基金经理回顾，加拿大在20世纪90年代曾因债务负担遭遇信用评级下调，超过三分之一的联邦收入用于支付国债利息；此后，削减支出和提高税收带来连续十年的联邦预算盈余。但基金认为，疫情时期的紧急支出和此后的结构性赤字逐步削弱了财政纪律。
基金将美国当前财政状况与加拿大当年作比较：美国联邦债务占国内生产总值（GDP）比重已超过100%，联邦赤字约为GDP的6%。基金强调，这一债务扩张发生在经济增长、失业率较低的时期，而非战争动员或严重衰退之中。美国社会保障体系的主要信托基金预计将在2030年代初耗尽。与此同时，长期国债收益率快速上升，被基金视为财政压力的早期信号；其判断是，显著的财政调整可能要等市场压力增大后才会出现。
法国也面临债券收益率上升、政治僵局和预算赤字扩大等问题。养老金与财政改革难以推进，生活成本引发的抗议反映出公众不满；基金指出，选民和政治阶层都缺少讨论恢复财政平衡所需紧缩措施的意愿。信中关于这些问题的讨论在现有内容中止于此。